Especialistas da Boston Consulting Group (BCG) concluíram que o Cazaquistão precisa resolver simultaneamente dois desafios de investimento: atrair mais capital e aumentar a eficiência de sua distribuição na economia.
Essas conclusões estão contidas em um estudo da BCG intitulado «Trajetórias de Investimento para o Desenvolvimento Econômico: Uma Abordagem Orientada ao Capital para o Crescimento em Economias em Desenvolvimento». De acordo com o relatório, para atingir as taxas de crescimento econômico planejadas no período de 2025 a 2029, o Cazaquistão precisará de aproximadamente US$ 94 bilhões adicionais.
Em 2025, a meta de crescimento econômico foi totalmente alcançada, atingindo cerca de 6,5% pelo índice de volume físico, mas a meta de atração de investimentos foi cumprida apenas em cerca de um terço: de US$ 18,8 bilhões planejados, foram atraídos cerca de US$ 6,1 bilhões.
O estudo foca na política econômica baseada na gestão dos principais fatores de produção: capital, recursos naturais, capital humano, infraestrutura física e tecnológica. Os autores acreditam que, para o Cazaquistão, o volume, o custo, a disponibilidade e a eficiência da distribuição de capital se tornam um dos principais entraves do crescimento futuro.
Mikhail Volkov, diretor geral e sócio da BCG, observou que o Cazaquistão possui potencial para aumentar significativamente o volume de capital disponível para financiar o crescimento de longo prazo e projetos de investimento. Ele acrescentou que, ao longo da próxima década, o endividamento internacional, o financiamento institucional, novos mecanismos de investimento conjunto e os recursos financeiros internos desempenharão um papel cada vez mais importante, além dos investimentos estrangeiros diretos, que continuam sendo uma fonte importante de capital.
Na opinião de Volkov, o próximo desafio não é apenas expandir a oferta de capital, mas também criar demanda suficiente por parte de empresas e projetos economicamente viáveis e prontos para investir, capazes de atrair financiamento em condições de mercado.
A taxa média de formação bruta de capital no Cazaquistão foi de cerca de 27,7% do PIB no período de 2019 a 2024 e atingiu 28,2% em 2025. A BCG prevê que, para sustentar um crescimento de longo prazo anual de 6-7%, este indicador deve se aproximar de 30-33% do PIB. Isso exigirá não apenas mais capital, mas também uma gama mais ampla de fontes de financiamento, bem como um número suficiente de projetos de alta qualidade capazes de atrair e utilizar esse capital de forma produtiva.
De acordo com o estudo, já existe um conjunto significativo de instituições e recursos no Cazaquistão envolvidos no acúmulo e distribuição de capital. Em 2025, as empresas quase estatais forneceram cerca de 14,7% do valor agregado bruto, e até o final do ano, cerca de 6400 dessas organizações estavam registradas no país. Este número se sobrepõe parcialmente aos mais de 26.000 indivíduos jurídicos de propriedade estatal.
O sistema financeiro também desempenha um papel importante. A BCG estima que cerca de 47% dos ativos do setor bancário correspondem a títulos públicos, valores mobiliários, empréstimos a estruturas quase estatais e reservas obrigatórias.
Outra grande fonte de capital são as poupanças nacionais de longo prazo. Em 1º de abril de 2026, os depósitos de pensão do Cazaquistão ultrapassaram 26,8 trilhões de tenge, um aumento de 17,9% em termos anuais. Em 2025, os investimentos em capital fixo no Cazaquistão somaram cerca de 23 trilhões de tenge. A principal fonte foi os fundos próprios das empresas, que representaram cerca de 61,5%, enquanto o orçamento do estado forneceu aproximadamente 21,9% e os empréstimos bancários cerca de 4,5%.
Os autores do estudo acreditam que esta estrutura deixa espaço para o desenvolvimento de canais adicionais de financiamento de longo prazo, incluindo crédito bancário, mercados de dívida e de ações, investidores institucionais, bem como maior acesso à dívida internacional e ao capital institucional, e a finanças verdes e fundos de investimento conjuntos com a participação de instituições financeiras internacionais.
No âmbito da abordagem orientada ao capital, os especialistas da BCG definiram três maneiras complementares de expandir a base de capital: reduzir a fuga de capitais e estimular o reinvestimento, atrair novo capital externo, incluindo investimentos estrangeiros diretos, e mobilizar recursos financeiros internos.
Os autores do estudo observam que não existe um modelo universal para tal transformação. A Malásia utilizou o capital estrangeiro como uma das ferramentas para desenvolver a produção orientada à exportação, complementando gradualmente com capacidades e infraestrutura de produção locais. A Coreia do Sul deu maior ênfase à mobilização de capital interno, seu sistema financeiro nacional e a coordenação ativa de investimentos pelo Estado durante a fase de industrialização.
Para o Cazaquistão, a BCG considera que a experiência dos Emirados Árabes Unidos também pode ser relevante. Este país utilizou o capital estatal e os investimentos em infraestrutura para criar novas plataformas de crescimento. Singapura, por sua vez, em diferentes estágios de desenvolvimento, passou gradualmente da atração de capital para o desenvolvimento do capital humano, setores financeiros e de alta tecnologia.
Konstantin Polunin, diretor e sócio da BCG e um dos autores do estudo, afirmou que o acesso ao capital e a existência de projetos são apenas parte do problema, pois os investimentos geram o máximo retorno apenas em combinação com capital humano, tecnologia e empreendedorismo. Polunin enfatizou que o equilíbrio entre os principais fatores de produção — capital, pessoas, infraestrutura, tecnologia e recursos — pode se tornar um foco independente da política econômica. A gestão desses fatores permitirá ao Cazaquistão não apenas manter as taxas de crescimento, mas também melhorar a qualidade desse crescimento.