O Ministro da Defesa Bantu Kholomisa declarou que a África do Sul deve estudar novos modelos de financiamento e mecanismos de parceria público-privada (PPP) para fortalecer as capacidades de defesa do país.
Propostas de Cooperação
Kholomisa saudou a ideia de buscar interação com o setor comercial para apoiar as Forças Armadas da África do Sul (SANDF). Ele enfatizou que tais parcerias devem ser cuidadosamente planejadas e avaliadas levando em consideração os requisitos de segurança nacional, acessibilidade, leis de aquisição, questões de propriedade e consequências financeiras de longo prazo.
Ele salientou a necessidade de incluir investidores institucionais, como a Corporate Investment Corporation (PIC), na fórmula de financiamento para estudar opções de investimentos de infraestrutura de longo prazo.
Problemas de Gestão da PIC
Preocupa-se que os problemas de gestão da PIC sejam agravados por lutas internas pelo poder. A maioria das empresas estatais (SOEs), que deveriam liderar o desenvolvimento de infraestrutura, demonstra ampla insatisfação e negligência pelos princípios de governança. A PIC é vista como uma instituição financeira sagrada no país.
É importante notar que o Regulamento 28 pode tornar a PIC um ator chave no financiamento de infraestrutura na África do Sul. No entanto, em vez de exigir investimentos em infraestrutura, este regulamento permite que fundos de pensão, como o Government Employees Pension Fund (GEPF), supervisionado pela PIC, invistam em infraestrutura, mantendo a responsabilidade fiduciária e a diversificação razoável.
Potencial dos Fundos de Pensão
Após a diversificação e o acordo dos gestores de confiança, os fundos de pensão podem investir até 45% de seus ativos em infraestrutura de várias classes de ativos. A PIC, com ativos sob gestão superiores a 3 trilhões de randes, é a maior gestora de ativos na África. Como a maioria dos projetos de infraestrutura requer financiamento de longo prazo, isso se alinha bem com os compromissos de longo prazo dos fundos de pensão.
Isso permite que a PIC atue como catalisadora para o financiamento de infraestrutura comercial de longo prazo, incluindo militar, visando estimular a industrialização e o crescimento do emprego. A PPP proposta por Kholomisa tem grande sentido comercial e de desenvolvimento, considerando as restrições financeiras da África do Sul. No entanto, é fundamental considerar a tendência dos participantes privados de socializar riscos e privatizar lucros ao participar de processos públicos.
Impacto Econômico e Barreiras
O envolvimento da PIC como catalisadora pode reduzir a carga da dívida pública, diminuir o custo do endividamento soberano, atrair investimento privado e melhorar a sustentabilidade fiscal. Isso está alinhado com os objetivos do Tesouro de incentivar a participação dos fundos de pensão ao delegar decisões de investimento aos gestores de confiança. O capital de pensão é inerentemente mais adequado para investimentos de longo prazo do que os bancos comerciais, que preferem prazos de vencimento mais curtos.
Como a PIC serve como gatilho para atrair financiamento privado, os investimentos em infraestrutura possuem um dos maiores multiplicadores econômicos. Isso pode impulsionar o crescimento do PIB, o emprego, a industrialização, a eficiência logística e a competitividade das exportações. A melhoria da infraestrutura também atrai investimento privado de fontes domésticas e estrangeiras, pois os ativos de infraestrutura frequentemente geram fluxos de caixa estáveis, previsíveis e indexados à inflação.
Problemas Estruturais e Governança
Apesar de o Regulamento 28 criar uma base favorável, ele não resolve o problema estrutural da falta de projetos prontos para financiamento. Alguns consideram isso o maior problema da África do Sul. O próprio Tesouro observou durante as reformas do Regulamento 28 que a limitação chave não era a capacidade de investimento, mas a existência de tais projetos. Ao problema estrutural soma-se a obrigação fiduciária, pois a principal tarefa da PIC é proteger as economias dos aposentados.
