Bolsa NSE estreia na BSE a 1800 rúpias; CEO afirma que o crescimento da Índia impulsionará a bolsa

As ações da National Stock Exchange (NSE) apareceram pela primeira vez no mercado, iniciando negociações na Bombay Stock Exchange (BSE) na quinta-feira. Esta empresa pública demonstrou um crescimento significativo após o listagem, apesar da inércia inicial.

Após as ações serem precificadas ligeiramente acima do preço de oferta, elas subiram repentinamente 5%. Notavelmente, cerca de uma hora após o listagem, aproximadamente 10 milhões de transações foram realizadas nas ações da NSE.

Na quinta-feira, o quarto dia útil da semana, houve uma queda geral no mercado de ações, com os índices Sensex e Nifty começando a cair logo após a abertura. No entanto, em meio a essa turbulência, ocorreu o listagem das ações da NSE, uma das maiores bolsas de valores do país. O listagem inicial foi lento: as ações surgiram a 1800 rúpias, abaixo do preço de oferta de 1785 rúpias, mas depois dispararam 5%, atingindo 1878 rúpias. Embora o ritmo de crescimento tenha diminuído posteriormente, no momento da redação deste artigo, as ações estavam sendo negociadas na BSE a 1845 rúpias, mostrando um aumento de 3,36%.

Apesar de o listagem das ações da NSE na BSE ter começado de forma pouco ativa, o próprio lançamento foi acompanhado por operações de negociação agitadas. De acordo com relatórios, após o IPO da NSE, mais de 98 milhões de ações foram vendidas em uma hora, totalizando cerca de 180 bilhões de rúpias.

Desde sua entrada no mercado, a capitalização da NSE aumentou para 4,56 lakh crore de rúpias, permitindo que entrasse no grupo das dez empresas mais caras da Índia. Agora, a NSE supera grandes empresas como Hindustan Unilever Limited (HUL), Infosys Limited, SunPharma, Titan Ltd e Kotak Mahindra Bank Limited.

O IPO da National Stock Exchange esteve aberto a investidores de varejo em 17 de setembro, com inscrições aceitas até 21 de setembro. Este grande IPO de 22.569 bilhões de rúpias atraiu uma subscrição de 5,71 vezes em apenas três dias. A faixa de preços de oferta era de 1700 a 1785 rúpias. A subscrição foi obtida da seguinte forma: 12,68 vezes de QIB, 6,55 vezes da categoria NII e 1,39 vezes de investidores de varejo.

É importante notar que nenhum novo número de ações foi emitido neste IPO; em vez disso, a NSE vendeu 126,43 milhões de 36 mil 650 ações através de Oferta de Venda (Offer For Sale, OFS).

A Oferta Pública Inicial (IPO) das ações da National Stock Exchange (NSE) a colocou entre as empresas mais valiosas da Índia e consolidou seu status como a maior bolsa do país em termos de capitalização de mercado. Com uma avaliação de 4,45 trilhões de rúpias no momento do listamento, a NSE ficou duas vezes mais cara do que a capitalização de mercado combinada da BSE, Multi Commodity Exchange (MCX) e Indian Energy Exchange (IEX).

O valor de mercado combinado dessas três bolsas era de 2,28 trilhões de rúpias. No momento das 10h, a capitalização de mercado da BSE era avaliada em 1,31 trilhão de rúpias, a MCX em 86.875 crore de rúpias e a IEX em 9.973 crore de rúpias.

No dia de estreia, as ações da NSE foram negociadas a 1800 rúpias, 0,84% acima do preço de IPO de 1785 rúpias. Segundo Vinita Bolinjkar, chefe de pesquisa na Ventura, essa avaliação reflete a posição dominante da NSE no mercado, alta lucratividade e um modelo de negócios baseado em rede.

Bolinjkar observou que, em comparação com concorrentes como BSE, MCX e IEX, a NSE opera um ecossistema mais amplo de bolsas multifuncionais, abrangendo ações, derivativos, moedas, dívida, liquidação, índices, serviços de dados e soluções tecnológicas, o que lhe confere uma vantagem.

Harshal Dasani, diretor de negócios da INVasset, apontou dois pontos a serem observados no primeiro dia de negociação: a manutenção do volume de varejo finamente assinado e a compra da parte restante dos pedidos por investidores institucionais no mercado secundário.

