Uzbequistão aprova regras para negociação de valores mobiliários estrangeiros em um ambiente regulatório experimental

Investidores e estruturas corporativas no Uzbequistão terão o direito de adquirir ações e títulos de empresas estrangeiras, bem como participações em fundos de investimento negociados em bolsa (ETFs), por meio de plataformas de valores mobiliários locais e sistemas eletrônicos de intermediários de investimento. Esta mudança é introduzida no âmbito de um mecanismo legal especial conhecido como 'Sandbox Regulatório' para o mercado de capitais.

O Ministério da Justiça aprovou as novas regras. De acordo com este documento, o acesso ao comércio de valores mobiliários estrangeiros será aberto a investidores qualificados e pessoas jurídicas. No entanto, apenas os ativos incluídos em uma lista especial da Agência Nacional de Projetos Promissores poderão ser adquiridos.

Todas as transações serão realizadas através das bolsas de valores do Uzbequistão e plataformas eletrônicas de intermediários de investimento. É importante notar que o uso de fundos emprestados para a compra de títulos estrangeiros é proibido, e todas as operações financeiras devem ser conduzidas em moeda estrangeira.

A conclusão do contrato com o intermediário de investimento será possível remotamente após a conclusão do procedimento de identificação digital. O novo regulamento também define prazos para o processamento dos fundos dos investidores: o dinheiro transferido por solicitação do investidor deve ser recebido dentro de três dias bancários.

O órgão autorizado deve analisar os pedidos de permissão para negociação de valores mobiliários estrangeiros em até dez dias úteis. Além disso, para investidores estrangeiros, há uma simplificação do processo de compra de ações e títulos de empresas uzbequistanas, pois eles não precisarão abrir uma conta de corretagem no território da república.

No Uzbequistão, será implementado um procedimento simplificado para a emissão de garantias bancárias para empresas que participam de licitações internacionais. O Presidente Shavkat Mirziyoyev instruiu que a solvência financeira dos fabricantes, sua experiência anterior e volumes de vendas sejam considerados para reduzir a necessidade de garantias reais.

Esta informação foi divulgada em 9 de novembro durante uma reunião do chefe de Estado com representantes do setor eletrotécnico. Foi observado que empresas uzbeque já fecham contratos no exterior; por exemplo, a empresa «NURA Electric» venceu uma licitação na Camboja no valor de dois milhões de dólares.

No entanto, ao apresentar propostas para grandes concursos internacionais, os fabricantes frequentemente enfrentam dificuldades para obter garantias bancárias. É citado um exemplo em que, para obter uma garantia de dez milhões de dólares, a empresa precisa fornecer uma garantia equivalente a esse valor. Tais exigências podem limitar as chances mesmo de empresas com boa situação financeira.

O Presidente ordenou que o setor bancário desenvolva um esquema facilitado de emissão de garantias que leve em conta o histórico de produção das empresas, a confiabilidade do seu capital de giro e as capacidades financeiras gerais. Este novo mecanismo deve ser preparado e apresentado aos empresários em um mês. Espera-se que tais mudanças permitam que os produtores locais participem mais ativamente em concursos mundiais e concorram a pedidos estrangeiros mais significativos. No entanto, as condições exatas para a concessão dessas garantias ainda não foram aprovadas.

Anteriormente, também foi anunciado no Uzbequistão o lançamento de um sistema de contra-garantias estatais para empreendedores.

O Uzbequistão está desenvolvendo uma nova Lei do Mercado de Capitais, destinada a expandir a gama de instrumentos financeiros disponíveis, alinhar a infraestrutura do mercado aos padrões internacionais e atrair 10 trilhões de som em investimentos para o mercado de ações até 2030.

De acordo com informações apresentadas pela KAP Depo em novembro de 2026, o projeto de lei passou pela primeira leitura na Câmara Legislativa do Oliy Majlis até 14 de outubro de 2026 e está sendo preparado para a segunda leitura. Este documento inclui 16 capítulos e 123 artigos e prevê uma revisão significativa da Lei de Valores Mobiliários de 2015.

