O mercado sul-africano possui boas condições para se beneficiar do desenvolvimento do mercado secundário de capital privado. O autor do artigo afirma que a maturidade institucional no mercado está crescendo.
O Problema dos Ativos Não Realizados
Na África do Sul, existe um estoque crescente de ativos maduros de capital privado que as empresas gestoras não conseguem vender e os investidores não conseguem acessar. Embora uma solução global para este problema já exista, ela ainda não é utilizada no país. O processo de saída de investimentos depende da colaboração da bolsa de valores, da existência de compradores prontos e da paciência dos investidores dispostos a esperar o fim do ciclo de vida do fundo. Na África do Sul, essas condições nem sempre são atendidas, levando ao acúmulo desses ativos e à pressão sobre gestores e investidores que não conseguem obter os lucros devidos.
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Crescimento do Mercado Secundário Global
A implementação de um mercado secundário muda essa situação, e os números relacionados são impressionantes. Relata-se que o volume de transações secundárias globais atingiu um recorde de US$ 162 bilhões em 2024 e ultrapassará US$ 200 bilhões em 2025. Até meados de 2025, os volumes cresceram 51% em comparação com o ano anterior. Por exemplo, o fundo Ardian's Secondary Fund IX, o maior fundo do mundo criado exclusivamente para investir em mercados secundários de capital privado, fechou em US$ 30 bilhões apenas no ano passado, o que demonstra que esta não é mais um nicho restrito, mas sim uma das áreas de crescimento mais rápido das finanças mundiais.
Formas de Transações Secundárias
O mercado secundário assume duas formas principais: transações iniciadas pelo investidor ou transações iniciadas pela empresa gestora. Em uma transação liderada pelo investidor, como um fundo de pensão que está rebalanceando sua carteira, ele vende sua participação no fundo a terceiros antes do término da vida útil do fundo. O comprador adquire um ativo maduro e de risco reduzido, e o vendedor obtém liquidez.
A segunda forma é mais significativa: a empresa gestora cria uma entidade contínua — um novo fundo destinado a adquirir ativos de um fundo antigo que está se aproximando do fim de sua existência. Os investidores existentes podem optar por receber o valor justo de sua participação ou aderir à nova estrutura e continuar participando. Isso evita vendas forçadas ou prematuras e dá mais tempo para que os ativos de qualidade realizem seu potencial.
Mudança na Percepção dos Fundos
Anteriormente, os fundos contínuos eram vistos com suspeita como um sinal de problemas, mas essa percepção mudou. No Reino Unido e em toda a Europa, eles são agora frequentemente a ferramenta preferida para gestores experientes que desejam reter ativos bem-sucedidos por mais tempo. O estigma praticamente desapareceu, dando lugar a um mercado avaliado em centenas de bilhões de dólares anualmente.
Potencial da África do Sul
A África do Sul possui um dos setores de capital privado mais desenvolvidos do continente. Faltava-lhe exatamente o que o mercado secundário oferece — um mecanismo eficiente para redistribuição de capital e gestão flexível do ciclo de vida do fundo. Agora, as condições estão convergindo para a mudança. Muitos fundos sul-africanos, que captaram recursos entre 2013 e 2018, atingiram ou excederam seu prazo natural de término. Os gestores enfrentam a pressão da necessidade de retorno de capital, mas os listagens são difíceis, fusões e aquisições são lentas, e os caminhos tradicionais de saída permanecem limitados. O mercado secundário, tanto as vendas iniciadas pelos investidores quanto as estruturas de continuidade lideradas por sócios gerais, oferece uma resposta confiável e comprovada.
Base Institucional e Interesse Global
A base institucional da África do Sul também está se tornando mais madura. Fundos de pensão, seguradoras e instituições de desenvolvimento financeiro estão crescendo em complexidade de operação em mercados privados. À medida que isso acontece, as vendas secundárias passarão de uma ferramenta opcional para uma ferramenta essencial de gestão de portfólio. Enquanto isso, compradores globais de transações secundárias estão ativamente procurando oportunidades fora da América do Norte e da Europa, e a África do Sul estará no radar deles.
Requisitos para Condução de Transações
As transações secundárias envolvem questões complexas e exigem uma implementação cuidadosa. Os fundos contínuos liderados por sócios gerais estão associados a conflitos de interesse reais: o mesmo gestor controla tanto o fundo que vende os ativos quanto o fundo que os compra. Isso exige avaliação independente, escolha real do investidor e divulgação abrangente de informações — não apenas sobre os termos da transação, mas também sobre mudanças em taxas, conflitos e metodologia de avaliação. Os investidores devem ter a capacidade de dar um consentimento verdadeiramente informado, e não apenas aprovar formalmente o processo.
Nos casos em que os acordos de fundo não preveem um comitê consultivo formal, a melhor prática é nomear um comitê de transações independente para supervisionar o processo e confirmar sua justiça. A diferença entre uma transação limpa e uma contestada quase sempre se resume à rigorosidade do processo e à qualidade da comunicação com os investidores.
Conclusão sobre o Mercado
Os mercados secundários surgem da maturidade. Grandes centros de capital privado com mercados secundários desenvolvidos se beneficiaram significativamente do aumento da liquidez e, como resultado, atraíram novo capital. O mercado sul-africano está em melhor posição entre a maioria para se beneficiar, pois a maturidade institucional está se formando, o fluxo de transações está presente e os compradores globais estão interessados. Resta apenas aos gestores e investidores locais agir antes que esta oportunidade passe.
