De acordo com uma análise da Forvis Mazars, os sistemas bancários do Cazaquistão, Uzbequistão e Quirguistão passaram por um período de rápida expansão entre 2021 e 2025. Este crescimento tornou-se um dos principais fatores de intermediação financeira na região. O estudo apresenta um panorama detalhado das mudanças nos ativos bancários, carteiras de crédito, base de depósitos, adequação de capital e rentabilidade nestes três países ao longo de cinco anos, avaliando não apenas os indicadores quantitativos, mas também a qualidade desse crescimento, incluindo a estabilidade das fontes de financiamento, a relação crédito/crescimento do PIB e os riscos associados à expansão acelerada dos balanços.
O Cazaquistão mantém o status de maior setor bancário da região. Seus ativos aumentaram de 87 bilhões de dólares americanos para 141 bilhões de dólares americanos, e a relação ativos/PIB atingiu 47%. O Uzbequistão demonstra a dinâmica mais equilibrada: os ativos cresceram quase 1,9 vezes, atingindo 77 bilhões de dólares americanos, com crescimento moderado no crédito e na rentabilidade do patrimônio líquido (ROE), aproximando-se dos indicadores de sistemas bancários desenvolvidos. O Quirguistão registrou o aprofundamento mais rápido do mercado financeiro: os ativos cresceram 3,5 vezes para 14 bilhões de dólares americanos, e a relação ativos/PIB atingiu 64%, o mais alto entre os três países. No entanto, este rápido crescimento foi acompanhado pela maior volatilidade no crédito e na rentabilidade, o que exige uma avaliação cuidadosa da qualidade dos ativos e da sustentabilidade do capital.
Como a intermediação bancária se torna um elemento cada vez mais importante para o crescimento econômico, a análise da Forvis Mazars destaca tanto os sucessos quanto as vulnerabilidades da região. Comparações internacionais mostram que os países da Ásia Central ainda estão atrás das economias desenvolvidas em termos de profundidade financeira, embora em alguns indicadores de rentabilidade bancária já superem significativamente esses países. Os autores observam que a compreensão dessa lacuna é fundamental para prever a trajetória de desenvolvimento do setor bancário da região nos próximos cinco anos.
No Cazaquistão, os ativos bancários cresceram 62% entre 2021 e 2025, aumentando de 87 bilhões para 141 bilhões de dólares americanos. O crescimento mais notável ocorreu em 2025, quando os ativos aumentaram 19%, e a relação ativos/PIB subiu de 40% em 2024 para 47% em 2025. Isso indica que o setor bancário não está apenas crescendo em termos absolutos, mas também desempenha um papel cada vez mais significativo na redistribuição dos recursos financeiros da economia, expandindo as capacidades dos bancos para financiar negócios, consumo e investimentos. No entanto, a profundidade do setor bancário do Cazaquistão permanece moderada pelos padrões internacionais; o Banco Mundial aponta que os indicadores de profundidade creditícia e bancária em economias financeiramente desenvolvidas são, em geral, significativamente mais altos.
A carteira de crédito no Cazaquistão aumentou de 47 bilhões de dólares americanos em 2021 para 87 bilhões de dólares americanos em 2025. Após desacelerar para 3% em 2024, o crescimento do crédito saltou para 28% em 2025, e a relação crédito/PIB aumentou para 29%, o mais alto no período de relatório. Isso significa que o crédito bancário voltou a ser uma fonte de financiamento mais importante para a economia e pode sustentar a atividade comercial e os investimentos. No entanto, o crescimento do crédito que excede as taxas de crescimento econômico requer monitoramento da qualidade dos créditos, pois o aumento rápido da alavancagem pode aumentar a vulnerabilidade tanto dos bancos quanto dos tomadores de empréstimos. Em nível internacional, essa relação permanece relativamente moderada: o Banco Mundial observa que o crédito privado ao PIB é significativamente maior em economias de alta renda e financeiramente desenvolvidas.
A base de depósitos no Cazaquistão aumentou de 60 bilhões de dólares americanos em 2021 para 96 bilhões de dólares americanos em 2025, apesar da volatilidade significativa. Após um salto acentuado de 53% em 2024, os depósitos caíram 5% em 2025, mas permaneceram significativamente acima dos níveis históricos. A relação depósitos/PIB foi de 32%, em comparação com 35% no ano anterior. Os depósitos refletem a capacidade do sistema bancário de mobilizar as poupanças internas e formar a base para o crédito. A queda em 2025 pode limitar o crescimento do financiamento próprio dos bancos, embora o tamanho absoluto da base de depósitos permaneça alto.
