O Banco Central da Índia intensificou os esforços para apoiar a rupia, impulsionado pelo aumento de suas reservas cambiais, o que permite resistir à pressão causada pelo aumento dos preços do petróleo.
De acordo com uma fonte familiarizada com o assunto, o Reserve Bank of India (RBI) decidiu mudar para um regime de intervenção mais estável para apoiar a moeda nacional no último mês. Anteriormente, o banco intervinha principalmente para conter flutuações bruscas na taxa de câmbio. Essa mudança tática foi possível graças à entrada de novos fundos no valor de 73 bilhões de dólares no âmbito das medidas do RBI para atrair dólares desde junho.
Em um caso, o RBI gastou 7 bilhões de dólares em apenas um dia, realizando intervenções tanto no mercado interno quanto no externo, quando a rupia se aproximou de sua mínima histórica. Sinais indicam que essa estratégia levou a maior estabilidade, pois a volatilidade de curto prazo da moeda diminuiu quase até o nível mínimo de 10 meses.
Os fundos adicionais fortalecem a posição do RBI em um momento em que a pressão sobre a moeda, que é a menos bem-sucedida na Ásia neste trimestre, está aumentando novamente. O alívio em junho está enfraquecendo devido ao aumento dos preços do petróleo bruto, o que aumenta o déficit da conta corrente, bem como devido ao estreitamento da diferença de taxas de juros com os EUA, o que retira capital dos mercados indianos.
Surgiu a questão de se o trabalho reforçado será suficiente, dado que mais de 700 bilhões em reservas não conseguiram convencer os investidores sobre a subavaliação da rupia. Chandresh Jain, estrategista de mercados emergentes e operações cambiais no BNP Paribas SA, observou que 'o objetivo principal do RBI é suavizar a volatilidade e a velocidade dos movimentos em qualquer direção, e não alterar fundamentalmente a trajetória'. Ele acrescentou que 'com o apoio de novos fluxos, o RBI tem a capacidade de manter essa posição por algum tempo'.
A volatilidade do dólar em relação à rupia caiu cerca de 100 pontos-base neste mês, em comparação com a queda de seis pontos-base no índice cambial global. Isso surpreendeu os observadores do mercado acostumados a flutuações mais significativas da moeda sob a gestão de Sanjay Malhotra, diretor do RBI.
Rajeswari Sengupta, professora adjunta do Instituto de Desenvolvimento Indira Gandhi, sugeriu que, sob a liderança de Malhotra, que sucedeu seu antecessor que buscava estabilizar a rupia até o final de seu mandato, 'talvez isso signifique um ligeiro enfraquecimento'. Um representante do RBI não respondeu ao pedido de comentário.
A mudança no modelo de intervenção retardou a desvalorização da rupia, mas não conseguiu reverter sua tendência. No trimestre atual, a moeda enfraqueceu 0,8% em relação ao dólar, contrastando com a queda de 5,2% no período de janeiro a março, quando o sentimento dos investidores em relação ao país importador de combustível piorou devido à guerra no Oriente Médio.
A demanda por dólares por parte dos importadores permanece tensa, pois eles fixam compras futuras para se protegerem contra a desvalorização da rupia. De acordo com dados da Clearing Corp. of India, usados como indicador de hedge por importadores e exportadores, as compras futuras médias mensais de dólares neste ano aumentaram 40%, atingindo 60 bilhões de dólares. Em contraste, as vendas de dólares aumentaram 27%, totalizando 32 bilhões de dólares.
Ashish Vaidya, chefe de tesouraria do DBS Bank Ltd. em Mumbai, afirmou que 'é necessário resolver o problema da demanda constante por dólares por parte dos importadores e a falta de vendas de dólares por parte dos exportadores'. Ele aconselhou: 'É necessária uma elevação nos prêmios futuros, decorrente de taxas de juros mais altas, para corrigir essa situação.'
Isso destaca o delicado equilíbrio que o RBI deve manter, ponderando o crescimento econômico contra a proteção da moeda. Diferentemente de muitos de seus colegas, o banco central ainda se abstém de aumentar as taxas, pois isso pode desacelerar a economia, que enfrenta dificuldades devido à guerra com o Irã.
Outra variável é como o RBI lidará com seus futuros compromissos de venda de dólares no valor de mais de 100 bilhões de dólares. As recentes entradas permitem que o banco deixe algumas posições de curto prazo com dólar curto vencerem sem esgotar demasiada liquidez do sistema bancário. Isso ocorre porque os credores trocam os dólares recebidos por rupias dentro de um mecanismo preferencial do banco central.
Abhishek Upadhyay, economista da ICICI Securities Primary Dealership, acredita que 'é importante que o RBI estabeleça um limite claro para a rupia no futuro próximo, pois existe o risco de que a queda contínua da rupia possa se tornar uma profecia autorrealizável'.