Avaliação da NSE quase o dobro da capitalização combinada de BSE, MCX e IEX

A oferta de ações da National Stock Exchange (NSE) entrou no mercado, mas sua estreia foi bastante modesta. Na quinta-feira, quando ocorreu o listagem, as ações da NSE apareceram na bolsa com apenas um prêmio de 1% em comparação com a faixa de preço do IPO, o que aconteceu em meio ao colapso do mercado de ações.

No entanto, após uma partida lenta, as ações experimentaram um crescimento repentino e acentuado. Em pouco tempo, subiram mais de 5%, atingindo a marca de 1867 rúpias.

O IPO da NSE esteve aberto para investidores de varejo em 17 de setembro, e o período de inscrição foi estendido até 21 de setembro. Esta grande oferta de 22.569,2 bilhões de rúpias atraiu um interesse de 5,71 vezes em três dias. O preço inicial da oferta era uma faixa de 1700 a 1785 rúpias.

Sinais de um início fraco do IPO da NSE já haviam sido observados anteriormente. As ações estavam sendo negociadas no mercado cinza com um GMP muito baixo. No momento da redação, pouco antes do listagem, o GMP do IPO da NSE era de apenas 2,13%, correspondendo a um aumento de 38 rúpias por ação e um preço de listagem previsto de 1823 rúpias.

Vale ressaltar que o IPO da NSE foi a segunda maior oferta do país. A maior até então foi a oferta da Hyundai Motor India no valor de 27.870,2 bilhões de rúpias, e o terceiro lugar é ocupado pelo IPO da LIC, no valor de 21.000,2 bilhões de rúpias.

Embora o listagem do IPO da NSE tenha ocorrido com um prêmio menor em comparação com os indicadores de GMP, os especialistas mantêm altas expectativas para este ativo. A empresa Macquarie classificou a NSE como 'superando as expectativas'. Além disso, as empresas de corretagem começaram a destacar as Ações NSE, estabelecendo um preço-alvo de até 1965 rúpias.

Após entrar no mercado de ações, a capitalização de mercado da NSE MCap aumentou para 4,56 trilhões de rúpias. Graças a isso, a National Stock Exchange se tornou a décima empresa mais valiosa na Índia, ultrapassando grandes empresas como Hindustan Unilever Limited (HUL), Infosys Limited, SunPharma, Titan Ltd e Kotak Mahindra Bank Limited.

Quanto ao estado geral do mercado de ações, os índices Sensex e Nifty despencaram logo após a abertura na quinta-feira. O índice BSE, composto por 30 ações, demonstrou uma queda significativa de 730 pontos no momento da elaboração do relatório. De forma semelhante, o índice NSE também caiu cerca de 250 pontos.

O Oferta Pública Inicial (IPO) da National Stock Exchange da Índia (NSE) foi concluído com uma subscrição na segunda-feira, 21 de setembro. A oferta de ₹22.562 crore recebeu pedidos por 50,58 crore de ações contra uma oferta de 8,86 crore, garantindo uma subscrição geral de 5,71 vezes.

No entanto, o indicador geral de subscrição esconde uma diferença significativa entre o interesse dos investidores institucionais e de varejo. Compradores institucionais qualificados (QIBs) subscreveram 12,68 vezes mais do que a parte alocada a eles, enquanto investidores não institucionais (NIIs) subscreveram 6,55 vezes. Enquanto isso, a parte de varejo recebeu pedidos por 6,13 crore de ações contra 4,41 crore, resultando em uma subscrição relativamente modesta de 1,39 vezes.

O IPO da NSE tornou-se o segundo maior lançamento público na Índia após o IPO da Hyundai Motor India no valor de ₹27.858,75 crore em 2024. A empresa da bolsa estabeleceu uma faixa de preço de ₹1.700–₹1.785 por ação, sendo que o tamanho do lote era de oito ações, o que significava que um investidor de varejo precisava de um mínimo de ₹14.280 no limite superior da faixa de preço.

