Grandes empresas de tecnologia perdem quase R$ 4,8 trilhões, levantando alertas sobre a bolha da IA

As maiores corporações de tecnologia globais registraram uma perda de valor de mercado próxima a US$ 900 bilhões, o que equivale a aproximadamente R$ 4,88 trilhões, após divulgarem relatórios financeiros. Esses resultados intensificaram as apreensões relacionadas aos altos custos inerentes à competição por inteligência artificial (IA).

Apesar da resposta adversa dos investidores, gigantes como Amazon, Google, Meta e Microsoft mantiveram seus planos de aumentar os aportes em centros de dados e chips. Este movimento desencadeou uma nova onda de negociações de ações na sexta-feira (30), com os títulos da Intel caindo até 29,65% na abertura da Nasdaq. Amazon, Nvidia e Alphabet, que controla o Google, também apresentaram quedas.

Na quinta-feira (29), a Alphabet já havia sofrido uma desvalorização superior a 13%, resultando na eliminação de cerca de US$ 500 bilhões (R$ 2,71 trilhões) de seu valor de mercado. Esse panorama alimenta receios de que a valorização das empresas ligadas à IA esteja fundamentada em expectativas insustentáveis.

O Futurism observou que a queda nas ações sinaliza incertezas quanto à habilidade dessas gigantes de converter os investimentos feitos em infraestrutura em receitas adequadas. Um fator central reside no rápido aumento dos dispêndios. Amazon, Meta, Microsoft e Alphabet aumentaram conjuntamente seus investimentos de capital de US$ 113 bilhões para US$ 207 bilhões (cerca de R$ 1,12 trilhão) em um ano, dedicando a maior parte desses fundos à aquisição de chips e à edificação de data centers.

Mesmo diante da reação negativa do mercado, as companhias preveem gastar mais US$ 232 bilhões (R$ 1,26 trilhão) no quarto trimestre. Consequentemente, os investimentos de capital dessas empresas podem atingir US$ 740 bilhões (R$ 4,01 trilhões) até 2026. Além dos gastos, as empresas enfrentam desafios para transformar seus novos recursos de IA em receita publicitária comparável à gerada pelo método tradicional de busca.

Executivos admitiram que o Google não consegue implementar novos data centers com a velocidade necessária para suprir a demanda. A Meta também reportou um fluxo de caixa livre negativo de US$ 2,1 bilhões (R$ 11,4 bilhões) no terceiro trimestre, marcando seu primeiro resultado negativo desde a abertura de capital em 2012. A Meta investiu US$ 35 bilhões (R$ 189,8 bilhões) nesse período e mantém a projeção de alcançar US$ 145 bilhões (R$ 786,4 bilhões) em investimentos de capital durante o ano.

A Microsoft demonstrou ser uma exceção. Embora tenha elevado os gastos para US$ 45,2 bilhões (R$ 245,1 bilhões), a empresa ainda conseguiu gerar US$ 18,6 bilhões (R$ 100,9 bilhões) em caixa no trimestre, e suas ações tiveram uma reação mais contida após a divulgação dos resultados.

A apreensão do mercado não se concentra apenas no crescimento das empresas, mas sim na sua capacidade de manter investimentos crescentes sem prejudicar a estabilidade financeira dos negócios. Brent Thill, analista da Jefferies, comentou que os investidores ficaram alarmados com resultados positivos, mas que estes não foram extraordinários frente às expectativas prévias. Ele também indicou restrições físicas na construção de infraestrutura como um potencial entrave à expansão corporativa.

Brad Reback, analista da Stifel, opinou que o mercado atual exige mais rigor e necessita de evidências concretas de que os investimentos em infraestrutura de IA estão, de fato, gerando novas receitas. Essa pressão tem forçado as empresas a buscarem outras formas de captação de recursos. A Alphabet contraiu dezenas de bilhões de dólares em dívidas e anunciou planos para captar cerca de US$ 85 bilhões (R$ 460,7 bilhões) em sua primeira oferta de ações em mais de duas décadas.

A Meta, por sua vez, apresentou um plano de emissão de ações no valor de US$ 95 bilhões (R$ 514,9 bilhões), contando com o suporte das fabricantes de chips Nvidia, AMD e Broadcom. A instabilidade pode afetar também companhias menores que dependem de empréstimos para financiar a montagem de data centers e a compra de equipamentos, como as chamadas neoclouds.

