A Urban Company registrou uma queda nos indicadores no trimestre de junho, mas os investidores demonstraram disposição para ignorar esse prejuízo. Após a publicação dos resultados, as ações da empresa subiram 18% na primeira sessão de negociação, apesar do prejuízo líquido da plataforma de serviços domésticos de 92,12 crore de rupias.
Um aspecto mais importante foi a compreensão das causas das perdas financeiras. A Urban Company está investindo ativamente no InstaHelp, seu serviço de assistência doméstica instantânea, enquanto seu mercado principal de serviços ao consumidor na Índia continua a crescer e permanecer lucrativo.
Os resultados financeiros do trimestre de junho mostraram um aumento em meio ao aumento dos investimentos. A receita das operações aumentou 44 pontos percentuais em comparação com o ano anterior, atingindo 528,34 crore de rupias. No entanto, a empresa registrou um prejuízo líquido de 92,12 crore de rupias, em comparação com o lucro de 6,94 crore de rupias no ano anterior. As despesas totais aumentaram 66,5%, totalizando cerca de 640 crore de rupias.
De acordo com dados da empresa, grande parte da pressão sobre os resultados financeiros vem do InstaHelp, que reportou um prejuízo no EBITDA ajustado de 132 crore de rupias. Ao mesmo tempo, a economia por pedido melhorou: o prejuízo por pedido caiu de 447 rupias em março para 346 rupias.
O negócio principal de serviços ao consumidor na Índia, excluindo o InstaHelp, continuou a demonstrar crescimento lucrativo. Seu valor transacional líquido (NTV) aumentou 29% em comparação com o ano passado para 1.056 crore de rupias, e o EBITDA ajustado foi de 73 crore de rupias. A margem do EBITDA ajustado melhorou para 6,9% do NTV, de 5,2% no ano anterior. A empresa prevê alcançar o ponto de equilíbrio consolidado no EBITDA ajustado até o terceiro trimestre do ano fiscal de 28.
Tanvi Kanchan, diretora de associação na Anand Rathi Share and Stock Brokers Limited, observou a mudança na abordagem do mercado para avaliar empresas de internet públicas, afirmando que a reação das ações da Urban Company confirma isso em tempo real. Ela explicou que os investidores avaliaram o negócio principal como uma franquia lucrativa e em melhoria, vendo os prejuízos do InstaHelp como uma aposta separadamente garantida no crescimento, e não como um fator que ofusca toda a história. Segundo ela, esse nível de disciplina segmentada por parte do mercado é relativamente novo para a internet de consumo indiana.
Na opinião de Kanchan, os investidores estão analisando cada vez mais a direção do gasto de fundos, o que apoia os investimentos, e a melhoria da economia básica. Devansh Lakhani, diretor da Lakhani Financial Services e especialista em banco de investimento, afirmou que os mercados se tornaram mais tolerantes a perdas causadas por investimentos, mas apenas se essas perdas forem estratégicas e não estruturais.
Lakhani acrescentou que os investidores geralmente exigem o cumprimento de várias condições antes de aceitar tais perdas. O negócio principal deve ser lucrativo ou gerar fluxo de caixa, e o novo negócio deve demonstrar melhoria na economia por pedido, em vez de depender indefinidamente de descontos e subsídios. Além disso, os investidores avaliam o apelo do retorno de capital adicional, a alocação disciplinada de capital e prazos claros para quando a nova vertical poderá começar a contribuir significativamente.
Lakhani enfatizou que o mercado moderno distingue claramente entre empresas que queimam dinheiro apenas para manter a existência sem perspectivas e empresas que investem a partir de uma posição de estabilidade financeira para criar um novo motor de crescimento.
No entanto, Kanchan alertou que a paciência dos investidores não é ilimitada. Um dos primeiros sinais de alerta será a desaceleração ou tendência reversa na margem do negócio principal, pois toda a hipótese de investimento depende de este negócio continuar a fornecer a base financeira para a nova aposta. Os investidores também começarão a ficar desconfortáveis se a vertical com prejuízo parar de mostrar melhorias na economia por pedido ou por usuário, ou se os prazos prometidos para o alcance do ponto de equilíbrio forem constantemente adiados.
