Scott Osherroff, diretor de investimento principal do fundo AFC Uzbekistan Fund, compartilhou sua opinião sobre as condições favoráveis para investimento no Uzbequistão em uma entrevista ao Idea Brunch, publicada em 16 de agosto de 2026.
Osherroff mencionou que visitou o Uzbequistão pela primeira vez em maio de 2018, cerca de dezoito meses após a morte do ex-presidente Islam Karimov. Ele expressou surpresa com a falta de interesse de investidores estrangeiros no país com população de 34 milhões de habitantes (agora 39 milhões) e uma economia formal de US$ 80 bilhões (agora US$ 145 bilhões), sustentada por reservas de ouro, cobre e urânio.
Naquela época, o mercado imobiliário local apresentava um retorno de 25%, e as empresas na bolsa de valores cresciam três vezes acima da média anualmente, com uma relação preço/lucro abaixo de um e dividendos próximos de 50%.
O ponto de virada foi o início de março de 2019, após a revogação das restrições cambiais, quando o fundo se tornou o primeiro investidor institucional estrangeiro a repatriar lucros da venda de ações na Bolsa de Valores de Tashkent para Hong Kong. Após isso, o fundo AFC Uzbekistan Fund foi lançado mais tarde naquele mesmo mês.
Descrevendo sua visão atual positiva sobre o mercado uzbeque, Osherroff apontou para a desaceleração da inflação — que caiu de 15,2% em 2018 para 6,4% em julho de 2026 — e também para a estabilização da moeda nacional. A moeda passou de uma desvalorização anual de dois dígitos em 2018 para um crescimento de cerca de 7% em 2025. Este cenário contribuiu para que as economias privadas fossem direcionadas ao setor bancário e, subsequentemente, ao mercado de títulos corporativos, onde as empresas agora atraem US$ 20 milhões ou mais a taxas de cupom mais altas na faixa de dois dígitos, em comparação com as taxas anteriores de 30%.
Osherroff afirmou que o Banco Central do Uzbequistão pode reduzir sua taxa de juros básica atual de 14% para 13% até o final do ano, caso não ocorram turbulências geopolíticas, diminuindo assim o custo de capital. Ele também citou o IPO do Fundo Nacional de Investimento do Uzbequistão (UZNF), administrado pela Franklin Templeton, como um grande catalisador de mercado após seu duplo listagem nas bolsas de Londres e Tashkent em maio de 2026. Este evento atraiu a atenção de grandes instituições globais, incluindo o JPMorgan, que planeja incluir os títulos soberanos uzbequianos em seu índice de mercados emergentes GBI-EM a partir de 30 de setembro de 2026.
O acesso aos serviços de corretagem locais melhorou significativamente. Enquanto antes a abertura de contas era dificultada por barreiras de infraestrutura, agora investidores de varejo estrangeiros podem abrir contas online em cerca de cinco minutos, com serviços de custódia fornecidos pelo Bank of Georgia, OTP e Raiffeisen.
Ao discutir sua estratégia de investimento, Osherroff enfatizou que residir no Uzbequistão por mais de cinco anos, realizar auditorias externas das empresas do portfólio e reuniões pessoais com a liderança ajudaram a concretizar grandes negócios fora do mercado com estruturas estatais e empresas privadas. Ele destacou a importância de entender reformas econômicas específicas, como a revogação dos subsídios às sementes oleaginosas, que levou à perda de lucratividade de cerca de 20 processadores de óleo vegetal, bem como a reestruturação da empresa estatal Uzbekneftegaz com o apoio do Banco Asiático de Desenvolvimento, o que afetou fornecedores de serviços e fabricantes de aço estrutural.
Osherroff destacou a Bolsa de Commodities do Uzbequistão como um exemplo de forte governança corporativa, transparência operacional e rendimento de dividendos consistentemente alto. Ele acrescentou que o regulador local do mercado financeiro está cada vez mais garantindo a proteção dos acionistas minoritários, o que é benéfico para as operações do fundo.