Traders no mercado de títulos indianos estão preocupados com os esforços do banco central para retirar excesso de fundos do sistema financeiro. Essas preocupações se intensificam diante do aumento da inflação e da intensificação das vendas globais de ativos de dívida, o que pode provocar uma queda prolongada nos preços dos títulos.
Alguns grandes subscritores de dívida pública, como ICICI Securities Primary Dealership Ltd. e IDFC First Bank Ltd., preveem que o rendimento dos títulos padrão de 10 anos pode ultrapassar o pico de 2026, atingido em maio, e subir para 7,25% até 31 de dezembro, o que seria o nível mais alto em três anos. Além disso, o Citigroup Inc. adiou sua previsão de aumento da taxa de juros pelo Banco da Índia de dezembro para outubro.
Essa mudança de sentimento é acentuada. Apenas um mês atrás, o banco central atraiu um recorde de US$ 127 bilhões da diáspora indiana através de depósitos especiais, buscando fortalecer as reservas cambiais e proteger a rupia. Esses fluxos, que superaram até mesmo as estimativas do RBI, levaram o excesso de caixa no sistema bancário a um inédito de 11 trilhões de rúpias (US$ 115 bilhões), o que ajudou a estabilizar os títulos locais em meio ao aumento dos rendimentos em mercados maiores para máximas de vários anos.
No entanto, devido ao excesso de liquidez e ao novo aumento nos preços do petróleo, que intensifica os riscos inflacionários, o RBI começou a agir. Seu plano de retirar 1 trilhão de rúpias dos credores por meio de vendas de títulos no mercado aberto causou um forte aumento nos rendimentos em toda a curva; a taxa de 10 anos atingiu 7,08% na terça-feira. Os mercados se preparam para que medidas semelhantes sejam aplicadas nas próximas semanas e meses.
Ashish Vaidya, chefe de tesouraria do DBS Bank Ltd. em Mumbai, observou: «As perspectivas são complicadas, e é difícil nomear um pico de rendimento». Ele acrescentou que a situação mudou claramente, e os traders agora estão se reajustando a uma situação mais complexa em termos de oferta e maior inflação.
A medida do RBI foi tomada depois que os fundos excedentes levaram à redução das taxas de empréstimo interbancário significativamente abaixo do seu nível de referência estabelecido. O alívio das condições financeiras mostrou-se contraditório aos últimos sinais dos formuladores de políticas sobre a necessidade de aumentar as taxas para conter a inflação.
Para os traders de títulos, o momento é particularmente desagradável, pois o banco central atua como vendedor justamente no início da captação governamental na segunda metade do ano fiscal, o que agrava a já alta pressão sobre o mercado de dívida.
Michael Wang, analista sênior de câmbio do MUFG Bank Ltd., escreveu em seu relatório: «A ideia de que ter muito bom pode se tornar um problema pode ser totalmente aplicada à situação que a Índia enfrenta agora». Ele enfatizou que a tarefa mais urgente do RBI é usar todo o arsenal de ferramentas para retirar essa liquidez excessiva.
De acordo com a QuantEco Research, o banco central precisará retirar rapidamente mais 2 trilhões de rúpias do sistema bancário, o que pode ser realizado por meio de swaps cambiais de curto prazo ou emissão de títulos sob o Esquema de Estabilização de Mercado e Títulos do Tesouro.
Chandresh Jain, estrategista de taxas e operações cambiais da EM Asia no BNP Paribas SA, espera que os títulos com vencimento de três a dez anos estejam sob mais pressão de vendas. Ele observou que os bancos locais mantiveram títulos de três a cinco anos devido ao excesso de fundos, e à medida que esse excesso diminuir, o rendimento desses títulos pode crescer mais rapidamente do que o rendimento dos títulos de 10 anos.
Dados publicados na segunda-feira mostraram uma aceleração da inflação na Índia em agosto, aproximando-a do limite superior da faixa alvo do RBI de 2% a 6%, o que potencialmente restringe as possibilidades de manter a taxa atual. Observadores do mercado esperam cada vez mais que o banco central aumente a taxa de referência em 25 pontos-base em sua decisão de política de 7 de outubro, o que adiciona pressão para o aumento dos rendimentos.
Kaushik Das, economista-chefe da Índia no Deutsche Bank AG, acredita que «o próximo passo natural será o aumento da taxa de desconto em 25 pontos-base na política de outubro, seguido por outro aumento de 25 pontos-base em dezembro».
Quando os mercados reagiram ao anúncio de vendas de títulos no mercado aberto pelo RBI, a venda de dívida de curto prazo foi mais pronunciada. Na terça-feira, o rendimento dos títulos de cinco anos saltou 21 pontos-base, o maior salto desde maio de 2022, superando o aumento do rendimento de 10 anos em 6 pontos-base. No mesmo dia, títulos do tesouro americanos com prazos semelhantes atingiram o nível mais alto desde 2007.
Investidores estrangeiros reduziram suas posições em títulos indianos indexados em 2.470 bilhões de rúpias na terça-feira, após uma saída de 4.730 bilhões de rúpias na sexta-feira, o maior desde abril do ano passado. Os mercados indianos estavam fechados na segunda-feira.
Navinen Ramnani, principal negociador de tesouraria e investimentos no UCO Bank, declarou: «O mercado de títulos carrega consequências diretas da virada agressiva do RBI em direção às vendas OMO diretas». Ele concluiu que gerenciar o excesso de caixa é fundamental, pois os riscos inflacionários persistentes significam que as taxas livres noturnas são um luxo que o banco central não pode pagar.