O coeficiente capital/obrigações no Cazaquistão caiu de 23,4% em 2021 para 17,6% em 2025, sendo a queda mais notável em 2025. Isso indica que os passivos dos bancos cresceram mais rapidamente do que sua base de capital. Para a economia, isso pode ser consequência da expansão ativa das operações bancárias e atração de depósitos e outros financiamentos, mas também significa um buffer de capital relativo menor por unidade de passivo. Se o crédito continuar a crescer rapidamente, o capital adequado será importante para a estabilidade do setor.
A rentabilidade do patrimônio líquido (ROE) no Cazaquistão permaneceu alta durante todo o período, em cerca de 30% em 2021-2022, atingindo um pico de 36,7% em 2023 e ficando em 25,5% em 2025. Mesmo após a queda em 2025, o indicador permaneceu significativamente acima dos níveis típicos de grandes sistemas bancários desenvolvidos. Para a economia, a alta lucratividade dos bancos significa que o setor financeiro é capaz de gerar capital interno substancial, que pode ser direcionado para maior crédito. No entanto, um ROE constantemente alto também pode refletir margens bancárias elevadas, estrutura de mercado e custo do crédito, portanto, esse indicador por si só não é um sinal inequívoco de uma economia mais eficiente.
No Uzbequistão, os ativos bancários cresceram quase 1,9 vezes, de 41 bilhões para 77 bilhões de dólares americanos. O crescimento acelerou drasticamente em 2025, atingindo 28%, e a relação ativos/PIB aumentou de 49% para 52%, indicando a recuperação do papel do setor bancário após a diminuição da profundidade financeira em 2024. Para a economia, essa expansão implica um maior volume de intermediação financeira e potencialmente melhor acesso a recursos para empresas e domicílios. A relação ativos/PIB do Uzbequistão está próxima da do Cazaquistão, e seus ativos são significativamente maiores do que os do Quirguistão em termos absolutos, mas, como outros países da região, permanece menos profundo financeiramente do que os sistemas bancários mundiais mais desenvolvidos.
A carteira de crédito no Uzbequistão aumentou de 30 bilhões para 50 bilhões de dólares americanos. O crescimento do crédito acelerou para 23% em 2025, mas a relação crédito/PIB permaneceu em 34%, significativamente abaixo dos níveis de 2021-2023. Isso indica que a expansão do crédito coincidiu com um crescimento nominal do PIB mais rápido. Para a economia, isso significa que o financiamento bancário se tornou mais acessível em termos absolutos sem um aumento correspondente na dependência da economia do crédito bancário. Essa tendência pode indicar uma certa diminuição da profundidade de crédito em relação ao tamanho da economia.
Os depósitos no Uzbequistão cresceram 2,5 vezes, de 14 bilhões para 35 bilhões de dólares americanos, com um crescimento particularmente forte de 45% em 2025. A relação depósitos/PIB aumentou para 24%, indicando uma certa recuperação do papel dos bancos no acúmulo de recursos financeiros da economia. O rápido crescimento dos depósitos cria uma base interna de financiamento mais estável para o crédito e reduz a dependência relativa dos bancos de fontes externas de financiamento.
O coeficiente capital/obrigações no Uzbequistão foi o mais estável dos três países, oscilando entre 17% e 18% durante todo o período e atingindo 17,1% em 2025. Isso indica um equilíbrio relativamente estável entre financiamento próprio e de terceiros dos bancos, mesmo com a expansão do setor, diminuindo a probabilidade de mudanças bruscas na estabilidade financeira dos bancos devido ao aumento dos passivos. No entanto, o nível absoluto não pode ser interpretado como um padrão de suficiência de capital sem levar em conta a metodologia de cálculo.
A rentabilidade do patrimônio líquido (ROE) no setor bancário do Uzbequistão cresceu de 6,1% em 2021 para 14,2% em 2023, depois caiu para 6,6% em 2024 e se recuperou para 11,5% em 2025. Esse valor está muito mais próximo dos níveis internacionais de rentabilidade bancária; por exemplo, o ROE dos bancos da UE em 2025 era de cerca de 9-10%. Isso permite caracterizar o setor bancário do Uzbequistão como tendo margens menores em comparação com o Cazaquistão, mas suficientemente lucrativo para acumular capital e crescer ainda mais.
