Volume de empréstimos de ouro triplicou desde 2023, e o nível de inadimplência aumentou drasticamente em 2026

Observa-se um aumento significativo nos preços do ouro. Nos últimos cinco anos desde Dhanteras, os preços do ouro aumentaram em 200 por cento. De acordo com a Axis Direct, o ouro pode gerar um retorno de 20 a 25 por cento até o próximo Dhanteras, com um preço-alvo entre 165.000 e 171.000 rupias por 10 gramas.

A Axis Direct observou que o preço do ouro no mercado interno subiu de 47.600 rupias por 10 gramas em novembro de 2021 para aproximadamente 142.750 rupias por 10 gramas. Isso representa um aumento impressionante de 24,53% em capitalização anual.

Desde o último Dhanteras, o ouro apresentou um retorno de cerca de 8%, superando significativamente os índices Sensex e Nifty. No entanto, o ouro está sendo negociado com um desconto de mais de 22% do seu pico de 180.000 rupias, e os preços internos estão em torno de 142.000 rupias por 10 gramas.

A tensão geopolítica no Oriente Médio, o fortalecimento do dólar e o aumento das taxas de juros pelo Federal Reserve estão pressionando os preços, levantando preocupações sobre a manutenção da tendência de alta de longo prazo do ouro. Anteriormente, o ouro e o índice do dólar apresentavam correlação inversa. O recente aumento de 4% no índice do dólar teve um forte impacto no ouro, confirmando a tendência de que o ouro geralmente apresenta resultados fracos com o aumento do dólar e dos rendimentos dos títulos.

Apesar disso, o crescimento do ouro é sustentado pelas compras constantes dos bancos centrais e pelo fluxo de fundos para ETFs. Foi observado que os preços atuais do ouro parecem atraentes para os investidores, pois caíram mais de 20% do seu pico. Isso cria uma boa oportunidade para investidores de longo prazo que perderam a alta, adicionarem gradualmente ouro às suas carteiras existentes.

Em nível internacional, o preço do ouro é estabelecido em dólares americanos, e a Índia importa a maior parte de suas necessidades de ouro. Consequentemente, a taxa de câmbio desempenha um papel crucial na formação dos preços internos do ouro. Quando a rupia enfraquece, são necessárias mais rupias para comprar a mesma quantidade de ouro, mesmo que os preços internacionais permaneçam inalterados. Isso aumenta o custo de importação do ouro e sustenta os preços internos.

Do ponto de vista técnico, a Axis Direct informou que o MCX Gold enfrentou forte resistência no nível de 160.000 rupias, que gradualmente se transformou em uma zona de oferta, já que os preços tentaram permanecer acima desse nível várias vezes nos últimos sete meses. Além disso, o fechamento semanal abaixo de 20 EMA em setembro enfraqueceria a previsão de alta.

De acordo com um novo relatório da Motilal Oswal, a previsão de longo prazo para ouro e prata é avaliada como positiva, e a queda nos preços pode representar uma oportunidade de compra. O documento também apresenta níveis-alvo para os mercados mundiais e domésticos de ouro.

Em 2026, os preços do ouro e da prata demonstraram uma volatilidade significativa. Após um período de crescimento recorde, ambos os metais preciosos sofreram uma redução substancial, mas agora surgem sinais de recuperação. Nessa situação, os investidores questionam o possível retorno do brilho do ouro ou uma queda adicional nos preços.

O novo relatório de Metais Preciosos da Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) indica que as flutuações de preços podem continuar no futuro próximo, mas a perspectiva de longo prazo para ouro e prata permanece favorável. O título do relatório diz: «Rally do Ouro: Atrasado, Não Desviado» (Gold’s Rally: Deferred, Not Derailed).

Segundo o relatório, em janeiro de 2026, o preço do ouro no mercado internacional atingiu um nível recorde de cerca de US$ 5.600 por onça. Isso foi seguido por uma queda acentuada, e o preço do ouro caiu abaixo de US$ 4.000 por onça. No entanto, houve uma subsequente recuperação dos preços. A prata também passou por oscilações semelhantes; após ultrapassar a marca de US$ 100 por onça, enfrentou uma redução séria.

Os preços do ouro e da prata no mercado indiano também foram influenciados pelas mudanças na taxa de câmbio do dólar e da rupia. A MOFSL observa que, em 2026, a dinâmica do ouro e da prata foi mais volátil em comparação com o ano anterior, impulsionada por fatores como as taxas de juros dos EUA, inflação, rendimento de títulos e eventos geopolíticos.

A tradição de comprar ouro na Índia durante Diwali e Dhanteras existe há muito tempo. De acordo com o relatório, nos últimos dez anos, os preços do ouro no mercado interno aumentaram significativamente durante o Diwali. Em 2016, o preço do ouro durante o Diwali era de cerca de 30.000 rúpias, enquanto em 2026 atingiu aproximadamente 1,5 lakh de rúpias.