Exemplos de estratégia: Blinkit e Swiggy. Para entender o que essa estratégia pode levar, é possível considerar exemplos da Eternal e Blinkit. Por muito tempo, o Blinkit foi um motor de crescimento deficitário juntamente com a operação de entrega de comida Zomato, que estava se tornando cada vez mais lucrativa. Por exemplo, no primeiro trimestre do ano fiscal de 26, o Blinkit registrou um prejuízo no EBITDA ajustado de 162 crore de rupias, enquanto seu NTV aumentou 127% em comparação com o ano anterior para 9.230 crore de rupias. O negócio de entrega de comida Zomato, por sua vez, gerou uma margem de EBITDA ajustado de 5% do NTV.
No entanto, no primeiro trimestre do ano fiscal de 27, o NTV do Blinkit aumentou 86,2% em comparação com o ano anterior para 17.132 crore de rupias, e ele gerou lucro no EBITDA ajustado de 102 crore de rupias. A operação de entrega de comida Eternal permaneceu uma fonte de geração de caixa, produzindo um EBITDA ajustado de 606 crore de rupias com uma margem de 5,6% do NTV.
Lakhani observou que o Blinkit definitivamente mudou a visão dos investidores. O que começou como um negócio que queimava dinheiro, após muitos anos de investimento e execução, transformou-se em um dos maiores motores de crescimento da Eternal. No entanto, ele alertou que a lição não é que toda empresa de internet deve lançar outro negócio. A sinergia estratégica e a capacidade de execução da liderança são criticamente importantes.
Swiggy demonstra por que os investidores ainda fazem distinções entre negócios, em vez de recompensar o crescimento sem análise. No primeiro trimestre do ano fiscal de 27, a receita da Swiggy cresceu mais de 37% em comparação com o ano anterior para 6.812 crore de rupias, e o prejuízo líquido consolidado diminuiu em cerca de 34% para 791 crore de rupias, em comparação com 1.197 crore de rupias no ano anterior. O valor bruto dos pedidos do Instamart cresceu quase 40% para 7.907 crore de rupias no primeiro trimestre do ano fiscal de 27, e sua margem de contribuição melhorou. No entanto, a operação de entrega rápida de bens ainda registrou um prejuízo de 778 crore de rupias no trimestre. As ações da Swiggy caíram após o anúncio dos resultados.
Segundo os especialistas, este contraste ajuda a explicar por que a estrutura é importante. Tanto a Urban Company quanto a Swiggy têm negócios estabelecidos juntamente com novas verticais intensivas em capital. Ambos podem apontar para a melhoria da economia nessas novas áreas. Mas a escala da carga, a visibilidade do lucro final, a tensão competitiva e a força do mecanismo principal gerador de caixa podem levar os investidores a conclusões muito diferentes.
Segundo ciclo de investimento? Kanchan acredita que as empresas de internet públicas estão entrando em um segundo ciclo de investimento, no qual apostas vizinhas no crescimento novamente se tornam aceitáveis. Mas, ao contrário do primeiro ciclo, as empresas operam sob um escrutínio muito maior. Um negócio principal saudável e um caminho crível e limitado para o ponto de equilíbrio agora são condições importantes para manter a paciência dos investidores.
Lakhani observou que o boom de investimento de 2021 foi alimentado por liquidez abundante e recompensou o crescimento a qualquer custo, enquanto o ciclo emergente provavelmente será financiado pelos fundos gerados por empresas estabelecidas, forçando as empresas a serem mais disciplinadas na distribuição desse dinheiro.
Ele concluiu: «As empresas estão se expandindo porque ganharam o direito de investir, e não porque o capital está barato». Isso pode ter implicações além dos serviços domésticos e da entrega rápida de bens. À medida que as plataformas de internet públicas amadurecem, os negócios em setores como entrega de comida, beleza e moda, fintech, viagens e outras categorias de consumo atingem um estágio em que seu negócio inicial pode potencialmente financiar novas verticais. O lucro pode esperar, mas não indefinidamente. Para os investidores, a questão é cada vez menos se a empresa gera prejuízos, e mais sobre o que esse prejuízo está comprando. Se ele está construindo um negócio mais forte com uma economia melhorada e um caminho visível para a lucratividade, o mercado pode estar disposto a esperar. Caso contrário, essa paciência pode desaparecer muito rapidamente.
