Мировые финансовые рынки отреагировали резко на усиление геополитической напряженности, что привело к возобновлению опасений по поводу инфляции на фоне скачка цен на сырую нефть. В статье рассматриваются последствия этих событий для инвесторов и центральных банков, которые пытаются ориентироваться в нестабильной экономической обстановке.
Смена настроений на рынках
Несколько недель рынки позволили себе усвоить успокаивающую картину снижения геополитической напряженности. Дипломатические контакты, состоявшиеся в Швейцарии, а также предварительные договоренности относительно морского трафика в Персидском заливе способствовали снижению цен на нефть с недавних максимумов, временно ослабив инфляционные тревоги и убедив рынки фиксированного дохода, что самый сильный энергетический шок позади.
Однако события прошлой недели стали резким напоминанием о том, как быстро геополитика может разрушить рыночные предположения, вынуждая инвесторов столкнуться с немедленным «инфляционным сигналом тревоги». Хрупкость дипломатического процесса стала очевидной в среду, когда президент США Дональд Трамп заявил, что временное мирное соглашение с Ираном «закончено».
Последствия эскалации в Персидском заливе
Это заявление, за которым незамедлительно последовали новые военные удары США по стратегическим целям Ирана и последующий ответный военный удар со стороны Ирана, мгновенно вернул высокий риск-премию на энергетические рынки. Это напомнило управляющим активами, что инфляция, вызванная проблемами с поставками, остается явной и устойчивой угрозой.
Внезапная эскалация в Заливе совпала с новыми данными о том, что инфляционные ожидания становятся неуклонно высокими. В июньском опросе потребительских ожиданий Федеральной резервной системы (NY’s) Банка Нью-Йорка было показано, что краткосрочное инфляционное ожидание в США подскочило до 4,2%, что является самым высоким уровнем с конца 2023 года.
Одновременно с этим на финансовых рынках возросли ожидания, что инфляция в Европе и Великобритании будет ощутимо выше через год, что заставляет трейдеров срочно пересматривать планы центральных банков относительно изменения процентных ставок. Для председателя ФРС США Кевина Варша и его коллег в Европейском центральном банке (ECB) и Банке Англии (BoE) послание однозначно: доверие центрального банка зависит от сохранения непоколебимой позиции против вторичных ценовых эффектов.
Влияние на Южную Африку
Рост мировых цен на нефть представляет угрозу для Южной Африки, поскольку он может вновь активизировать давление импортируемой инфляции в тот момент, когда внутренняя экономика еще переваривала шок индекса цен производителей за май, который составил 7,8%. Хотя текущий общий индекс потребительских цен находится на уровне 4,5%, Комитет по денежно-кредитной политике Южноафриканского резервного банка (Sarb) прекрасно осознает, что повышение цен на топливо быстро отражается на общественном транспорте, распределении продуктов питания и общих расходах потребителей.
Решение главы Sarb Лесетжи Кганьяго повысить базовую ставку репо до 7% в конце мая выглядит все более предсказательным относительно грядущего. Установив агрессивный монетарный барьер заранее, SARB обеспечил ранду жизненно важную подушку доходности. Тем не менее, по мере того как MPC готовится к своему предстоящему заседанию 23 июля, политики внимательно следят за сценариями риска, при которых длительное напряжение в Ормузском проливе может потребовать дополнительного ужесточения монетарной политики для удержания долгосрочной инфляции в рамках целевого показателя SARB в 3%.
Динамика фондовых рынков
Рынки облигаций пережили резкую распродажу на этой неделе из-за возвращения инфляционных опасений. Доходность 10-летних казначейских облигаций США снова приблизилась к 4,48%, а двухлетние ставки подскочили на пять базисных пунктов, поскольку трейдеры усилили ставки на дальнейшее ужесточение политики ФРС под руководством председателя Варша после публикации протоколов заседания ФРС в июне, которые показали, что ряд чиновников остаются открытыми для повышения ставок, если ценовое давление сохранится.
Доходность европейских долговых обязательств резко выросла, причем лидерами стали краткосрочные облигации. Доходность двухлетних бундов Германии подскочила на 10 базисных пунктов, что стало самым большим однодневным скачком за почти месяц, а 10-летние бунды поднялись до 3,02%. Валютные рынки агрессивно переоценили ставку ECB, теперь прогнозируя примерно 35 базисных пунктов дополнительных повышений до конца года, поскольку затраты на энергию, связанные с войной, угрожают вернуть инфляцию в еврозоне к уровню 4%.
