A possibilidade de fundos estatais reduzirem os riscos no setor de tecnologias profundas é suficiente para atrair capital privado na Índia, mas isso só é possível parcialmente. O Estado pode assumir os riscos tecnológicos, mas é muito menos eficaz em eliminar dois riscos que preocupam os gestores de fundos: o fator temporal e a possibilidade de saída (exit).
Se a política não resolver esses problemas, a Índia receberá um volume significativo de capital, mas sem confiança suficiente em sua viabilidade. No entanto, há um impulso real: os investimentos em IA e tecnologias profundas na Índia atingiram US$ 2,1 bilhões em 289 transações em 2025, e a participação das tecnologias profundas no volume total de investimento de risco e privado aumentou de 4% em 2016 para cerca de 15%.
Os indicadores para 2026 parecem ainda mais encorajadores no início de agosto: empresas indianas de tecnologia profunda atraíram US$ 2,22 bilhões em 179 rodadas, em comparação com US$ 861 milhões em 287 rodadas no mesmo período do ano passado. No entanto, uma análise mais detalhada mostra que, embora o financiamento tenha aumentado em cerca de 2,6 vezes, o número de rodadas diminuiu quase 40%. O tamanho médio do cheque aumentou de cerca de US$ 3 milhões para mais de US$ 12 milhões, representando um salto de quatro vezes. O capital privado está se tornando mais confortável com empresas cujos riscos já foram minimizados, mas não está disposto a participar do processo de mitigação de riscos. O dinheiro está concentrado em vencedores já estabelecidos em IA e hardware, e novas rodadas são feitas com menos frequência. É exatamente essa lacuna que os fundos estatais devem preencher.
O arsenal do Estado foi significativamente expandido. O Esquema de Pesquisa, Desenvolvimento e Inovação (RDI Scheme) prevê um fundo de 1 lakh crore de rúpias por 6 anos, enquanto 20.000 crore de rúpias foram alocados ao orçamento da União para o ano fiscal de 2025-26. Paralelamente, o Fundo de Fundos Startup India 2.0, da SIDBI, tem autoridade para direcionar 10.000 crore de rúpias através de AIFs registrados pela SEBI, com o governo participando junto com investidores privados que constituem a maioria do fundo. A primeira versão desse mecanismo funcionou como um multiplicador em 145 AIFs, que investiram conjuntamente mais de 25.500 crore de rúpias em mais de 1.370 startups, correspondendo a um coeficiente de alavancagem de cerca de 2,5x.
Agora, o cálculo matemático é importante. Com distribuição uniforme, o corpo RDI corresponde a cerca de 16.700 crore de rúpias anualmente, o que equivale a aproximadamente US$ 1,7 bilhão. Este valor está muito próximo do volume anual total de financiamento de risco em tecnologias profundas na Índia. O Estado deixou de ser uma âncora insignificante; tornou-se um fornecedor de capital quase igualitário, e essa escala pode atrair ou afastar o dinheiro privado, dependendo de qual risco será absorvido.
O risco tecnológico está relacionado à questão da funcionalidade do produto, e ele é bem tratado por subsídios e financiamento do laboratório ao mercado (dívida/ações), que é o objetivo direto do desenvolvimento RDI. O risco de tempo é a incompatibilidade entre os ciclos de desenvolvimento de 8 a 12 anos e os prazos de vida dos fundos de 10 anos, e aqui a ajuda do capital paciente dos fundos de fundos oferece apenas um suporte parcial. O risco de saída é o elo mais fraco.
O Relatório Deeptech da IVCA Bharat 2026 aponta que persistem lacunas de financiamento em estágios de crescimento e em oportunidades de saída. A Tracxn registra 104 aquisições e 46 IPOs no setor, em meio a 1.821 empresas financiadas. Isso significa aproximadamente uma saída a cada doze startups financiadas em uma década. No entanto, nenhum Limited Partner (LP) assinará um fundo com tais chances, independentemente da almofada de perda inicial que o governo fornecer.
O redutor de risco mais poderoso não é o próprio fundo, mas o cliente. Um compromisso de compra de 200 crore de rúpias do setor de defesa, espacial ou ferroviário trará mais benefícios para uma rodada Série B do que um subsídio de 200 crore de rúpias, pois confirma receita, e não ciência. Compromissos de mercado preliminares, contratos de compras governamentais baseados em resultados e compras aceleradas no estilo IDEX poderiam transformar o governo de financiador em comprador principal. É isso que o capital privado valoriza.
O setor corporativo indiano também está pronto para investimentos conjuntos. A participação da indústria privada nos gastos totais de P&D ultrapassou a do governo, atingindo 51,8% em 2023-24, enquanto o crescimento do GERD foi de 0,84% do PIB. No entanto, concorrentes como EUA (3,45%), China (2,58%) e Coreia do Sul (4,94%) investem significativamente mais. Alguns fundos estatais através de divisões de capital de risco corporativas e compradores estratégicos poderiam criar compradores para saídas que faltam no ecossistema.
Céticos expressam preocupações justificadas. Capital estatal dessa magnitude pode levar a avaliações inflacionadas. Pode estimular startups orientadas à política, que correm atrás de fundos em vez de mercados. Também pode expulsar investidores privados que ele pretende atrair. O programa Yozma em Israel funcionou parcialmente graças à rápida saída do governo. O design da Índia, por meio de gerentes de segundo nível e restrições de participação, sugere essa direção, mas ainda não foi testado.
Portanto, a resposta é um qualificado sim. Os fundos estatais podem tornar o capital privado mais confortável, mas somente se o governo pensar como primeiro cliente e comprador antecipado de saídas, e não apenas como um parceiro limitado generoso.