Portanto, os projetos devem demonstrar viabilidade comercial, retorno aceitável ajustado ao risco, boa governança e fluxos de caixa previsíveis, pois apenas metas de desenvolvimento não são suficientes. Devido a falhas passadas na gestão de empresas estatais, os riscos criados pelo Estado impediram o crescimento econômico. Investidores de pensão líderes, como os do Canadá e da Austrália, realizam investimentos significativos em infraestrutura por várias razões: preparação de projetos de alta qualidade, regulamentação independente, aquisições transparentes, acordos de concessão confiáveis e gestão de ativos qualificada.
Apesar do capital institucional significativo, a África do Sul ainda não possui um portfólio de projetos prontos para investimento. A PIC melhorou sua gestão após a Comissão Mpathi, mas ainda apresenta várias deficiências estruturais em comparação com fundos soberanos líderes e gestores de pensões, como o Government Pension Fund Global da Noruega, CPP Investments do Canadá, GIC de Singapura, Temasek e Future Fund da Austrália, e New Zealand Super Fund da Nova Zelândia. Os principais problemas residem não tanto na eficiência do investimento, mas na governança, independência, responsabilização e disciplina de investimento.
Raízes dos Problemas e Recomendações
A crise de influência política que leva à corrupção, nepotismo e busca por renda é a causa raiz dos enormes obstáculos estruturais da África do Sul. De acordo com as melhores práticas mundiais, o gestor de ativos deve tomar decisões de investimento predominantemente com base em considerações fiduciárias ou nos interesses dos beneficiários. No entanto, a PIC opera em um ambiente onde as decisões de investimento podem ser influenciadas por objetivos políticos. A Comissão Mpathi descobriu interferência política e composição inadequada do conselho de administração.
A maioria dos gestores de ativos internacionais possui conselhos compostos por especialistas em diversas áreas, incluindo economia e mercados de capitais, conhecimento atuarial, gestão de riscos e gestão de pensões. No passado, o conselho da PIC teve nomeações políticas e, às vezes, carecia de experiência de investimento adequada. A Comissão Mpathi recomendou melhorar a autonomia e a competência dos membros do conselho, bem como esclarecer as diferenças entre gestão e supervisão.
A realização de auditorias abrangentes de investimentos é um dos obstáculos que a PIC deve eliminar em sua cultura institucional para se tornar um catalisador de investimento bem-sucedido. Foram identificadas deficiências na avaliação de viabilidade comercial, due diligence jurídica, modelagem financeira e avaliação em alguns projetos controversos. Uma monitorização fraca pós-investimento parece ser a norma para a maioria das instituições de desenvolvimento financeiro sul-africanas (DFI).
Fundos soberanos estrangeiros de confiança fazem grandes esforços para monitorar investimentos após sua implementação. A Comissão Mpathi afirmou que a PIC precisa de um processo de monitoramento pós-investimento e avaliação mais forte. Os padrões internacionais exigem relatórios completos, revisão ética independente, procedimentos de abstenção, declaração contínua de interesses e proteção confiável de denunciantes. A Comissão descobriu vários casos de conflitos de interesse mal gerenciados.
Devido a todos esses problemas, a integridade deste poderoso gestor de ativos, que pode servir de suporte para limitações e dificuldades financeiras, está diminuindo. Votações, relatórios ESG, programas de gestão de ativos, risco de portfólio, avaliações de governança e justificativas de investimento são apenas alguns dos detalhes cruciais e úteis que a empresa não divulga.
Caminhos para Melhorar a PIC
Apesar de algumas melhorias visíveis após a Comissão Mpathi, a transparência ainda fica atrás de muitos concorrentes internacionais. Segundo a Comissão Mpathi, o modelo operacional da PIC é excessivamente centralizado e inadequado para uma empresa que gerencia ativos dessa magnitude. Grandes gestores de ativos internacionais geralmente têm departamentos separados com distribuição clara de autoridade para infraestrutura, capital privado, ações, títulos, imóveis, riscos, conformidade e análise de portfólio.