Razões para a cautela dos investidores de varejo

Um dos aspetos chave da oferta da NSE foi o seu enorme volume. O montante total de aproximadamente ₹22.562 crore exigiu um volume significativo de capital, mesmo que o pedido mínimo de varejo fosse de ₹14.280. Além disso, o lançamento foi totalmente uma Oferta de Venda (OFS), o que significa que os fundos arrecadados irão aos acionistas existentes que estão a vender as suas participações, e não à própria NSE como novo capital.

Outro fator foram as expectativas em mudança sobre o aumento no listagem. Os dados de mercado mostraram um enfraquecimento acentuado do prémio nos mercados cinzentos durante o período do IPO. O prémio caiu para cerca de 2% a partir de um pico de cerca de 20% durante o comércio, o que pode ter diminuído o apelo para investidores focados em lucros de curto prazo na listagem.

Santosh Mina, chefe de pesquisa da Swastika Investmart, observou que os investidores de varejo estão a adotar uma abordagem mais seletiva ao IPO da NSE num mercado primário saturado, onde inúmeros lançamentos competem pelo mesmo grupo de capital. Ele afirmou: «O prémio relativamente modesto nos mercados cinzentos também diminuiu as expectativas de crescimento imediato na listagem. Ao mesmo tempo, o IPO é totalmente uma oferta de venda, o que significa ausência de captação de novo capital para a NSE». Mina acrescentou que as preocupações com mudanças regulatórias que afetam as operações de F&O, que permanece uma parte importante do negócio da NSE, também podem levar alguns investidores a manterem a cautela. Ele concluiu: «Dada o tamanho do lançamento de ₹22.561,57 crore, os requisitos de subscrição também são substanciais, tornando a reação do varejo relativamente contida em comparação com IPOs menores».

Comparação da demanda de varejo da NSE com outros mega-IPOs da Índia

A subscrição de varejo relativamente modesta de 1,39 vezes torna-se mais evidente quando comparada com alguns dos maiores IPOs da Índia. De acordo com dados da Prime Database, a Coal India registou uma subscrição de varejo de 2,21 vezes, e a LG Electronics India de 3,39 vezes. A LIC, outro grande IPO, demonstrou uma subscrição de varejo de 1,61 vezes. Em comparação com estes, a subscrição de varejo da NSE de 1,39 vezes foi a mais baixa das três.

No entanto, vários outros grandes lançamentos também registaram uma demanda de varejo relativamente moderada. A HDB Financial Services registou uma subscrição de varejo de 1,43 vezes, e a Paytm de 1,27 vezes. A Tata Capital e a Swiggy registaram cada uma uma subscrição de varejo de 1,06 vezes.

Os dados da Prime Database também indicam que a Hyundai Motor India, o maior IPO do país no valor de ₹27.858,75 crore, teve apenas uma subscrição de varejo de 0,44 vezes. A General Insurance Corporation of India (GIC) registou 0,59 vezes.

Importância da avaliação e das expectativas de crescimento na listagem

Abhinav Tiwari, analista sênior de pesquisa na Bonanza, apontou a diferença entre o preço do IPO da NSE e a sua avaliação anterior no mercado não listado como outro fator que influenciou a participação dos investidores de varejo. Ele observou: «A principal preocupação dos investidores é a lacuna entre o preço do IPO da NSE e o seu preço anterior no mercado não listado. O limite superior de preço de ₹1.785 está cerca de 26% abaixo do pico não listado de ₹2.400 observado em junho de 2025. Além disso, os acionistas pré-IPO enfrentam um período de bloqueio de seis meses após a listagem, o que pode reduzir a sua disposição para participar mais.»

Tiwari salientou que, para novos investidores, um preço de IPO mais baixo pode não parecer atraente. Em vez disso, pode indicar que a avaliação não listada anterior era demasiado alta. O mercado cinzento também demonstra entusiasmo limitado, pois o GMP caiu apenas para 4-5% acima do limite superior de preço. Tiwari também chamou a atenção para a trajetória de receitas da NSE, a sua avaliação e a exposição ao mercado derivativo como fatores que os investidores poderiam considerar.

