Os bancos estão encontrando mais caro fazer hedge dos pagamentos de juros em depósitos de não residentes em moeda estrangeira (FCNR(B)), pois o Banco da Reserva da Índia (RBI) introduziu um requisito de reserva de 20% da exposição dentro de sua estrutura de Fundo de Reservas de Risco Cambial (FERR).
Além disso, os prêmios dos contratos a termo de dólar para rupia aumentaram. Em outubro, o prêmio de um contrato de 12 meses aumentou em 102 pontos base, atingindo 4,38% na quinta-feira, em comparação com 3,36% no final de setembro, o que eleva os custos de hedge de pagamentos futuros em dólares.
Os bancos estavam ativamente atraindo depósitos FCNR(B) através de uma janela especial de swaps do RBI. O fluxo de fundos superou as expectativas, atingindo US$ 133 bilhões contra uma estimativa inicial na faixa de US$ 75–100 bilhões, o que levou o RBI a fechar essa janela um mês antes do planejado, em 31 de agosto. No entanto, a janela de swaps cobre apenas o principal desses depósitos, deixando aos bancos a tarefa de organizar o hedge dos próprios pagamentos de juros.
As instituições financeiras estão avaliando métodos ideais para fazer hedge da componente de juros do seu risco em dólar sob FCNR(B). Alguns utilizaram contratos a termo e outros instrumentos derivativos, enquanto outros não fizeram hedge de seus riscos completamente. Os bancos podem optar por manter parte das posições não cobertas se esperarem que a rupia permaneça no nível atual, embora suas decisões dependam das previsões cambiais. Um alto executivo de um banco estatal observou que 'bancos com forte presença estrangeira podem ter mais chances, mas ninguém vai querer manter um volume tão grande de posição não coberta'.
Mecanismo FERR e novos requisitos
O RBI introduziu o FERR para conter a volatilidade da rupia. De acordo com este sistema, a reserva é equivalente a 20% do valor em rupias do montante nominal dos respectivos contratos de derivativos cambiais em moeda estrangeira. Esta regra aplica-se a certos contratos vinculados à rupia, onde os usuários adquirem moeda estrangeira para proteger operações de conta corrente, e o valor nominal excede US$ 2 milhões. Os bancos também são obrigados a manter esta reserva para contratos celebrados para proteger riscos cambiais em seus próprios ativos e passivos.
De acordo com as regras revisadas, as operações realizadas a partir de 12 de outubro estão sujeitas às novas diretrizes, independentemente de serem contratos novos ou renovações de contratos existentes. O RBI também restringiu a possibilidade de renegociar contratos cancelados de derivativos cambiais em moeda estrangeira.
Esta reserva aumenta os custos de hedge, pois os fundos depositados no RBI não geram juros. Os bancos devem manter esta reserva diariamente para cada transação correspondente e mantê-la até o dia após o término do contrato derivativo.
O aumento dos prêmios dos contratos a termo ocorre enquanto bancos e clientes ajustam suas posições de acordo com as novas regras. Participantes do mercado preveem uma desvalorização da rupia a longo prazo, apesar da recente recuperação, o que leva os importadores a usar taxas atuais para fixar futuras compras em dólares.
Um banqueiro sênior de um banco privado comentou: 'Este é um problema que os bancos estão tentando resolver. Alguns grandes bancos com hedge natural foram muito agressivos na captação de depósitos, mas outros, como nós, não. Muito depende do movimento da rupia.'
Os bancos aconselham alguns clientes a celebrar contratos a termo por prazos mais curtos — dois ou três meses, em vez de fazer hedge de todo o volume por períodos mais longos. Essa abordagem reflete as esperanças dos participantes do mercado de estabilização das condições de mercado e possível revisão das restrições nos próximos meses, mas não há certeza de que o RBI revogará essas medidas.