A Ather Energy, a primeira empresa de capital aberto de nova geração no setor de motocicletas elétricas na Índia, anunciou que atingiu uma margem de lucro positiva antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA). Este resultado marca uma etapa importante para a indústria, que por muito tempo priorizou o crescimento em detrimento do lucro.
No trimestre de abril a junho, a empresa sediada em Bangalore demonstrou uma margem de EBITDA de 0,8%, um aumento significativo em comparação com o resultado negativo de 15,7% no ano anterior. A receita total cresceu 87,2% em termos anuais (Y-o-Y) para 1.260 crore de rúpias, enquanto o prejuízo líquido diminuiu de 178 crore para 51 crore de rúpias.
Este sucesso coincide com a aceleração da adoção de veículos elétricos (VE) em todo o país. De acordo com um relatório da JMK Research & Analytics, o registro de VEs na Índia aumentou em 63,18% em julho de 2026, atingindo 307.752 unidades. As motocicletas elétricas continuaram sendo a maior parte do mercado, representando 61,37% de todos os VEs registrados neste mês.
Significado da Conquista da Ather
À medida que a demanda cresce e os fabricantes dedicam mais atenção à redução de custos, localização e eficiência de produção, os resultados da Ather levantam uma questão mais ampla: os fabricantes indianos de VE puros podem finalmente atingir um ponto onde a escala permita gerar lucros sustentáveis? No entanto, é preciso entender por que a conquista da Ather é significativa, considerando os altos custos fixos associados à criação de infraestrutura de VE.
De acordo com os documentos da empresa, no período de abril a junho do ano fiscal 27, a Ather entregou mais de 83.000 scooters elétricas, superando um crescimento de mais de 80% em comparação com o mesmo período do ano passado, com a receita consolidada atingindo 1.260 crore de rúpias. Simultaneamente, o EBITDA tornou-se positivo em 9 crore de rúpias, enquanto o prejuízo operacional era de 106 crore de rúpias no ano anterior.
No ano fiscal 26, a Ather já conseguiu reduzir a margem anual de EBITDA para -6,7% a partir de -23% no AF 25, pois a receita cresceu para 3.823 crore de rúpias e as vendas de veículos aumentaram em 69%, atingindo quase 263.000 unidades.
No entanto, deve-se notar que um EBITDA positivo não significa que a empresa se tornou lucrativa no sentido tradicional. O EBITDA foca na lucratividade do negócio principal, excluindo despesas de financiamento, impostos e despesas contábeis não monetárias, como depreciação. Para empresas de manufatura, como fabricantes de VE, a depreciação pode ser significativa devido aos grandes investimentos em fábricas, equipamentos, tecnologias de bateria, ferramental e desenvolvimento de produtos. Consequentemente, a empresa pode apresentar um EBITDA positivo, continuando a registrar prejuízo líquido, o que é a situação atual da Ather.
Apesar disso, os investidores estão monitorando de perto o EBITDA, pois ele serve como um dos indicadores mais claros de que um negócio de manufatura de alto crescimento está caminhando para a autossuficiência financeira. Uma melhoria sustentada nas margens operacionais indica que volumes de produção mais altos estão começando a cobrir os custos fixos, permitindo que cada veículo adicional vendido contribua mais para o lucro.
No caso da Ather, a gerência explicou essa melhoria como uma combinação de forte demanda, aumento de preços ajustado, melhor sortimento de produtos, negociações com fornecedores e iniciativas de engenharia de custos, que ajudaram a compensar o aumento dos preços das matérias-primas. Durante a chamada de conferência de resultados, Tarun Mehta, cofundador e CEO da Ather Energy, declarou: «Reconhecendo a forte demanda pelos nossos produtos, conseguimos controlar rigorosamente os custos fixos, especialmente marketing e vendas, e alcançar nosso primeiro trimestre de EBITDA positivo».
Equilíbrio entre Escala e Fluxo de Caixa Operacional Positivo
Nas fases iniciais, os fabricantes de VE incorrem em altos custos fixos com um número relativamente pequeno de veículos. Investimentos em fábricas, equipes de engenharia, desenvolvimento de software, infraestrutura de carregamento, redes de concessionárias e desenvolvimento de produtos significavam que cada scooter tinha uma alta carga de despesas gerais. À medida que a produção aumenta, esses custos são distribuídos por um número maior de veículos. Os economistas chamam isso de alavancagem operacional, quando a receita cresce mais rápido do que os custos fixos, permitindo melhorar a margem.
Parece que isso está acontecendo com a Ather. No relatório anual do AF 26, a empresa observou que o AF 26 foi o primeiro ano em que «escala e disciplina financeira começaram a se reforçar mutuamente», permitindo-lhe gerar fluxo de caixa operacional positivo, ao mesmo tempo em que continua a investir em capacidade de produção, pesquisa e desenvolvimento, e plataformas futuras.
A receita não veicular da Ather, incluindo assinaturas de software, carregamento, acessórios, peças de reposição e serviços, cresceu para 14% da receita operacional em comparação com 13% no ano anterior. A assinatura AtherStack Pro também manteve sua taxa de retenção em 94%, e a melhor composição das opções premium ajudou a aumentar o preço médio de venda.
