A Organização de Fundo de Previdência dos Empregados (Employees’ Provident Fund Organisation, EPFO) está estudando a possibilidade de criar uma Reserva de Estabilização de Juros (Interest Stabilisation Reserve, ISR) especial no valor de 25.000 bilhões de rúpias. Esta reserva visa proteger os pagamentos anuais de juros de quase 30 milhões de membros do fundo contra a instabilidade causada por *defaults* de títulos corporativos e perdas em desinvestimentos forçados.
Funcionários relataram que a EPFO e o governo buscam garantir um regime estável para seus inscritos, evitando aumentos ou quedas bruscas nas taxas causadas por condições de mercado ou *defaults*.
De acordo com as regulamentações vigentes, as perdas de crédito e as perdas em desinvestimento decorrentes da rebaixamento de títulos financeiros afetam diretamente a conta de juros da EPFO e reduzem a taxa anual para os participantes.
Segundo informações divulgadas ao TOI, o Comitê de Investimentos (IC) da EPFO discutiu detalhadamente na quinta-feira uma proposta apresentada pelo IIM Kozhikode. Esta proposta investigava a viabilidade de criar a ISR.
O relatório foi enviado a um comitê de alto nível criado para analisar a estrutura de investimento da agência e reconhecer investimentos não operacionais. Ele sugeria a formação gradual da reserva de estabilização através do ganho de capital do excedente de ETFs e da receita de juros excedente, investindo os fundos exclusivamente em títulos públicos líquidos (G-Secs) para garantir a preservação absoluta do capital, garantia governamental, liquidez imediata e rendimento sem risco.
Esta reserva não apenas protegerá os inscritos, mas também apoiará uma política ativa de desinvestimento, permitindo que os gestores de portfólio realizem saídas disciplinadas de ativos problemáticos ao longo de vários anos sem hesitação.
O estudo considerou as realidades atuais do mercado de títulos corporativos de balcão (OTC) na Índia, que permanece pouco profundo e ilíquido. Quando detentores institucionais, como a EPFO, são forçados a vender ativos problemáticos, a baixa profundidade do mercado leva a perdas significativas.
Historicamente, a EPFO dependeu fortemente do ganho de capital de ações de ETFs para compensar o estresse de crédito. No entanto, o relatório observou que a volatilidade do mercado no ano fiscal de 2019-20 coincidiu com grandes eventos de crédito, como o *default* da IL&FS, o que expôs uma vulnerabilidade crítica. O documento enfatizava: «O estresse de crédito e os colapsos do mercado de ações estão fortemente correlacionados. Depender exclusivamente do ganho de capital do ETF é arriscado; uma reserva preventiva autônoma é uma necessidade estrutural».
A pesquisa avaliou cenários de perda total absoluta para todo o portfólio, considerando o ganho de ETF disponível, determinando um déficit básico cumulativo de aproximadamente 23.837 bilhões de rúpias. Por essa razão, o relatório recomenda formalizar um Fundo ISR no valor de 25.000 bilhões de rúpias para contabilizar dados de mercado incompletos e garantir um *buffer* confiável.
A modelagem de dados históricos mostrou que uma reserva de 25.000 bilhões de rúpias absorve com sucesso déficits anuais e estabiliza as taxas de juros anunciadas durante ciclos econômicos típicos, com base na simulação de rendimentos de portfólio de 2010-11 a 2023-24. A única exceção foi 2019-20, quando o déficit do portfólio saltou para 55.640 bilhões de rúpias, levando a uma profunda redução dos fundos da reserva. No entanto, o estudo observou que a subsequente recuperação dos indicadores de investimento em anos posteriores sugere que tal déficit provavelmente foi temporário. Nesse caso, a EPFO poderia cobrir o déficit temporário através de um adiantamento ou empréstimo de curto prazo, que posteriormente poderia ser pago com os excedentes futuros obtidos nos anos de recuperação.