CoreWeave, uma dessas empresas especializadas em infraestrutura de computação em nuvem para IA, enfrenta atrasos em projetos e cancelamentos contratuais. As ações da companhia despencaram 47% nos últimos seis meses, e parte de sua dívida passou a ser negociada em níveis associados a ativos problemáticos. Este cenário gera preocupação, pois essas empresas dependem de financiamento para prosseguir com a expansão de sua infraestrutura, e o acesso a novos recursos pode se tornar mais difícil com investidores mais cautelosos.

O Futurism também ressalta que o modelo de expansão baseado em vastos data centers, caracterizado por alto consumo energético e investimentos bilionários, está sendo questionado em face de alternativas que empregam modelos de IA mais econômicos e eficientes. Embora ainda não seja possível confirmar o estouro da bolha da IA, a reação do mercado demonstra que, para as gigantes de tecnologia, não basta mais prometer avanços; os investidores exigem resultados financeiros que justifiquem a magnitude do risco assumido.

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Investimentos de gigantes tecnológicos em IA enfrentam dificuldades devido à desaceleração do crescimento das principais áreas de negócios

As principais áreas de atuação dos gigantes tecnológicos americanos — serviços de publicidade, consumo e varejo, que sustentam despesas gerais com IA de US$ 750 bilhões este ano — começam a mostrar sinais de desaceleração. Em alguns casos, a própria tecnologia na qual as empresas estão apostando pesadamente começa a substituir seus modelos de negócios tradicionais.

No início desta semana, a Alphabet Inc., proprietária do Google, anunciou que as vendas de publicidade através de pesquisa e outros canais — um segmento que representa cerca de metade da receita total — cresceram mais lentamente nos últimos cinco trimestres. No entanto, a empresa manteve sua previsão de despesas de capital em até US$ 205 bilhões para o ano corrente.

A Amazon.com Inc. declarou na quinta-feira que o crescimento tanto de sua loja online principal quanto de seu negócio de publicidade desacelerou no último trimestre, mas a empresa confirmou seu plano de gastos de capital de aproximadamente US$ 220 bilhões para este ano. A Microsoft Corp. e a Meta Platforms Inc. também mantiveram suas previsões de gastos, apresentando resultados que, no final, não corresponderam às expectativas dos investidores.

Relatórios de lucros e subsequentes quedas nas ações revelam uma crescente tensão em torno da transição das grandes empresas de tecnologia para novos produtos baseados em inteligência artificial e os custos associados. As empresas estão atraindo volumes sem precedentes de dívida, vendendo capital acionário, fechando acordos multimilionários por centros de dados e assumindo trilhões de obrigações futuras para criar infraestrutura global de IA. Ao mesmo tempo, os novos produtos reduzem a lucratividade e desviam a atenção de algumas ofertas obsoletas.

A paciência dos investidores está se esgotando. As ações da Alphabet despencaram em um recorde na quinta-feira, perdendo quase US$ 500 bilhões em valor de mercado. As ações da Amazon caíram 7% durante o pregão, e a Meta caiu 10% após a publicação dos resultados na semana passada, quando a empresa alertou os investidores de que o novo aplicativo agente de IA Muse exige enormes capacidades computacionais, apesar dos planos de investir mais agressivamente em IA.

Dan Morgan, gestor de portfólio sênior da Synovus Trust, comentou a situação após o relatório da Alphabet: «O mercado está confuso: como tudo isso será compensado?»

Até mesmo a Microsoft, que demonstrou forte crescimento no negócio de nuvem e controlou os custos, não escapou das consequências negativas. Inicialmente, as ações da empresa subiram após o anúncio de que as vendas no Azure, uma unidade de computação em nuvem monitorada de perto, aumentaram 48%, atingindo US$ 33,2 bilhões no trimestre encerrado em setembro. No entanto, ao fechar o pregão na quinta-feira, as ações apagaram todo o ganho e caíram 0,2%.