Os fabricantes de VE tradicionalmente dependiam de baterias importadas, eletrônicos e outros componentes, o que os expunha a riscos cambiais e de cadeia de suprimentos. A Ather afirma ter diversificado suas fontes de suprimento, aumentado a integração vertical e garantido flexibilidade nas composições químicas das baterias. Durante o trimestre de junho, a empresa também utilizou negociações com fornecedores, engenharia de custos e aumento de preços para compensar os custos mais altos das matérias-primas.
Como Estão os Outros Jogadores de e2W?
O EBITDA positivo da Ather levantou a questão: se um fabricante de motocicleta elétrica de nova geração demonstrou a viabilidade da lucratividade operacional, quão longe seus concorrentes estão de alcançar o mesmo objetivo?
Ao contrário da Ather e da Ola Electric, fabricantes tradicionais, como TVS Motor, Bajaj Auto e Hero MotoCorp, não dependem exclusivamente de veículos elétricos para obter lucros. Seus negócios tradicionais movidos a motor de combustão interna (ICE) geram um fluxo de caixa saudável, o que lhes permite investir em VE sem exigir lucro imediato do próprio negócio elétrico.
Ola Electric
A Ola Electric, outro fabricante de motocicleta elétrica pura listado, ainda está trabalhando para alcançar a lucratividade. A empresa continua a investir em produção, fabricação de baterias, tecnologia e novos produtos. No quarto trimestre do AF 26, a receita operacional caiu 57% em termos anuais para 265 crore de rúpias, enquanto seu prejuízo líquido diminuiu para 500 crore de rúpias. No AF 27, a empresa declarou que suas prioridades incluem restaurar os volumes, reduzir os custos operacionais, expandir sua Gigafábrica e migrar a maior parte de sua frota para células de bateria próprias. Ela espera que os pedidos quase dobrem sequencialmente para cerca de 45.000 unidades no primeiro trimestre do AF 27 e visa um EBITDA operacional ajustado e fluxo de caixa livre positivo para seu negócio automotivo durante o AF 27.
TVS Motor
A TVS Motor ocupa uma posição completamente diferente. No primeiro trimestre do AF 27, a empresa relatou um EBITDA independente de 1.779 crore de rúpias, um aumento de 41% em termos anuais, com uma margem de EBITDA de 12,8%, e o lucro líquido independente cresceu 51% para 1.174 crore de rúpias. Ao mesmo tempo, as vendas de motocicletas elétricas atingiram um recorde de 130.000 unidades no trimestre. Isso dá à TVS uma vantagem no escalonamento de seu negócio de VE usando uma rede de produção, fornecimento e distribuição estabelecida, enquanto seu negócio mais amplo continua a ser lucrativo.
Bajaj Auto
A Bajaj Auto também tem uma vantagem no escalonamento de VE dentro de um negócio automotivo já lucrativo. No primeiro trimestre do AF 27, os VE, incluindo as scooters Chetak e os veículos elétricos triciclos, representaram cerca de 30% da receita interna da Bajaj Auto no trimestre. Sua receita operacional independente cresceu 37% em termos anuais para 17.244 crore de rúpias, e o EBITDA aumentou 45% para 3.596 crore de rúpias, elevando a margem de EBITDA para 20,9% de 19,7% no ano anterior. O lucro líquido independente cresceu 42% para 2.983 crore de rúpias. A demanda pelo Chetak também excedeu a oferta, levando a empresa a aumentar a capacidade de produção mensal de 50.000 para 60.000 unidades.
Hero MotoCorp
A Hero MotoCorp está escalando rapidamente seu negócio elétrico, enquanto seu lucrativo negócio tradicional de duas rodas absorve os custos dessa expansão. A série VIDA registrou 152.000 vendas no varejo no AF 26, quase três vezes mais do que no ano anterior. Somente em junho, o registro atingiu 21.812 unidades, um aumento de 185% em termos anuais. No entanto, os investimentos da Hero em VE continuam a pressionar a margem. No quarto trimestre do AF 26, a empresa gastou cerca de 220 crore de rúpias no negócio de VE, enquanto seu negócio principal de ICE apresentou uma margem de EBITDA de 17%.
Em geral, o crescimento da demanda, o melhor uso da capacidade, a localização e novas fontes de receita criam condições sob as quais a lucratividade operacional se torna mais alcançável. O desafio mais complexo agora é se a Ather conseguirá manter esse desempenho e passar de EBITDA positivo para lucro líquido, e se outros fabricantes de VE puros poderão seguir esse exemplo sem sacrificar o crescimento. Para os atores existentes, como TVS, Bajaj e Hero, a tarefa é transformar os negócios de VE de rápido crescimento em uma contribuição significativa para o lucro. Após muitos anos em que a corrida de VE na Índia girou principalmente em torno de volume e participação de mercado, a próxima fase será cada vez mais avaliada por quem conseguir transformar essa escala em lucro.