No Quirguistão, os ativos bancários cresceram 3,5 vezes, de 4 bilhões para 14 bilhões de dólares americanos. O crescimento acelerou para 54% em 2025, e a relação ativos/PIB atingiu 64%, o mais alto entre os três países. Isso indica um aprofundamento rápido da intermediação bancária, tornando o sistema bancário um canal muito mais significativo para o acúmulo e redistribuição de recursos financeiros dentro da economia. Simultaneamente, tal crescimento rápido exige uma avaliação de sua qualidade, especialmente no que diz respeito à velocidade de crescimento do crédito, obrigações e riscos no setor bancário.
A carteira de crédito no Quirguistão aumentou de 2,1 bilhões para 6 bilhões de dólares americanos, com o crescimento acelerando para 45% em 2025. A relação crédito/PIB aumentou para 27%, o mais alto do período, tornando os bancos uma fonte cada vez mais importante de financiamento para a atividade econômica. É importante notar que o crédito mais rápido foi acompanhado por um aumento da intermediação de crédito, e não apenas pelo crescimento do volume nominal de crédito. No entanto, essa rápida expansão do crédito torna o controle da qualidade dos ativos e da capacidade dos tomadores de empréstimo de honrar a dívida mais importante.
A base de depósitos no Quirguistão mais do que triplicou, aumentando de 3 bilhões para 10 bilhões de dólares americanos. Diferentemente do Cazaquistão, o crescimento foi estável durante todo o período, e a relação depósitos/PIB aumentou de 31% para 46%. Este é um dos indicadores mais fortes de aprofundamento financeiro entre os estudados, pois domicílios e empresas utilizam cada vez mais o sistema bancário para armazenar e acumular fundos. Essa tendência pode fortalecer a capacidade dos bancos de financiar a economia com recursos internos.
O coeficiente capital/obrigações no Quirguistão foi de 22% em 2025, caindo de um pico de 25,6% em 2022. Apesar da queda, permaneceu acima do que foi observado no Cazaquistão e no Uzbequistão. Isso indica uma base de capital relativamente maior em relação aos passivos e, sob condições iguais, uma maior capacidade dos bancos de absorver perdas. No entanto, a alta capitalização por si só não exclui riscos, pois a estabilidade também depende da qualidade dos ativos, concentração de riscos e liquidez.
A rentabilidade do patrimônio líquido (ROE) no Quirguistão apresenta volatilidade excepcional. O indicador cresceu de 7,8% em 2021 para 43,4% em 2022, permanecendo acima de 30% em 2023-2024, e depois caiu para 15,3% em 2025. Mesmo após a normalização, permanece acima dos níveis em grandes bancos da UE e da zona do euro. Um ROE tão alto pode sustentar o rápido acúmulo de capital e a expansão do setor bancário, mas flutuações acentuadas na lucratividade exigem interpretação cautelosa, pois podem ser causadas não apenas por um aumento fundamental na eficiência, mas também por mudanças na receita de juros, custo de financiamento, qualidade dos ativos ou tamanho da base de capital.
Em conclusão, todos os três sistemas bancários expandiram-se ativamente no período de 2021-2025. O Cazaquistão mantém o maior setor bancário, combinando crédito significativo com alta lucratividade, embora seu coeficiente capital/obrigações tenha diminuído em 2025. O Uzbequistão demonstra os resultados mais equilibrados, caracterizados por crescimento estável de ativos e depósitos, crescimento moderado do crédito e ROE próximo aos indicadores de sistemas bancários desenvolvidos. O Quirguistão mostra o aprofundamento mais rápido do mercado financeiro, especialmente em ativos e depósitos, mas também apresenta a maior volatilidade no crédito e na rentabilidade.
Para a economia, isso significa que a intermediação bancária está se tornando um motor de crescimento cada vez mais importante em todos os três países, mas a qualidade da expansão futura dependerá da capacidade dos bancos de manter o capital, a qualidade dos ativos e uma base de financiamento estável. Comparações internacionais mostram que os países da região ainda precisam aprofundar seus sistemas financeiros, enquanto alguns indicadores de rentabilidade bancária já superam significativamente os de mercados desenvolvidos.