A probabilidade de aumento da taxa de juros, que seria o primeiro ciclo atual, na próxima reunião de política monetária, agendada para 5 a 7 de outubro, aumentou após o Banco da Reserva da Índia (RBI) anunciar a realização de um leilão de reposição reversa de taxa variável (VRRR) de 30 dias no valor notificado de 7 trilhões de rúpias na segunda-feira.
A data de resgate deste leilão coincide com as datas da reunião de política.
O superávit de liquidez no sistema bancário atingiu um novo recorde de 10,3 trilhões de rúpias na quinta-feira, superando o máximo anterior de 9,7 trilhões de rúpias registrado na quarta-feira. Em meio à entrada de mais de US$ 136 bilhões através do swap cambial preferencial do RBI, as reservas cambiais da Índia subiram para um recorde de US$ 740,8 bilhões na semana encerrada em 28 de agosto. A rupia se fortaleceu em 0,94% em relação ao dólar americano nesta semana e em 1,3% desde 8 de junho, quando os esquemas de swap foram implementados.
O acúmulo de reservas foi impulsionado pelos Ativos em Moeda Estrangeira (FCA), que constituem a maior parte das reservas e aumentaram quase US$ 60 bilhões nas últimas nove semanas, atingindo US$ 601 bilhões. No geral, as reservas cresceram US$ 73,9 bilhões neste período de nove semanas, superando significativamente o recorde anterior de US$ 729,3 bilhões, relatado na semana anterior. Este crescimento é o mais forte desde abril a junho de 2021, quando as reservas cresceram por 10 semanas consecutivas, embora o aumento tenha sido menor — US$ 31,2 bilhões.
Segundo especialistas, diante do excesso de liquidez, o RBI enfrenta uma escolha delicada: ou absorver o dinheiro excedente sem exercer pressão adicional sobre os mercados financeiros, ou usar as taxas de juros para combater a tensão contínua no mercado de rupia e títulos. Os corretores observaram que o leilão VRRR na segunda-feira, especialmente sua disposição de resgate antecipado, deve reduzir as preocupações sobre futuras medidas de aperto de liquidez antes da reunião de política de outubro.
O banco central melhorou as condições do leilão, permitindo que os bancos resgatassem antecipadamente os fundos que depositaram — algo inédito para tal leilão. Ao anunciar o leilão, o RBI informou: 'O pedido de resgate antecipado pode ser feito pelo menos dois dias úteis antes da data de vencimento original.'
Espera-se que esta medida traga alívio ao mercado de títulos, que estava se preparando para futuras medidas de aperto de liquidez, segundo os corretores. Um dos diretores de tesouraria de um banco privado declarou: 'Isso significa ausência de novas medidas até a política. A rupia permaneceu sob pressão, o rendimento dos títulos permaneceu alto e a liquidez no sistema bancário estava distorcida; portanto, o aumento da taxa agora parece ser o instrumento mais preferível para o RBI.'
A possibilidade de aumento da taxa surgiu pela primeira vez após a publicação dos atas da reunião do Comitê de Política Monetária em agosto, onde os membros apontaram riscos inflacionários que estão se tornando generalizados devido à alta demanda.
Na opinião dos participantes do mercado, a opção de resgate antecipado também pode incentivar os bancos a alocar fundos por períodos completos de 30 dias com mais vontade. Credores estavam anteriormente relutantes em fixar a liquidez por prazos mais longos devido à expectativa de saída de fundos fiscais no final deste mês.
Um corretor do mercado primário observou: 'Com a possibilidade de solicitar o resgate antecipado, se houver necessidade de liquidez, os bancos podem se sentir mais confortáveis em alocar fundos por prazo total, sustentando a demanda.'
Outro corretor em um banco estatal informou que a opção de resgate parcial deve aliviar a situação no mercado, pois indica a possível ausência de futuras medidas de liquidez antes da reunião do Comitê de Política Monetária em outubro. Este corretor acrescentou que o rendimento do título governamental padrão de 10 anos pode abrir 2-3 pontos base abaixo.
As reservas recordes são em grande parte resultado da mobilização de depósitos de não residentes em moeda estrangeira (bancários) — FCNR(B), nos quais os bancos atraíram US$ 127,2 bilhões através de um esquema de swap preferencial. Embora a janela para atrair depósitos tenha fechado em 31 de agosto, os bancos podem usar o esquema de swap para contratos já celebrados com o banco central até 11 de setembro.
Isso significa que o acúmulo de reservas ainda não foi concluído. Economistas preveem que os influxos adicionais aumentarão os FCA — expressos em dólares e incluindo o efeito de crescimento ou queda de moedas não-dólar, como euro, libra esterlina e iene, mantidas nas reservas — para cerca de US$ 640–650 bilhões nas próximas semanas.
Madan Sabnavis, economista-chefe do Bank of Baroda, afirmou: 'Os ativos cambiais devem crescer a partir daqui, pois o fluxo chegará até 11 de setembro. Devemos receber pelo menos US$ 100–110 bilhões no total, elevando o montante total para cerca de US$ 640–650 bilhões em FCA.'
O período para depósitos FCNR(B) encerrou em 31 de agosto, enquanto empréstimos comerciais externos (ECB) e empréstimos estrangeiros em moeda estrangeira (OFCB) permanecem disponíveis sob este programa até 31 de dezembro de 2026.