Ele acrescentou: «Os resultados financeiros da NSE também causam preocupação. O lucro líquido no ano fiscal de 26 caiu para ₹10.302 crore de ₹12.188 crore, e a margem operacional EBITDA caiu para 66,9% de 73,8%. Com uma avaliação de 42 vezes o lucro, a avaliação permanece alta, especialmente considerando que a participação da NSE nos prêmios de opções do setor diminuiu de 78,6% para 68,5%».

Como o IPO é totalmente uma oferta de venda, e outros grandes IPOs podem entrar no mercado, os investidores de varejo podem preferir esperar, uma vez que a demanda de varejo por IPOs na Índia é principalmente baseada no comércio com o objetivo de obter lucros na listagem, e uma almofada de 3% não justifica o bloqueio de fundos. Ele concluiu: «Assim que a avaliação e a determinação do preço ficarem claras, podemos ver a participação do varejo a longo prazo, uma vez que os fundamentos são fortes, tal como qualquer outra ação de grande capitalização».

A Bolsa Nacional de Valores (NSE) definiu uma faixa de preço para sua aguardada Oferta Pública Inicial (IPO) em ₹1700–₹1785 por ação. A subscrição desta oferta começará em 17 de setembro.

O volume total do IPO será de ₹22.569 crore e terminará em 21 de setembro. Isso o tornará o segundo maior lançamento público no país, após a oferta da Hyundai Motor India no valor de ₹27.870 crore em 2024.

Este IPO ocorre quase uma década depois que os planos da NSE para abrir capital foram suspensos devido a obstáculos regulatórios. Agora que recebeu aprovação da Sebi, a bolsa planeja estrear no mercado em 24 de setembro.

De acordo com o anúncio público, o leilão para investidores âncora ocorrerá em 16 de setembro. O IPO será inteiramente uma Oferta de Venda (OFS) de até 12,64 crore de ações entre acionistas existentes, o que é menor do que os 14,9 crore de ações planejados anteriormente.

A redução do volume da OFS levou à diminuição do tamanho total da oferta, de uma estimativa inicial de ₹30.000 crore. No limite inferior da faixa de preço, a oferta é avaliada em ₹21.494 crore, e no limite superior, em cerca de ₹22.569 crore, o que não permitirá que se torne a maior oferta pública na Índia.

O IPO da NSE superará a oferta da Life Insurance Corporation of India de ₹21.000 crore, realizada em 2022, mas a Hyundai Motor India mantém o recorde da maior oferta pública do país com sua oferta de ₹27.870 crore.

Neste lançamento, a empresa reservou ações no valor de até ₹70 crore para funcionários elegíveis. Os funcionários da NSE também receberão um desconto de ₹170 por ação.

A distribuição de ações incluirá uma reserva de 50% para compradores institucionais qualificados, 15% para investidores não institucionais e 35% para investidores de varejo.

De acordo com o prospecto de alerta vermelho (RHP), os acionistas existentes também reduziram o volume de venda de suas participações. O State Bank of India reduziu sua OFS proposta para cerca de 1,60 crore de ações de 2,47 crore de ações, e a MS Strategic (Mauritius) Ltd reduziu sua oferta para 1,1 crore de ações de 1,6 crore de ações.

O Bank of Baroda, Stock Holding Corporation of India Ltd e General Insurance Corporation of India também reduziram o volume de ações oferecidas à venda, enquanto a SBI Capital Markets Ltd é um novo acionista vendedor no RHP.

Como o lançamento é inteiramente uma OFS, os fundos arrecadados com a venda das ações irão aos acionistas vendedores, e não à própria NSE.

Esta oferta pública marca um marco importante para a NSE depois que o regulador de mercado Sebi deu permissão à bolsa para realizar a oferta na semana passada. Os planos de listagem estavam congelados por quase dez anos devido a problemas regulatórios, incluindo uma disputa sobre co-listagem.

A oferta da NSE competirá com a oferta da Jio Platforms, uma divisão de serviços digitais do conglomerado Reliance Industries, liderado pelo bilionário Mukesh Ambani. A avaliação da oferta da Jio é de ₹37.700 crore, embora as datas de sua realização ainda não tenham sido anunciadas.