Aditi Nayar declarou que eles concordam em geral com as previsões de crescimento do Comitê de Política Monetária (MKR) para o ano fiscal de 2027, apesar de algumas divergências nas previsões trimestrais.
Na reunião de agosto de 2026, o MKR manteve o status quo nas taxas de juros e na orientação política, como esperado. A decisão de manter as taxas neste estágio foi apoiada por dados limitados sobre a disseminação da pressão inflacionária, uma inflação básica moderada excluindo metais preciosos e a recuperação das chuvas no Monção Sudoeste em julho de 2026 após um déficit significativo em junho de 2026. Esses fatores também contribuíram para a transição em um tom relativamente neutro no documento político, em contraste com o tom rígido em junho de 2026.
O Comitê aumentou ligeiramente suas projeções de crescimento do PIB real para o ano fiscal de 2027 para 6,7% de 6,6%, estabelecido na política de junho, graças ao aumento da previsão para o primeiro trimestre em 40 pontos-base (pb) para 7%, impulsionado por um indicador mais forte do que o esperado em indicadores de alta frequência para este trimestre.
Embora a previsão de crescimento para o segundo trimestre tenha sido aumentada em 10 pb para 6,4%, as previsões para o terceiro e quarto trimestres permaneceram inalteradas — 6,5% e 6,8%, respectivamente. O relatório observou que as chuvas insuficientes e irregulares criam riscos para o setor agrícola e para a demanda do consumidor no meio rural. No entanto, os comentários sobre a demanda urbana, a atividade de investimento e as exportações foram suficientemente positivos. De acordo com a avaliação do MKR, os riscos para o crescimento estão equilibrados, o que representa uma mudança em relação à avaliação anterior de risco de desaceleração na reunião de junho de 2026.
De acordo com sua análise, o crescimento em volume de vários indicadores de alta frequência foi bastante estável no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027. No entanto, o crescimento geral do PIB pode ser ligeiramente inferior à estimativa do MKR para este trimestre devido ao aperto de margem causado pelo aumento dos custos das matérias-primas, o que deve afetar o crescimento do valor agregado nos setores. Eles estão mais otimistas em relação aos resultados de crescimento no segundo semestre do ano fiscal de 2027, a menos que a incerteza geopolítica piore.
No entanto, eles acreditam que os riscos para o crescimento estão inclinados para baixo. Em sua opinião, a atividade de investimento é sustentada por alguns novos setores, e quaisquer eventos geopolíticos desfavoráveis podem afetar negativamente o sentimento e a atividade do setor privado no curto prazo. Embora o risco de desvio fiscal pareça moderado no momento, o prolongamento das tensões no Oriente Médio e os altos preços das commodities podem limitar os gastos de capital governamentais, que desempenharam um papel importante no apoio à infraestrutura.
Quanto à inflação, a previsão de inflação do IPC para o ano fiscal de 2027 foi ligeiramente reduzida para 5,0% de 5,1%, declarado na reunião de junho de 2026, devido ao resultado do primeiro trimestre ter ficado abaixo da previsão e à redução da previsão para o segundo trimestre em 40 pb para 4,7%. A previsão para o terceiro trimestre permaneceu a mesma — 5,9%, e a previsão para o quarto trimestre foi ligeiramente aumentada para 5,5%; também foi lançado um novo prognóstico para o primeiro trimestre de 2028 no nível de 5,3%.
Ao contrário da redução da previsão geral do IPC em 10 pb para o ano fiscal de 2027, a previsão de inflação básica foi reduzida de forma mais acentuada — em 40 pb para 4,3% de 4,7% na reunião de junho. Isso indica que a parte não nuclear, incluindo alimentos e combustíveis, foi revisada para cima desde a última reunião em função do monção irregular. Além disso, o MKR enfatizou que a inflação básica, excluindo metais preciosos, deve ser menor no futuro próximo, indicando que a pressão da demanda permanece contida antes de se igualar à inflação básica até o final do ano fiscal.
As previsões de inflação do MKR correspondem à sua própria avaliação. Aqui, o Comitê também mudou para uma avaliação de riscos equilibrados, em contraste com a avaliação anterior de riscos de crescimento. No geral, eles acreditam que as previsões de crescimento e inflação do Comitê são adequadas com um preço médio do petróleo bruto de US$ 80–85 por barril e um déficit de precipitação moderado.
O tom do documento do MKR não sugere um aperto iminente da política monetária, o que indica a continuação da pausa prolongada. No entanto, eles continuam a acreditar que o próximo movimento na taxa será um aumento. As próprias previsões do MKR mostram que a inflação do IPC excederá a marca de 5% no terceiro e quarto trimestres do ano fiscal de 2027 e no primeiro trimestre do ano fiscal de 2028, o que é significativamente superior à metade da faixa alvo de 2–6%, sugerindo que a política real permanecerá apertada.
O documento político também destaca a «necessidade de recalibrar as taxas de juros de acordo com a dinâmica de crescimento e inflação em evolução, especialmente a normalização da inflação básica de seus níveis favoráveis observados até agora». Eles interpretam isso como a necessidade de ajustar as taxas de juros, especialmente em termos reais, porque a inflação do IPC aumentará drasticamente para 5,0% no ano fiscal de 2027 em comparação com os baixos 2,1% no ano fiscal de 2026.
O momento dessa reversão no ciclo de taxas depende da trajetória dos preços do petróleo bruto, que foram particularmente voláteis desde o início das tensões no Oriente Médio, de sua transmissão aos preços de varejo de combustível e dos resultados das precipitações no restante da temporada de monções. Atualmente, eles acreditam que uma política monetária mais rígida pode começar na reunião de dezembro de 2026, especialmente se houver evidências de disseminação da pressão inflacionária.