Dados históricos do relatório mostram que, 30 dias antes do Diwali, o ouro tradicionalmente apresentava o melhor retorno em comparação com os 30 dias seguintes. Por exemplo, em 2025, um mês antes do Diwali, o preço do ouro aumentou em cerca de 20%, e o preço da prata em quase 38%. No entanto, o relatório também destaca que a compra de ouro durante os feriados depende não apenas dos preços internacionais, mas também do prêmio no mercado interno, importação e volume real de compras.

Apesar dos altos preços do ouro, o interesse dos investidores permanece. De acordo com o relatório da MOFSL, em agosto e setembro de 2026, o volume de ativos do ETF global de ouro aumentou em cerca de 187 toneladas. O volume total de ativos do ETF global de ouro atingiu um recorde de 4.256 toneladas. No terceiro trimestre, houve um investimento recorde de US$ 31 bilhões no ETF global de ouro.

Na Índia, em setembro de 2026, os investimentos no ETF de ouro aumentaram em 71% em comparação com o mês anterior, atingindo 4.450 crore de rúpias. No mesmo período, foram investidos 1.970 crore de rúpias no ETF de prata. Além disso, em meio aos altos preços e às medidas de controle de importação de ouro, as importações de ouro para a Índia também diminuíram: em agosto, foram importados ouro no valor de US$ 2,3 bilhões, e em setembro esse valor caiu para US$ 1,8 bilhão.

Segundo Navneet Damani, chefe de pesquisa de commodities da MOFSL, o ouro permanece um ativo de proteção em meio à incerteza econômica e geopolítica global. No entanto, no futuro próximo, os preços serão influenciados pela política da Reserva Federal dos EUA, inflação, taxa de câmbio do dólar e rendimento de títulos. O relatório menciona que a Reserva Federal dos EUA aumentou as taxas de juros em 25 pontos-base em setembro, elevando as taxas de juros americanas para a faixa de 3,75% a 4%. Taxas de juros elevadas e um dólar forte podem pressionar os preços do ouro.

Por outro lado, a inflação persistente, as preocupações com a dívida pública, a tensão geopolítica e as compras de ouro pelos bancos centrais podem sustentar os preços a longo prazo.

Os analistas de commodities da MOFSL, Manav Modi e Navneet Damani, definiram níveis potenciais para o ouro. É considerado favorável para compra quando o preço do ouro no mercado internacional está na faixa de US$ 3.800–US$ 3.900 por onça. O alvo de curto prazo para o ouro é estabelecido em US$ 4.200 por onça, e o alvo de médio prazo é de US$ 4.500–US$ 4.700 por onça. O relatório afirma que os investidores podem aumentar gradualmente suas compras com a queda dos preços do ouro. No entanto, essas previsões do corretor podem mudar dependendo das condições de mercado.

Para o mercado doméstico, a MOFSL forneceu estimativas assumindo uma taxa de câmbio rupia/dólar de 96. De acordo com o relatório, o nível de 1.35.000 rúpias por 10 gramas é uma zona favorável para compra. O alvo de curto prazo para o ouro é estabelecido em 1.48.000 rúpias, e o alvo de médio prazo é de 1.60.000–1.68.000 rúpias por 10 gramas. Observa-se que os investidores devem se concentrar na compra gradual durante a queda dos preços, em vez de correr atrás do aumento.

O mercado em rápido crescimento de empréstimos de ouro na Índia demonstra sinais precoces de tensão. As empresas Bajaj Finance e Piramal Finance sinalizam atrasos nos pagamentos e concessão de empréstimos a mutuários que já estão com mais de 90 dias de atraso em pagamentos em outras instituições financeiras.

Essas preocupações surgiram em meio à expansão agressiva dos portfólios de empréstimos de ouro por bancos e empresas financeiras não bancárias (NBFCs), atraídas pela confiabilidade das joias dadas em garantia. No entanto, credores e analistas alertam que a garantia pode oferecer proteção limitada se os mutuários contraírem novas dívidas para cobrir obrigações existentes, em vez de melhorar sua situação financeira.

De acordo com Jairam Sridharan, diretor executivo e CEO da Piramal Finance, de 15% a 23% do volume total de pagamentos de empréstimos de ouro no setor em 2025-26 foi direcionado a mutuários com atraso de pelo menos um outro empréstimo não pago há mais de 90 dias. Ele avaliou esse volume em 4,7 trilhões de rúpias. Sridharan observou durante uma chamada de resultados da empresa que este é um 'número chocantemente alto'. Ele também acrescentou que tais mutuários representavam menos de 1% dos próprios pagamentos de empréstimos de ouro da Piramal Finance em outubro, ressaltando que a empresa não empresta a mutuários com atraso superior a 90 dias.

