Os bancos, segundo especialistas, provavelmente verão um aumento no custo dos depósitos FCNR(B) em 15 a 20 pontos base acima da taxa de juros acordada com os depositantes. Isso ocorre porque os bancos precisam fazer a cobertura própria das obrigações em dólares decorrentes dos pagamentos de juros desses depósitos. O tamanho desses custos depende dos diferenciais nas taxas de juros e dos prêmios de futuros cambiais entre as duas moedas.
O Banco da Reserva da Índia (RBI) assume os custos de cobertura do principal do depósito, mas não cobre os custos dos juros pagos. Em uma FAQ publicada em junho após o lançamento da janela de swaps preferenciais para tais depósitos, o banco central esclareceu que forneceria um swap cambial para os depósitos recebidos. Este serviço consiste em uma simples compra/venda de moeda estrangeira pelo RBI, que abrange apenas o principal do depósito, excluindo o componente de juros.
No âmbito da janela de swaps preferenciais, introduzida para atrair depósitos em dólares, os bancos atraíram US$ 127 bilhões através de depósitos FCNR(B). Esta janela foi encerrada em 31 de agosto, um mês antes do prazo originalmente planejado pelo RBI. O volume significativo de fundos atraídos foi motivado, entre outros fatores, pela oferta de taxas de juros mais altas pelos bancos para atrair depósitos e pela concessão de alavancagem de crédito nos depósitos FCNR(B), permitindo que não residentes na Índia (NRI) aumentem potencialmente o rendimento de seus investimentos.
Segundo um banqueiro sênior do banco estatal, falando sob anonimato, 'Os bancos devem arcar com os custos de cobertura do componente de juros. É por isso que, embora alguns bancos tivessem uma política muito agressiva, não ultrapassamos um certo limite.' Este banqueiro observou que seu banco atingiu sua meta de mobilização e não atraiu depósitos adicionais devido aos custos extras associados à parte de juros.
Um banqueiro sênior do setor privado também informou que o custo real de captação dos depósitos FCNR(B) será aproximadamente 15 a 20 pontos base maior do que a própria taxa de depósito após considerar os custos de cobertura do componente de juros. Por exemplo, se um banco oferece 6,5% ao ano em um depósito FCNR(B), seu custo real pode ser de 6,65% a 6,70%.
O banqueiro explicou que o RBI não assumiu os custos de cobertura do componente de juros porque os bancos ofereciam diferentes taxas de juros nos depósitos FCNR(B), o que dificultava a aplicação de uma taxa de cobertura única. No entanto, acrescentou que a atração de fundos de três, quatro ou cinco anos a uma taxa fixa de 6,5% a 7% continua atraente para os bancos.
De acordo com um funcionário do tesouro do banco estatal, os bancos estão estudando várias formas de cobrir o risco cambial que surge dos futuros pagamentos de juros dos depósitos FCNR(B). 'Podem ser consideradas opções como futuros, mas os prêmios aumentaram devido às vendas/compras de swaps do RBI', disse este funcionário. Ele também observou que o componente de juros dos depósitos FCNR(B) no valor de US$ 127 bilhões pode representar uma quantia substancial, considerando que as taxas de juros nesses depósitos variavam de 6% a mais de 7,5% em alguns bancos, e os futuros provavelmente serão uma ferramenta chave para gerenciar o risco cambial futuro.
Participantes do mercado observaram que alguns bancos deixaram parte de seu risco de juros sem cobertura devido ao custo relativamente alto de fixar dólares para futuros pagamentos de juros. Os bancos que não cobriram totalmente o componente de juros podem enfrentar custos maiores em rupias para manter suas obrigações em dólares se a rupia continuar a enfraquecer. Os mesmos bancos que cobriram o risco já registraram custos adicionais.
A rupia caiu abaixo da marca de 95 por dólar na semana passada, em meio ao aumento dos preços do petróleo bruto acima de US$ 100 por barril devido à escalada das tensões no Oriente Médio, enquanto o RBI interveio, como esperado, por meio de vendas spot de dólares e swaps cambiais.
Um economista de mercado alertou que os bancos podem enfrentar um aumento nos custos de cobertura do componente de juros dos depósitos FCNR(B) se as taxas dos EUA e os prêmios de futuros aumentarem. As expectativas de aperto da política monetária nos EUA e as preocupações com a situação financeira do país podem exercer pressão de alta sobre as taxas dos EUA, enquanto fatores internos também podem afetar os prêmios de futuros. O economista acrescentou que os bancos podem usar swaps indexados overnight (OIS) para gerenciar riscos de juros, e futuros e swaps para gerenciar riscos cambiais, sendo que o impacto exato dependerá dos balanços e estratégias de tesouraria dos bancos.
A captação em massa de depósitos FCNR(B) também criou problemas para a gestão de liquidez do RBI, pois a escala do influxo foi maior do que os bancos esperavam. Um banqueiro privado, mencionado anteriormente, declarou: 'Nós poderíamos lidar com um número menor, pelo menos US$ 25 a 30 bilhões a menos do que o que entrou', acrescentando que isso reduziria o excesso de liquidez no sistema bancário em cerca de 3 trilhões de rúpias.
Como o excesso de liquidez no sistema bancário excedeu significativamente o limiar de conforto do RBI, o banco central iniciou a esterilização do excesso de liquidez por meio de operações de recompra com taxa variável (VRRR) em agosto. Agora, o RBI passou para instrumentos de absorção de liquidez de longo prazo, anunciando a venda de operações de mercado aberto (OMO) no valor de 1 trilhão de rúpias, que serão realizadas em três leilões: 17 de setembro, 21 de setembro e 28 de setembro. De acordo com estimativas de economistas da QuantEco Research, a combinação do programa de depósitos estabelecido (SDF), operações VRRR e vendas OMO permitirá ao RBI esterilizar cerca de 10 trilhões de rúpias de liquidez excedente do sistema bancário. A QuantEco também calculou que isso deixará uma reserva de 2 trilhões de rúpias para esterilização imediata, que pode ser garantida por meio de swaps cambiais spot/compra ou emissões de títulos do esquema de estabilização de mercado (MSS) ou títulos do tesouro de gestão de caixa (CMB). Analistas não esperam que o RBI recorra atualmente ao aumento do coeficiente de reservas obrigatórias (CRR) ou prolongue o programa de vendas OMO.