Embora a PIC tenha estruturas de gestão de riscos, outros argumentam que a gestão ineficaz de riscos foi comprometida por deficiências na governança. Diferente dos fundos soberanos tradicionais, espera-se frequentemente que a PIC apoie os objetivos de desenvolvimento da África do Sul. Isso exige a definição de critérios de desempenho ajustados ao risco, resultados socioeconômicos quantitativos, requisitos de retorno comercial e mandatos claros antes que o investimento possa ser justificado. Caso contrário, as obrigações fiduciárias podem entrar em conflito com os objetivos de desenvolvimento.
A perda de confiança resultante de disputas de governança é uma das enormes perdas intangíveis. Apesar das reformas, o monitoramento regulatório dos problemas de governança persiste, como visto em investigações recentes da FSCA sobre governança e transparência. No entanto, as seguintes melhorias podem ser implementadas se a PIC precisar se conectar mais estreitamente com grandes investidores institucionais internacionais:
- Aumento do status de independência legislativa para prevenir influência política nas decisões de investimento.
- Nomeação mais profissional dos membros do conselho através de seleção transparente baseada em competências.
- Criação de um comitê de investimentos separado, supervisionando transações significativas.
- Melhoria dos requisitos de devida diligência, especialmente para projetos de desenvolvimento e investimentos não listados.
- Expansão do monitoramento pós-investimento usando sinais de alerta precoce e painéis quantitativos.
- Aumento da transparência publicando mais dados sobre portfólio, governança e desempenho.
- Separação dos mandatos de investimento fiduciário e de desenvolvimento, sendo que o governo deve fornecer financiamento ou garantias claras para quaisquer investimentos orientados por políticas, em vez de depender dos aposentados.
A possível adoção pela PIC de uma estrutura de mandato duplo, semelhante à adotada por algumas organizações de desenvolvimento financeiro, é outra reforma que se destaca no contexto de infraestrutura e financiamento de desenvolvimento. Tendo sua própria estrutura de governança, tolerância a risco e métricas de desempenho, essa abordagem permitiria separar os investimentos de pensão orientados comercialmente dos investimentos em infraestrutura para o desenvolvimento. A PIC poderia apoiar abertamente e de forma responsável as aspirações da África do Sul em infraestrutura e industrialização, enquanto os beneficiários dos pensões seriam melhor protegidos.
Recomendações para o Crescimento Econômico
Além disso, a recomendação política para uma PIC eficaz e bem-sucedida como motor de crescimento econômico deve incluir o seguinte. Para maximizar os benefícios do Regulamento 28, a África do Sul deve ir além do simples incentivo a investimentos em infraestrutura e, em vez disso, criar uma estrutura abrangente para a preparação e viabilidade de projetos. Isso deve incluir:
- Portfólio nacional de projetos prontos para investimento.
- Experiência técnica e financeira rigorosa e devida diligência.
- Avaliação técnica e financeira independente.
- Financiamento misto com instituições de desenvolvimento financeiro (DFI).
- Garantias governamentais apropriadas quando justificado e monitoramento pós-investimento confiável.
Com tal estrutura, a PIC poderá investir com confiança e cumprir suas obrigações fiduciárias. Os significativos obstáculos regulatórios para investimentos de fundos de pensão em infraestrutura foram removidos pelo Regulamento 28. O regulamento não é mais o principal obstáculo para aumentar a participação da PIC; em vez disso, é a falta de projetos de infraestrutura realizáveis e bem geridos e prontos para investimento. Esta proposta muda o foco do debate político de 'Como podemos liberar os fundos de pensão?' para 'Como podemos criar infraestrutura investível?'. Essa mudança é crucial para a abordagem da África do Sul ao financiamento de infraestrutura.
Assim, o plano prático de ação PPP proposto por Kholomisa, voltado para a modernização das capacidades de defesa da África do Sul, resolução de questões de infraestrutura militar, apoio à indústria local e garantia de que o setor gere propostas realizáveis, não é idealista nem apenas conversa.
