O Fundo Nacional de Investimento do Uzbequistão (UzNIF) pretende realizar os dois primeiros Ofertas Públicas Iniciais (IPOs) entre suas empresas do portfólio em 2027. Uzbektelecom foi nomeada entre os principais candidatos ao IPO. Marius Dan, diretor executivo para Ásia Central na Templeton Global Investments, informou à Gazeta.uz que o fundo planeja fazer os primeiros pagamentos de dividendos aos acionistas na primeira metade de 2028.
O UzNIF, gerido pela firma internacional de investimentos Franklin Templeton, realizou seu próprio IPO nas bolsas de valores de Londres e Tashkent em maio de 2026, atraindo cerca de 700 milhões de dólares americanos para o estado. O portfólio do fundo inclui participações em 13 empresas estatais e outros ativos, como Uzbekistan Airways, Uzbektelecom, SQB e empresas do setor de energia.
Dan observou que a Uzbektelecom foi designada como a potencial primeira empresa do portfólio a ser listada em bolsa, enquanto negociações estão sendo preparadas paralelamente com várias outras empresas mencionadas no decreto presidencial. Ele enfatizou que os prazos para essas ofertas dependerão em grande parte dos resultados da transformação das empresas e das condições de mercado na época.
No total, seis empresas estão programadas para serem listadas em bolsa nos próximos três anos. Segundo Dan, isso deve transformar o portfólio do fundo, que é composto predominantemente por ativos privados, em um portfólio composto principalmente por valores mobiliários negociados publicamente.
Foi notado o fortalecimento da governança corporativa na SQB e na Uzbektelecom: diretores independentes foram nomeados em seus conselhos de administração com o apoio do governo. Ambas as empresas demonstraram crescimento de receita e lucratividade. Dan acrescentou que a Uzbektelecom está em boa posição para melhorar significativamente seus indicadores financeiros nos próximos doze meses.
O IPO da Uzbekistan Airways, que estava previsto para este ano, foi adiado. Dan explicou esse atraso devido às complexas condições do mercado aéreo global e à necessidade de dar tempo para que as iniciativas de transformação se reflitam nos resultados financeiros da companhia aérea. Mais de 120 tais iniciativas foram desenvolvidas para a Uzbekistan Airways, mas, segundo ele, ainda estão em estágio muito inicial.
Dan também indicou que a estrutura de custos da companhia aérea limitava o impacto do aumento dos preços do combustível em comparação com alguns concorrentes regionais e globais, e a empresa espera compensar parte dos custos adicionais através do aumento da eficiência.
Os primeiros pagamentos de dividendos do fundo serão baseados nas receitas obtidas em 2027 das empresas do portfólio por seus resultados financeiros de 2026. Dan recusou-se a divulgar o rendimento de dividendos esperado. Em sua opinião, fundos de investimento desse tipo geralmente enfrentam um lapso de cerca de 18 meses entre o término do ano fiscal das empresas do portfólio e o recebimento de dividendos pelos acionistas.
O UzNIF apoiou a decisão da SQB de não pagar dividendos sobre ações ordinárias em 2025, apesar da exigência de que o banco destinasse pelo menos 50% do lucro líquido a dividendos até 2030. Dan explicou que, no caso da SQB, foi feita uma exceção para os dividendos de 2025, que deveriam ter sido pagos em 2026, para permitir que o banco continuasse crescendo e reinvestisse lucros, e decisões semelhantes são consideradas individualmente.
Em geral, ele considera que a taxa de distribuição de 50% garante um equilíbrio adequado entre reinvestimento e distribuição de lucros. Após o IPO, as ações do UzNIF negociaram com um pequeno prêmio sobre o valor patrimonial líquido (NAV). Dan afirmou que o fundo atualmente possui a avaliação mais alta em relação ao NAV entre os fundos de investimento fechados negociados publicamente em todo o mundo.
O fundo conta com quase 10.000 acionistas, e seu NAV aumentou 6,1% no primeiro semestre, o que Dan atribui aos resultados das atividades das empresas do portfólio nos mercados de energia, transporte, infraestrutura, serviços bancários, seguros e commodities.
A avaliação independente das empresas do portfólio é realizada por uma das firmas de auditoria do 'Big Four', e o fundo publica seu NAV mensalmente.
O fundo dá atenção especial à Temiryulinfratuzilma, que detém infraestrutura ferroviária. Dan acredita que este ativo pode se tornar um importante ator regional à medida que o Corredor Central se desenvolve, mas isso exigirá regulamentação tarifária apropriada. Um novo diretor financeiro já foi nomeado na empresa.
No setor de energia, o Uzbequistão continua trabalhando desde agosto na criação de uma base regulatória mais transparente, incluindo passos para a introdução da regulamentação RAB. Dan observou que a principal prioridade agora é a implementação consistente desses mecanismos.
O fundo colabora com o governo para melhorar a situação de empresas de energia historicamente deficitárias, como Regional Electric Networks, National Electric Grids of Uzbekistan, Hududgazta’minot, Uzbekhydroenergo e Thermal Power Plants. No entanto, Dan enfatizou que o UzNIF não define a política tarifária; as tarifas são apenas um dos fatores, juntamente com a eficiência operacional, a redução de perdas e o acesso a financiamento de longo prazo.
Em meados de outubro, mais de 250 pessoas compareceram a eventos para investidores do UzNIF, um aumento de 50-60% em relação ao ano anterior. Mais de 60% dos participantes conheceram o Uzbequistão pela primeira vez. Dan relatou que os eventos em Tashkent reuniram investidores que gerenciam ativos no valor de mais de 2 trilhões de dólares americanos. Mais de 160 investidores institucionais participaram do IPO do fundo.
Comentando a privatização, Dan descreveu o processo nos últimos 18 meses como altamente transparente. Ele observou que a exigência de que os compradores de pacotes estratégicos invistam capital adicional no desenvolvimento dos ativos adquiridos é uma prática internacional padrão.
Dan definiu o crescimento do valor patrimonial líquido como o principal indicador de sucesso do fundo nos próximos três anos. Metas internas de NAV foram estabelecidas tanto para cada empresa do portfólio quanto para o fundo como um todo, mas ele se recusou a divulgá-las publicamente.