A NSE também é a maior bolsa da Índia em volume de negociação, detendo 92,99% da participação no volume do mercado monetário no ano fiscal 26, 99,79% em futuros de ações e 74,71% em prêmios de opções de ações.

Como os investidores devem abordar o negócio das bolsas?

Dasani acredita que as bolsas funcionam como estradas pagas para a atividade, tornando-as o melhor modelo de negócios no setor de serviços financeiros, ao mesmo tempo em que são as mais cíclicas. As receitas são geradas por dois fatores: volume de negociação e comissões. O volume depende do ciclo de mercado, enquanto as comissões são amplamente determinadas pelos reguladores.

Dasani sugere analisar o negócio das bolsas através de três prismas. Primeiro, é preciso monitorar os riscos regulatórios. Mudanças nos tamanhos dos lotes de derivativos ou nas taxas de negociação podem afetar as ações mais do que o lucro trimestral. Ele cita o exemplo da IEX: sua participação de mercado de 85% está sendo reavaliada à medida que os reguladores avançam para a convergência de mercado, reduzindo sua avaliação para 21 vezes o lucro em comparação com quase 50 vezes para os concorrentes.

Em segundo lugar, deve-se apoiar os compradores de ações, e não os participantes ativos. Segundo ele, em uma escala tão grande, o crescimento é frequentemente alcançado através da captura de participação de mercado. Ele aponta que o lucro da BSE aumentou em 62% no trimestre de junho, enquanto o lucro da NSE caiu 15% no ano fiscal 26.

Em terceiro lugar, as avaliações devem ser vistas como uma aposta no volume. A BSE e a MCX, negociando com múltiplos de 48 a 53 vezes o lucro, precisam de um crescimento sustentado da atividade para justificar esses coeficientes. O listamento da NSE em um nível de cerca de 43 vezes o lucro para o ano fiscal 26 também pode estabelecer um parâmetro para o setor.

Ele conclui que «esta estrutura é adequada para capital paciente, que forma posições para o ciclo, e não para o trimestre, e considera cada documento de consulta regulatória como um evento real de geração de receita».

O Oferta Pública Inicial (IPO) da National Stock Exchange da Índia (NSE) foi concluído com uma subscrição na segunda-feira, 21 de setembro. A oferta de ₹22.562 crore recebeu pedidos por 50,58 crore de ações contra uma oferta de 8,86 crore, garantindo uma subscrição geral de 5,71 vezes.

No entanto, o indicador geral de subscrição esconde uma diferença significativa entre o interesse dos investidores institucionais e de varejo. Compradores institucionais qualificados (QIBs) subscreveram 12,68 vezes mais do que a parte alocada a eles, enquanto investidores não institucionais (NIIs) subscreveram 6,55 vezes. Enquanto isso, a parte de varejo recebeu pedidos por 6,13 crore de ações contra 4,41 crore, resultando em uma subscrição relativamente modesta de 1,39 vezes.

O IPO da NSE tornou-se o segundo maior lançamento público na Índia após o IPO da Hyundai Motor India no valor de ₹27.858,75 crore em 2024. A empresa da bolsa estabeleceu uma faixa de preço de ₹1.700–₹1.785 por ação, sendo que o tamanho do lote era de oito ações, o que significava que um investidor de varejo precisava de um mínimo de ₹14.280 no limite superior da faixa de preço.

Razões para a cautela dos investidores de varejo

Um dos aspetos chave da oferta da NSE foi o seu enorme volume. O montante total de aproximadamente ₹22.562 crore exigiu um volume significativo de capital, mesmo que o pedido mínimo de varejo fosse de ₹14.280. Além disso, o lançamento foi totalmente uma Oferta de Venda (OFS), o que significa que os fundos arrecadados irão aos acionistas existentes que estão a vender as suas participações, e não à própria NSE como novo capital.

Outro fator foram as expectativas em mudança sobre o aumento no listagem. Os dados de mercado mostraram um enfraquecimento acentuado do prémio nos mercados cinzentos durante o período do IPO. O prémio caiu para cerca de 2% a partir de um pico de cerca de 20% durante o comércio, o que pode ter diminuído o apelo para investidores focados em lucros de curto prazo na listagem.

