O Banco Central do Uzbequistão pretende aumentar gradualmente a variedade de ativos nos quais as reservas internacionais do país são investidas. O regulador planeja ir além dos títulos do Tesouro dos EUA e considerar outros instrumentos de alta liquidez, mantendo os prioritários de segurança e liquidez.
O vice-presidente do Banco Central, Abror Mirzo Olimov, comunicou isso em 18 de setembro no Fórum Internacional de Gestão de Ativos Públicos em Tashkent. No início de setembro, o Banco Central possuía cerca de 439 toneladas de ouro, avaliadas em aproximadamente 65 bilhões de dólares americanos aos preços de mercado, sendo que o ouro representava cerca de 90% das reservas internacionais do país.
O Olimov enfatizou que a alta participação do ouro não é resultado apenas das decisões do regulador. O Uzbequistão produz anualmente cerca de 120 toneladas de ouro, e o Banco Central tem o direito prioritário de comprá-lo. O vice-presidente do Banco Central explicou que a grande participação do ouro nas reservas é consequência da estrutura da economia, do ecossistema de produção interna de ouro e dos estoques acumulados historicamente.
Nos últimos cinco anos, as reservas internacionais do Uzbequistão quase dobraram — de cerca de 35 bilhões de dólares em 2021 para mais de 72 bilhões de dólares. No mesmo período, as reservas de ouro cresceram de 360 para 439 toneladas, e a participação do ouro nas reservas aumentou de cerca de 60% para 90%. Segundo Olimov, o aumento da participação do ouro reflete uma combinação de aumento dos estoques físicos e elevação do preço mundial do metal.
O vice-presidente também observou que o ouro desempenhará um papel cada vez mais significativo nas reservas internacionais mundiais. Ele mencionou que, nos últimos quatro anos, os bancos centrais adquiriram mais de 1000 toneladas de ouro por ano, o que é cerca de duas vezes mais do que nas décadas anteriores. Nesse contexto, o problema para os reguladores não é mais incluir o ouro nas reservas, mas sim determinar sua proporção ideal e as abordagens para gerenciar tais ativos.
Em 1º de setembro, as reservas internacionais do Uzbequistão ultrapassaram 72 bilhões de dólares. O Banco Central indicou que esse valor corresponde a aproximadamente 3,4 vezes a meta mínima do Fundo Monetário Internacional, cobre cerca de 14 meses de importações e excede a dívida externa de curto prazo do país em 4,4 vezes.
O Olimov afirmou que a principal tarefa na gestão de reservas agora não é simplesmente acumular um grande buffer, mas sim como gerenciar tal volume de reservas. O Banco Central é guiado por três prioridades principais: primeiramente, segurança e preservação de capital; em segundo lugar, liquidez; e, por último, rentabilidade. O regulador esclareceu que o objetivo não é maximizar o lucro, mas melhorar o retorno considerando o risco dentro de limites de segurança e liquidez claramente definidos.
Além disso, foi discutida a interconexão entre as compras de ouro de produtores nacionais e a gestão da liquidez interna. Os produtores extraem e processam o ouro, depois o Banco Central o adquire em moeda nacional e adiciona o metal obtido às reservas internacionais. Os pagamentos aos produtores em soms aumentam a liquidez na economia, que o Banco Central esteriliza por meio de ferramentas de política monetária, bem como operações no mercado aberto e no mercado cambial.
À medida que as reservas crescem, o Banco Central muda gradualmente sua abordagem de gerenciamento. Se antes o foco principal era o acúmulo, agora a ênfase se desloca para a gestão de portfólio. Desde 2020, o Banco Central colabora com o Banco Mundial no âmbito do Programa de Parceria de Consultoria e Gestão de Reservas (RAMP). O regulador também começou a investir parte das reservas em instrumentos de renda fixa. Os valores iniciais desses investimentos foram pequenos, mas aumentaram gradualmente.
O Olimov acrescentou que o próximo passo para o Banco Central é expandir a gama de instrumentos de investimento. Além dos títulos do Tesouro dos EUA, o regulador está considerando títulos soberanos, títulos emitidos por órgãos subnacionais e outros instrumentos de renda fixa. No entanto, ele alertou que a diversificação não deve significar automaticamente a aceitação de maior risco. Ele enfatizou que, antes de assumir riscos adicionais, é necessário possuir capacidade institucional adequada — entender, medir e gerenciar esses riscos.
No período de 2026-2027, o Banco Central trabalha com instituições financeiras internacionais no planejamento estratégico de ativos, política de investimento e estratégia, bem como no desenvolvimento de um sistema independente de gestão de riscos. Olimov salientou que não existe uma estrutura universalmente ótima de reservas internacionais aplicável a todos os países; a estrutura depende das características econômicas, obrigações governamentais, necessidade de intervenções cambiais, estrutura do mercado interno, nível de risco aceitável e capacidade institucional do regulador.
Em 1º de setembro, o portfólio de títulos no Banco Central do Uzbequistão nas reservas internacionais totalizou cerca de 1,77 bilhão de dólares americanos, ou aproximadamente 2,4% das reservas totais. Em agosto, aumentou apenas em 3,4 milhões de dólares, atingindo 1,766 bilhão de dólares. Para comparação, em julho, o portfólio caiu cerca de 1,1 bilhão de dólares, ou quase 40%, de 2,86 bilhões de dólares para 1,76 bilhões de dólares. De acordo com a fonte, este foi o primeiro declínio desse tipo desde a inclusão de títulos no quadro de reservas internacionais.
