O regulador indiano de valores mobiliários emitiu uma proibição temporária das atividades da subsidiária do JPMorgan Chase & Co. em tempo recorde. Observadores de mercado acreditam que este passo pode servir como um fator de dissuasão contra tentativas de manipular o novo sistema de leilões fechados no país.
A decisão da Securities and Exchange Board of India (Sebi) proibiu a subsidiária JPMorgan Copthall Mauritius Investment Ltd. e a corretora local Mansi Share and Stock Broking Ltd. de participar do mercado de ações por seis dias após suposta negociação manipuladora realizada em 13 de agosto. Isso difere da prática anterior, quando o regulador poderia levar anos para emitir tais ordens.
Ashwani Bhatia, ex-membro do conselho regulador, observou que tal medida é sem precedentes. Ele enfatizou que a Sebi deveria ter reprimido prontamente qualquer atividade manipuladora, visto que o processo de adaptação ao novo sistema não ocorreu sem problemas.
Esta medida rigorosa sublinha a determinação do regulador em garantir o sucesso do chamado Sistema de Leilões Fechados (Closing Auction System), que é uma das maiores reformas no mercado de ações da Índia nos últimos anos e visa alinhá-lo aos padrões globais. O lançamento deste sistema no início do mês gerou insatisfação entre os traders devido a saltos inexplicáveis nos indicadores durante o fechamento das sessões de negociação.
Embora representantes oficiais da Sebi não tenham feito mais comentários públicos sobre a decisão contra JPMorgan e Mansi Share, o presidente Tuhin Kanta Pandey declarou no início desta semana que o novo sistema permanecerá em vigor, embora o regulador esteja pronto para considerar possíveis ajustes.
A rápida adoção desta ordem também reflete parcialmente as lições aprendidas com a investigação de supostas manipulações de mercado pela Jane Street Group, que foi revelada em uma notória ordem inicial no ano passado. Nesse caso, a Sebi iniciou sua investigação mais de um ano antes de tomar medidas contra a empresa de negociação proprietária. A empresa de Wall Street nega todas as acusações e as contesta no tribunal indiano, exigindo acesso a documentos adicionais.
É importante notar que a Copthall está separada da J.P. Morgan India Pvt., registrada na Sebi como corretora de ações e banco mercador. Consequentemente, a proibição imposta à estrutura de Maurício não afeta diretamente as operações do JPMorgan na Índia, que são realizadas principalmente através de sua subsidiária local.
A Sebi informou em sua ordem que a proibição de negociação para Copthall e Mansi Share será levantada após essas estruturas devolverem ao regulador rendimentos ilícitos totais de quase 37 milhões de rúpias (US$ 386.000).
Sobre o Ganho
Uma ordem de 46 páginas, emitida pelo membro do conselho da Sebi, Kamlesh Varshney, no final de quarta-feira, afirmava que Copthall e Mansi Share realizaram transações manipuladoras durante a janela de leilão fechado com o objetivo de influenciar a taxa de equilíbrio indicativa do índice BSE Sensex, o que lhes proporcionou lucro em posições de opções nesse índice.
O regulador também indicou que os padrões de negociação pareciam manipuladores porque cancelavam grandes volumes de ordens colocadas perto do limite superior da faixa de preço permitida durante o leilão fechado. De acordo com o regulador, essas transações influenciavam os preços de fechamento indicativos sem a execução completa das ordens.
A rapidez com que a Sebi conseguiu detectar as supostas violações foi facilitada pela própria estrutura do novo sistema, que facilita a identificação de manipulações. Em vez de monitorar tentativas de influenciar os preços de fechamento durante um longo período de negociação contínua, os reguladores podem se concentrar na janela discreta do leilão e analisar as ordens à medida que são inseridas, modificadas e canceladas no processo de formação do preço de equilíbrio.
Ananta Narayan, ex-membro do conselho da Sebi, observou: «Em termos práticos, o CAS representa uma janela única sob vigilância, o que simplifica a observação — especialmente de coisas como spoofing de ordens — em comparação com o regime anterior». Ele considera os «problemas iniciais» do novo sistema como temporários, e não críticos.
No entanto, o regulador enfrenta crescentes dificuldades. Depois que as primeiras semanas de funcionamento do sistema de leilões resultaram em flutuações inesperadas de preços e levantaram questões sobre baixa liquidez, a revelação de ações ilegais ameaça ainda mais minar a participação dos investidores.
Dhiraj Relli, diretor executivo da HDFC Securities Ltd., afirmou: «Esta é uma mudança significativa na estrutura do mercado, e os participantes podem precisar de cerca de um mês para se adaptar completamente». Ele acrescentou que «a ação rápida da Sebi envia um sinal inequívoco de que o CAS permanece em vigor».