Santosh Mina, chefe de pesquisa da Swastika Investmart, observou que os investidores de varejo estão a adotar uma abordagem mais seletiva ao IPO da NSE num mercado primário saturado, onde inúmeros lançamentos competem pelo mesmo grupo de capital. Ele afirmou: «O prémio relativamente modesto nos mercados cinzentos também diminuiu as expectativas de crescimento imediato na listagem. Ao mesmo tempo, o IPO é totalmente uma oferta de venda, o que significa ausência de captação de novo capital para a NSE». Mina acrescentou que as preocupações com mudanças regulatórias que afetam as operações de F&O, que permanece uma parte importante do negócio da NSE, também podem levar alguns investidores a manterem a cautela. Ele concluiu: «Dada o tamanho do lançamento de ₹22.561,57 crore, os requisitos de subscrição também são substanciais, tornando a reação do varejo relativamente contida em comparação com IPOs menores».

Comparação da demanda de varejo da NSE com outros mega-IPOs da Índia

A subscrição de varejo relativamente modesta de 1,39 vezes torna-se mais evidente quando comparada com alguns dos maiores IPOs da Índia. De acordo com dados da Prime Database, a Coal India registou uma subscrição de varejo de 2,21 vezes, e a LG Electronics India de 3,39 vezes. A LIC, outro grande IPO, demonstrou uma subscrição de varejo de 1,61 vezes. Em comparação com estes, a subscrição de varejo da NSE de 1,39 vezes foi a mais baixa das três.

No entanto, vários outros grandes lançamentos também registaram uma demanda de varejo relativamente moderada. A HDB Financial Services registou uma subscrição de varejo de 1,43 vezes, e a Paytm de 1,27 vezes. A Tata Capital e a Swiggy registaram cada uma uma subscrição de varejo de 1,06 vezes.

Os dados da Prime Database também indicam que a Hyundai Motor India, o maior IPO do país no valor de ₹27.858,75 crore, teve apenas uma subscrição de varejo de 0,44 vezes. A General Insurance Corporation of India (GIC) registou 0,59 vezes.

Importância da avaliação e das expectativas de crescimento na listagem

Abhinav Tiwari, analista sênior de pesquisa na Bonanza, apontou a diferença entre o preço do IPO da NSE e a sua avaliação anterior no mercado não listado como outro fator que influenciou a participação dos investidores de varejo. Ele observou: «A principal preocupação dos investidores é a lacuna entre o preço do IPO da NSE e o seu preço anterior no mercado não listado. O limite superior de preço de ₹1.785 está cerca de 26% abaixo do pico não listado de ₹2.400 observado em junho de 2025. Além disso, os acionistas pré-IPO enfrentam um período de bloqueio de seis meses após a listagem, o que pode reduzir a sua disposição para participar mais.»

Tiwari salientou que, para novos investidores, um preço de IPO mais baixo pode não parecer atraente. Em vez disso, pode indicar que a avaliação não listada anterior era demasiado alta. O mercado cinzento também demonstra entusiasmo limitado, pois o GMP caiu apenas para 4-5% acima do limite superior de preço. Tiwari também chamou a atenção para a trajetória de receitas da NSE, a sua avaliação e a exposição ao mercado derivativo como fatores que os investidores poderiam considerar.

Ele acrescentou: «Os resultados financeiros da NSE também causam preocupação. O lucro líquido no ano fiscal de 26 caiu para ₹10.302 crore de ₹12.188 crore, e a margem operacional EBITDA caiu para 66,9% de 73,8%. Com uma avaliação de 42 vezes o lucro, a avaliação permanece alta, especialmente considerando que a participação da NSE nos prêmios de opções do setor diminuiu de 78,6% para 68,5%».

Como o IPO é totalmente uma oferta de venda, e outros grandes IPOs podem entrar no mercado, os investidores de varejo podem preferir esperar, uma vez que a demanda de varejo por IPOs na Índia é principalmente baseada no comércio com o objetivo de obter lucros na listagem, e uma almofada de 3% não justifica o bloqueio de fundos. Ele concluiu: «Assim que a avaliação e a determinação do preço ficarem claras, podemos ver a participação do varejo a longo prazo, uma vez que os fundamentos são fortes, tal como qualquer outra ação de grande capitalização».