Os resultados da Amazon foram mais ambíguos. A empresa adiou o Prime Day anual do terceiro trimestre do ano passado para o segundo trimestre deste ano, o que explicou parte da desaceleração. Mas os analistas já ajustaram suas estimativas levando isso em conta, e os resultados ainda ficaram abaixo das expectativas. A divisão de serviços de publicidade do gigante comercial registrou um crescimento de 11%, o ritmo mais lento desde que a Amazon separou essa categoria pela primeira vez em 2022. O negócio de lojas online cresceu apenas 2%, o que não era visto há mais de três anos, quando as pessoas retomaram hábitos de consumo pré-pandêmicos e o comércio online desacelerou.

Esses resultados ofuscaram o crescimento do segmento de computação em nuvem da Amazon e reforçaram as dúvidas dos investidores sobre seus investimentos agressivos em IA. A computação em nuvem também foi um ponto claro para o Google: as vendas nesta unidade mais do que dobraram em comparação com o ano anterior, e a receita operacional triplicou. O diretor da unidade, Thomas Kurian, participou pela primeira vez da chamada de resultados, enfatizando a importância desse negócio para o Google no futuro.

No entanto, os investidores focaram mais nos problemas que surgem no Google Search, que continua sendo a força vital da empresa. Para permanecer relevante diante da popularidade de chatbots como o ChatGPT, o Google integrou mais IA na pesquisa, incluindo uma guia especial chamada Modo IA. Mas a crescente popularidade desse recurso afetou negativamente a lucratividade do Google Search. Philip Schindler, diretor de desenvolvimento comercial, admitiu na quarta-feira que a empresa está observando uma «redução na monetização» de consultas usando o Modo IA, o que levou a uma queda adicional nas ações. Schindler afirmou que a empresa está trabalhando para atrair mais publicidade no Modo IA e avalia positivamente a trajetória do produto.

Este ano, o Google enfrenta dificuldades na corrida de IA contra startups Anthropic e OpenAI. O analista da Bloomberg Intelligence, Mandip Singh, acredita que se a empresa conseguir recuperar posições no desenvolvimento de modelos de IA, provavelmente retomará a geração de receitas esperadas pelos investidores. Singh observou: «Com todas essas transições, às vezes focamos demais no negócio provedor de receita. Dado o aumento da margem no negócio de nuvem, acredito que a combinação de negócios de nuvem e busca, quando atingirem o estado da arte, retornará sua lucratividade aos níveis anteriores».

Jean Munster, sócio-gerente da Deepwater Asset Management, comentou sobre a redução da monetização do Modo IA no Google, observando que o lançamento de novos formatos de publicidade geralmente ocorre com baixa margem, que aumenta gradualmente com o tempo. Um desafio mais complexo para a empresa é criar agentes capazes de fazer compras em nome dos usuários e receber comissões dessas transações — um modelo de negócios que muitos no Vale do Silício consideram alcançável após o sucesso do assistente pessoal Muse da Meta. Munster concluiu: «O método antigo era usar links azuis ou anúncios de display para influenciar o comportamento do consumidor. O novo método é como influenciar um bot».

Prejuízo da Anthropic de US$ 80 bilhões reflete altos custos de capacidade computacional

De acordo com o projeto do prospecto de IPO, o prejuízo líquido da Anthropic no primeiro semestre atingiu US$ 80,7 bilhões, superior ao valor de US$ 13 bilhões registrado no ano anterior. No entanto, grande parte desse montante não representa caixa saindo da empresa; cerca de US$ 72 bilhões corresponde a uma despesa contábil resultante do aumento do valor presumido de títulos conversíveis, que podem se transformar em ações da Anthropic. Na verdade, esse prejuízo é um efeito colateral do rápido crescimento da avaliação da empresa.

Uma situação semelhante foi observada no ano passado: o prejuízo líquido da Anthropic em 2025 foi de cerca de US$ 42 bilhões, incluindo uma despesa não monetária de US$ 34 bilhões, com um prejuízo operacional de aproximadamente US$ 8,1 bilhões sobre uma receita de US$ 4,6 bilhões. É o prejuízo operacional que deve ser monitorado, pois ele é impulsionado pelos custos de capacidade computacional.

