O novo sistema de leilão de fechamento da Índia enfrentará um sério teste na segunda-feira devido ao rebalanceamento dos índices MSCI, que direcionará cerca de US$ 5 bilhões através dos mercados em operações de fundos passivos, levantando preocupações sobre liquidez.
O ajuste trimestral dos índices MSCI está programado para segunda-feira e será um momento crucial para testar a capacidade do mecanismo de receber grandes ordens institucionais sem flutuações bruscas de preços, o que preocupa os traders desde o início do mês com o lançamento do sistema.
De acordo com Brian Freitas, fundador da Periscope Analytics em Oakland, as mudanças nos índices podem provocar um volume de negociação de cerca de US$ 5 bilhões por parte de fundos passivos globais, sendo aproximadamente US$ 4 bilhões processados durante a Sessão de Leilão de Fechamento (Closing Auction Session).
Freitas observou que a situação 'pode se tornar bastante complicada', pois o fluxo esperado excede em trinta vezes a capacidade típica da janela CAS.
A escala deste evento ultrapassa significativamente o que o leilão processou anteriormente; o volume diário costumava ser de cerca de US$ 125 milhões. Este rebalanceamento voltará a colocar a mais significativa reforma de mercado do Conselho Indiano de Valores Mobiliários e Bolsas sob intenso escrutínio após a reação negativa dos traders.
Na última quinta-feira, o índice BSE Sensex sofreu um 'colapso repentino' durante o leilão de 20 minutos, intensificando a ansiedade sobre a liquidez insuficiente e manipulações na janela de negociação.
Os fundos passivos são obrigados a monitorar rigorosamente seus benchmarks, portanto, as mudanças nos índices podem desencadear grandes ordens de compra de ações adicionadas ou com peso aumentado, e vendas de ações excluídas ou com peso reduzido. Essas transações são geralmente executadas perto do fechamento efetivo para minimizar o erro de rastreamento, concentrando um grande volume de oferta e demanda dentro do leilão.
A MSCI informou em um comunicado eletrônico que monitorará a 'eficiência prática' do novo leilão de fechamento, com base no feedback dos participantes do mercado, incluindo seus clientes e usuários de índices.
O regulador do mercado indiano declarou que o leilão foi projetado para reduzir o erro de rastreamento para fundos passivos e alinhar o mercado de ações com padrões globais. Na semana passada, o presidente Tushar Kant Pandey reiterou que o novo mecanismo permanecerá em vigor, apesar dos crescentes apelos para sua alteração.
Após a última revisão trimestral, a MSCI anunciou que Lenskart Solutions Ltd., Laurus Labs Ltd., Adani Energy Solutions Ltd. e Billionbrains Garage Ventures Ltd. seriam adicionadas aos seus índices padrão, enquanto Balkrishna Industries Ltd., SBI Cards & Payment Services Ltd. e Astral Ltd. seriam removidas. Segundo Abhilash Pagaria, da Nuvama Wealth Management Ltd., a redução do peso da Reliance Industries Ltd. levará a uma saída de cerca de US$ 500 milhões.
A maioria dos fundos passivos provavelmente executará a maior parte dessas transações através da janela de leilão, pois isso lhes permite realizar operações mais próximas do preço de fechamento oficial, segundo Pratik Oswal, chefe de negócios passivos na Motilal Oswal Mutual Fund. No entanto, a escala do rebalanceamento significa que algumas ordens podem exigir um tratamento diferente.
Oswal alertou que 'o risco primário de execução é a liquidez, especialmente em um pequeno número de ações menos negociadas, onde absorver grandes ordens sem um impacto significativo nos preços pode ser difícil'. Ele acrescentou que, para emissores relativamente menos líquidos, os fundos podem ter que executar parte das transações durante a sessão de negociação normal.
O risco é menos pronunciado para os 'pesos pesados' do índice com livros de pedidos mais profundos, então ações como Reliance devem lidar com grandes volumes de negociação de forma mais suave, segundo Oswal.
Um dos principais problemas é atrair um número suficiente de investidores para o leilão para garantir a liquidez, algo com que outros mercados enfrentaram ao implementar sistemas semelhantes. Por exemplo, a Austrália também observou flutuações acentuadas no início após a implementação, incluindo a sessão da época da Covid, quando quase 3 pontos percentuais dos 4,4% de crescimento do S&P/ASX 200 ocorreram durante o leilão.
Andrew Sullivan, fundador da Asian Market Sense em Hong Kong, chamou isso de 'problema de galinha e ovo': 'As instituições querem ver que o sistema funciona, é justo e livre de manipulações antes de participar. Assim que virem isso, elas começarão a participar, e a liquidez se aprofundará.'