Esses indicadores apontam para uma potencial vulnerabilidade na rápida expansão do crédito com garantia de ouro: mutuários com dificuldades de pagamento podem dar joias como garantia a um credor para quitar empréstimos vencidos em outro, sem alcançar uma melhoria significativa em sua capacidade de serviço da dívida.

Suresh Ganapathy, diretor de desenvolvimento e chefe de pesquisa na Macquarie Capital, afirmou que os empréstimos de ouro se tornaram a segunda maior categoria de crédito ao consumidor na Índia, atrás dos hipotecas, representando quase 28% do portfólio de crédito ao consumidor não garantido. Ele aconselhou os credores a olharem além da garantia fornecida pelo ouro e avaliarem a capacidade de pagamento dos mutuários. Embora as joias dadas em garantia possam ajudar os credores a recuperar os empréstimos, elas não eliminam o risco de os mutuários se tornarem cada vez mais endividados.

A Bajaj Finance, cujo portfólio de empréstimos de ouro é de cerca de 24.000 crore de rúpias, relatou um aumento nos ativos classificados como Estágio 2 no trimestre de julho a setembro. Para a NBFC, ativos de Estágio 1 são empréstimos com atraso de até 30 dias; ativos de Estágio 2 são com atraso de 31 a 90 dias; e ativos de Estágio 3 são empréstimos inadimplentes, geralmente com atraso superior a 90 dias e classificados como ativos não operacionais (NPA). A empresa explicou o aumento de 1.047 crore de rúpias pela introdução de esquemas de empréstimos de ouro de curto prazo após a entrada em vigor das diretrizes revisadas de empréstimos de ouro do Banco de Reserva da Índia. No entanto, em agosto, a empresa suspendeu a oferta desses esquemas de curto prazo, afirmando que a deterioração é principalmente temporária e não deve afetar os custos de crédito.

Rajeev Jain, vice-presidente e diretor da Bajaj Finance, informou que a empresa adotou uma abordagem diferente para a gestão de riscos de reembolso, preferindo intervenção precoce em vez de depender de leilões de ouro dado em garantia. Durante uma chamada de resultados, ele declarou: 'É melhor gerenciar isso através de riscos, em vez de gerenciá-lo através de um leilão', acrescentando que a empresa mantém seu compromisso com o desenvolvimento de seu negócio de empréstimos de ouro. Ele também apontou diferenças na forma como os credores tratam os atrasos, observando que eles geralmente permitem que os empréstimos passem para o Estágio 3 antes de iniciar os leilões. No entanto, a Bajaj Finance não considera os leilões como a principal ferramenta de gestão de portfólio.

Os ativos de Estágio 2 e Estágio 3 da empresa aumentaram em 1.601 crore de rúpias durante o trimestre, sendo que os esquemas de empréstimos de ouro de curto prazo desempenharam um papel significativo na mudança para o Estágio 2. A empresa relatou que cerca de 550 crore de rúpias já foram liquidados e retornaram ao Estágio 1. Essas mudanças são significativas, considerando o ritmo de expansão dos portfólios de empréstimos de ouro pelos credores. De acordo com o RBI, os empréstimos de ouro não pagos de bancos cresceram 83% em termos anuais para aproximadamente 5,6 trilhões de rúpias em 31 de agosto de 2026, enquanto os empréstimos de NBFCs aumentaram 69% para aproximadamente 3,6 trilhões de rúpias.

A dependência do segmento da garantia pode ajudar a limitar as perdas. Ganapathy observou que a possibilidade de venda do ouro dado em garantia pode sustentar um baixo nível de perdas em caso de inadimplência, mas alertou que uma correção acentuada nos preços do ouro, coincidindo com o aumento dos calotes, pode colocar em dúvida a suposição de que a garantia protegerá adequadamente os credores. Ele também questionou se os bancos e NBFCs deveriam realmente financiar o reembolso de empréstimos vencidos devidos a outros credores. Ele concluiu que as instituições apressadas em expandir neste segmento correm o risco de subestimar o perigo de os mutuários contraírem dívidas adicionais.

Os riscos também podem variar dependendo dos segmentos de clientes. Jinay Gala, diretor associado da India Ratings, enfatizou a diferença entre mutuários em pequenas cidades, para os quais o ouro pode ser seu principal ativo financeiro, e clientes urbanos que tomam grandes empréstimos para capital de giro ou geração de renda. Sua capacidade de pagamento e nível de endividamento existente podem diferir significativamente. Ganapathy argumentou que as perdas com empréstimos de ouro podem permanecer baixas se os riscos extremos não se materializarem. No entanto, a questão mais ampla é se a rápida expansão do crédito com garantia de ouro está financiando atividades econômicas sustentáveis ou permitindo que mutuários financeiramente sobrecarregados refinanciem suas dívidas.