Доходность 10-летних гилтов Великобритании выросла до 4,88%, а двухлетние ставки соответствовали европейским аналогам, увеличившись на 10 базисных пунктов. BoE сталкивается с усиливающимся стагфляционным дилеммой, поскольку охлаждение данных о рынке труда сталкивается с возобновленной импортируемой инфляцией энергии.
10-летняя доходность государственных облигаций Южной Африки оставалась на удивление стабильной, колеблясь около 8,56%. Местный рынок фиксированного дохода продолжает получать структурную поддержку благодаря проактивной позиции SARB с ставкой репо в 7%, что делает реальную доходность привлекательной для международного институционального капитала.
Поведение акций на биржах
Уолл-стрит провела волатильный день, обусловленный новостями, в четверг. Индексы S&P 500 и Dow Jones Industrial Average потеряли первоначальные gains начала недели после геополитических заголовков из Вашингтона, поскольку превосходство энергетического сектора было затменено широкими продажами в чувствительных к ставкам технологических компаниях и потребительских товарах.
Полупроводниковые акции обеспечили небольшой буфер, чему способствовал устойчивый прогноз спроса. Европейские бенчмарки торговались в понижении: STOXX 50 упал на 1,8%, а STOXX 600 потерял 1,5% за неделю. Авиакомпании, операторы путешествий и химические производители понесли наибольший ущерб от спада акционерного капитала, поскольку фьючерсы на авиационное топливо и природный газ взлетели, в то время как европейские оборонные компании и нефтедобывающие гиганты, такие как Shell и BP, показали уверенный тактический рост.
FTSE 100 Великобритании немного снизился до 10 473, поскольку рост многонациональных нефтедобывающих компаний и горнодобывающих гигантов был компенсирован слабостью внутреннего розничного сектора и коммунальных предприятий, которые пострадали от роста доходности гилтов и повышенных затрат на заимствования. Индекс всех акций JSE Южной Африки снизился на 1,5%, остановившись около 109 489, а Топ-40 упал на 1,4% за неделю. Сырьевые товары Южной Африки демонстрировали резкие внутридневные колебания: компания Sasol, химическая и энергетическая компания, выросла на фоне роста цен на нефть, в то время как горнодобывающие компании, занимающиеся платиной и золотом, столкнулись с ликвидациями, поскольку драгоценные металлы уступили позиции перед ростом номинальных процентных ставок по облигациям.
Товары и валюты
Brent crude продемонстрировал драматический рост, увеличившись более чем на 6% в среду, превысив отметку в 79,40 доллара за баррель после достижения многомесячных минимумов около 72 долларов за баррель ранее в течение недели. Этот внезапный разворот произошел после того, как президент Дональд Трамп объявил о завершении временной сделки с Ираном, что спровоцировало военные удары и возобновило риски безопасности в Ормузском проливе, фактически восстановив геополитическую премию риска, которая ослабевала в конце июня.
Цены на золото резко упали, торгуясь на уровне 4 070 долларов за унцию после достижения двухнедельного максимума в этот период. Металл уступил место высоким реальным ставкам в США, укреплению доллара и пессимистичным ожиданиям центральных банков, что противодействовало традиционному спросу на безопасное убежище. Промышленные металлы показали смешанную динамику: платина опустилась ниже 1 600 долларов за унцию, а палладий снизился до 1 222 долларов за унцию, в то время как медь удержалась около 6,07 доллара за фунт из-за сохраняющихся долгосрочных структурных ограничений предложения.
Индекс доллара США торговался уверенно выше 101,5, получив двойной импульс от потоков в безопасные активы и растущих ожиданий повышения процентных ставок в США после публикации высокого отчета о потребительской инфляции NY Fed. Евро продолжил падать по отношению к доллару, достигнув отметки 1,162 за евро, поскольку угроза возобновления стагфляции по всему блоку сильно влияет на настроения в отношении единой валюты, несмотря на растущие ожидания повышения ставки ECB. Фунт стерлингов колебался около 1,334 за фунт, оставаясь под давлением на фоне сокращения показателей экономической активности в Великобритании и резкого роста входных затрат, связанных с энергией. Южноафриканский рэнд продемонстрировал впечатляющую устойчивость против сильного доллара, торгуясь около 16,32 за доллар. Местная валюта выиграла от повышенных условий торговли и высокой подушки номинальной процентной ставки SARB, хотя рост мировых цен на нефть остается критически важным моментом наблюдения в середине июля.