Crescimento que poucas outras empresas alcançam

O crescimento da receita foi excepcional: a Anthropic recebeu US$ 16,3 bilhões no primeiro semestre de 2026, em comparação com US$ 1,1 bilhão no ano anterior. A receita no terceiro trimestre aumentou 45%, atingindo US$ 16,8 bilhões, após o segundo trimestre, que foi de US$ 11,6 bilhões e mais do que dobrou os resultados do primeiro trimestre.

No entanto, é esse crescimento de 45% que gera preocupação, pois o aumento constante está desacelerando, o que notaram os investidores. No fundo do mercado de investidores, a avaliação da empresa está sendo discutida perto de US$ 1,5 trilhão, abaixo do nível esperado de US$ 2 trilhões, previsto para o verão. Ainda assim, em comparação com a avaliação privada de US$ 965 bilhões em maio, US$ 1,5 trilhão ainda representa um crescimento significativo, embora menor do que o mercado calculava.

Custos relacionados à escassez de capacidade computacional

O custo das operações explica a cautela. A Anthropic assumiu o compromisso de gastar pelo menos US$ 518 bilhões em serviços de nuvem, capacidade computacional e infraestrutura ao longo de dez anos. Cerca de 80% desses compromissos são irrecuperáveis. De acordo com uma análise do The Wall Street Journal, o projeto do prospecto indica compromissos maiores, superiores a US$ 600 bilhões, enquanto negociações adicionais estão em andamento. A diferença entre esses dois números demonstra que o valor total ainda está mudando.

Os gastos com computação e infraestrutura no primeiro semestre se aproximaram de US$ 9 bilhões, em comparação com US$ 2,3 bilhões no ano anterior. O prospecto também menciona as relações da Anthropic. Amazon, Google e Microsoft estão cada vez mais vendo a Anthropic como concorrente e relutam em fornecer toda a capacidade necessária, forçando a Anthropic a recorrer a fontes mais caras e dispersas. A empresa integra a dependência de concorrentes em sua estrutura de custos.

No que os otimistas apostam

O cenário otimista baseia-se na mudança na margem de lucro. Bancários e investidores aplicam múltiplos de receita às projeções para 2028, apostando que a receita superará os custos de seu suporte. Um dos patrocinadores conhecidos afirma que, à medida que os custos passam do treinamento de modelos para sua operação, a lucratividade aumenta drasticamente, citando uma margem bruta de inferência declarada de cerca de 85%. Se isso se mantiver, os gastos atuais parecem investimentos em uma economia semelhante à de software.

O Claude Code atua como motor de crescimento. Este assistente de codificação fornece um produto Anthropic pelo qual os desenvolvedores pagam regularmente, tornando a receita da empresa fortemente orientada para o setor corporativo. Além disso, a Anthropic vende seus produtos para empresas e desenvolvedores, e não para consumidores finais, o que a torna financeiramente mais atraente do que o modelo liderado pelo ChatGPT da OpenAI.

Riscos ocultos nas notas

Ao sair o prospecto final, devem ser observados três pontos. Primeiro, concentração: cerca de um quinto da receita no primeiro semestre veio de dois clientes. Segundo, fragilidade: a restrição temporária do Departamento de Comércio dos EUA aos modelos de ponta da Anthropic contribuiu para a desaceleração do crescimento da receita em junho, antes que o negócio se recuperasse. Terceiro, estrutura, pois contratos incondicionais significam que a desaceleração do crescimento não pode ser compensada pela redução de custos.

A contabilidade de títulos conversíveis também torna os prejuízos reportados um indicador pouco confiável do estado fundamental. Antes da versão auditada, as taxas de receita, a receita reportada e o lucro projetado não devem ser considerados resultados verificados.

Por que todo o setor está acompanhando isso

A estreia da Anthropic é importante não apenas para a própria empresa. Uma recepção fraca pode afetar negativamente o mercado mais amplo de inteligência artificial, especialmente considerando que a OpenAI está prestes a entrar. O diretor financeiro da OpenAI afirmou que a empresa será pública no próximo ano, e suas próprias projeções mostram cerca de US$ 278 bilhões em gastos de caixa até 2030. Consultores alertam que a volatilidade das ações de tecnologia e os resultados da SpaceX após o IPO podem diminuir o interesse dos investidores de varejo.