Os principais pontos do projeto foram apresentados pela Agência Nacional de Projetos Avançados (NAPP) em uma coletiva de imprensa em 12 de agosto de 2026. Além de ações e títulos, a legislação proposta regulamentará instrumentos financeiros derivativos, títulos garantidos, títulos securitizados, títulos de desenvolvimento sustentável e sukuk.

O projeto regula derivativos como opções, futuros, forwards, swaps e contratos por diferença. Os títulos garantidos são assegurados por um pool de ativos designados, como hipotecas, enquanto os títulos de desenvolvimento sustentável destinam-se a financiar projetos ambientais e sociais.

Particular atenção é dada aos sukuk, valores mobiliários estruturados de acordo com os princípios do financiamento islâmico. A lei prevê a regulamentação de grandes estruturas de sukuk baseadas em relações de parceria, leasing, comércio e agência.

Para fortalecer a proteção dos investidores, a legislação propõe a introdução de um representante para detentores de sukuk e um mecanismo de verificação do cumprimento dos padrões de financiamento islâmico. As reformas também afetarão a infraestrutura do mercado de capitais. O projeto introduz o conceito de contraparte central, que atua como comprador para cada vendedor e vendedor para cada comprador na transação, visando reduzir o risco de inadimplência das contrapartes.

Além disso, o projeto propõe a licenciamento de operações de custódia, a expansão das atribuições do Depósito Central de Valores Mobiliários e a criação de representantes para detentores de títulos e organizações autorreguladoras. A legislação prevê mecanismos de autorização de agências de classificação de risco, gestoras e fundos de investimento, bem como um sistema de categorização de investidores, incluindo a definição de investidores qualificados.

Para atrair investidores institucionais e privados de longo prazo, propõe-se uma série de incentivos fiscais. Estes incluem isenção de rendimentos obtidos por certos fundos de investimento e transações especiais com títulos garantidos e securitizados. Também estão previstos benefícios fiscais até 2038 para parte dos rendimentos de títulos corporativos e sukuk, sendo que as condições específicas de aplicação desses incentivos dependerão das disposições finais da lei.

O projeto também permite que instituições financeiras internacionais emitam títulos no Uzbequistão e estabelece condições para o acesso de empresas nacionais aos mercados de capitais estrangeiros.

A elaboração da legislação contou com a participação do Banco Europeu de Reconstrução e Desenvolvimento, Corporação Financeira Internacional, Banco Asiático de Desenvolvimento, Banco Islâmico de Desenvolvimento, Programa das Nações Unidas para o Desenvolvimento, Organização Internacional das Comissões de Valores Mobiliários (IOSCO), Departamento de Comércio dos EUA e Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC).

Segundo representantes da NAPP, essa transformação regulatória visa criar condições para a implementação de novos instrumentos financeiros, atrair investidores de longo prazo e aumentar a transparência do mercado para participantes estrangeiros.

Essas reformas ocorrem em meio ao crescimento do mercado de capitais do Uzbequistão. A emissão de ações aumentou de 189,7 trilhões de som em 2023 para 265,1 trilhões de som em 2025, atingindo 269,4 trilhões de som em 1º de julho de 2026. A emissão de títulos corporativos também se expandiu, subindo de 1,06 trilhão de som em 2023 para 3,93 trilhões de som em 2025 e ultrapassando 7 trilhões de som em 1º de julho de 2026. O volume de negociação na bolsa de valores quase sextuplicou entre 2023 e 2025, aumentando de 2,9 trilhões de som para 17,6 trilhões de som.

As condições finais que regulamentam a emissão e circulação de novos instrumentos financeiros, a aplicação de incentivos fiscais e a entrada em vigor de certas disposições serão definidas após a conclusão do processo legislativo.