Ao colocar uma transação em uma exchange descentralizada (DEX), após a aprovação da transação, o usuário pode descobrir que pagou 3% a mais do que o preço exibido há apenas dois segundos. Ao mesmo tempo, o sistema não exibe erros ou avisos, fornecendo um negócio pior do que o esperado. Essa diferença é chamada de deslizamento no espaço cripto.
A essência do deslizamento no trading cripto
O deslizamento ocorre em todas as exchanges e custa aos traders mais do que eles percebem. De acordo com dados da Kaiko Research, compilados pela SEI, os custos totais de execução de negociações em todas as exchanges em 2024 atingiram US$ 2,7 bilhões. Compreender esse fenômeno é crucial para traders sérios, pois é uma das maneiras mais diretas de evitar perdas em cada transação.
Em essência, o deslizamento representa a diferença entre o preço que o trader esperava pagar pelo token e o preço pelo qual a negociação foi efetivamente executada. Essa diferença pode ser de alguns centavos para uma moeda grande ou de centenas de dólares para um altcoin de baixa liquidez, e ela se acumula rapidamente com múltiplas operações.
Diferenças entre exchanges centralizadas e descentralizadas
É importante notar que o deslizamento não é uma taxa cobrada pela exchange; é um fenômeno natural do mercado, que reflete a dinâmica de oferta e demanda em tempo real durante a execução da ordem. Os mercados de criptomoedas experimentam esse fenômeno de forma mais intensa devido à sua volatilidade e fragmentação de liquidez.
Em uma exchange centralizada (CEX), ao colocar uma ordem a mercado, a exchange a executa contra as ordens disponíveis no livro de ofertas. Se o volume da ordem for grande o suficiente para esgotar as melhores ofertas de preço, ele passa para o próximo nível de preço e assim por diante. Como resultado, o preço médio de execução é pior do que o melhor preço visto no livro. Dados da Binance Research, citados no guia de deslizamento da SEI, mostram que traders de varejo enfrentam, em média, 0,4% mais deslizamento em comparação com traders institucionais, o que está principalmente relacionado à definição incorreta do tamanho da ordem e ao momento da execução.
A mecânica é diferente nas exchanges descentralizadas (DEX), como Uniswap ou PancakeSwap, porque não há um livro de ofertas. Os preços são definidos por Automated Market Makers (AMMs) usando a fórmula de produto constante: x × y = k. Quando uma negociação grande ocorre em relação ao tamanho do pool, a proporção de tokens dentro desse pool muda, e o preço se move automaticamente contra o trader. Quanto maior a negociação em relação ao pool, maior será o impacto negativo no preço.
Tipos de deslizamento: positivo e negativo
Nem todos os desvios de preço agem contra o trader. Existem dois tipos, e a diferença entre eles é importante ao analisar o histórico de negociações. Deslizamento negativo é o que a maioria dos traders enfrenta: a ordem é executada por um preço pior do que o exibido. Isso acontece quando os preços mudam contra o trader entre o momento da solicitação e a execução, ou quando o tamanho da ordem consome vários níveis de preço.
Deslizamento positivo significa que a negociação foi executada por um preço melhor do que o esperado. Por exemplo, uma queda repentina no preço do token imediatamente antes da confirmação de uma ordem de compra permite pagar menos do que o preço declarado. Da mesma forma, um aumento acentuado no preço na venda permite obter mais. Embora o deslizamento positivo no espaço cripto seja real, ele é raro.
Causas do alto deslizamento em criptomoedas
A maioria dos traders enfrenta alto deslizamento em ativos criptográficos sem entender completamente os motivos. Os principais fatores se dividem em duas categorias.
Primeiro, é a alta volatilidade do mercado. Os preços dos ativos criptográficos mudam muito rapidamente. O intervalo entre a confirmação do swap e a confirmação do bloco na rede pode ser de meros segundos, mas em um mercado volátil, os preços dos tokens podem mudar significativamente nesse período. Se, por exemplo, o Bitcoin subir US$ 500 em segundos, as ordens a mercado são executadas a preços significativamente superiores à cotação declarada.
Durante a bolha NFT de 2021-2022, análises de deslizamento da FinanceFeeds observaram que os traders frequentemente enfrentavam um alto deslizamento em criptoativos de 10-15% ao trocar tokens em pools pequenos em períodos de instabilidade. Uma maneira simples de reduzir essa causa é monitorar previsões de preços de moedas e evitar swaps durante grandes notícias ou eventos de mercado.
A segunda causa principal é a baixa liquidez nas DEX. Isso é especialmente verdadeiro para pools de pequenos tokens. Os AMMs calculam os preços com base nas proporções do pool. Um pequeno pool significa que até mesmo uma ordem moderada desloca significativamente a proporção, causando um forte impacto no preço. Se você preferir plataformas que ajudam a evitar alguns riscos específicos das DEX, deve considerar alternativas com liquidez profunda e menos preocupações com MEV.
Gerenciando a tolerância ao deslizamento (Slippage Tolerance) na DEX
Nas DEX, como Uniswap e PancakeSwap, é necessário definir um limite de tolerância ao deslizamento antes de executar um swap. Isso indica ao contrato inteligente a máxima variação de preço que o usuário está disposto a aceitar. Entender a tolerância ao deslizamento é crucial para usuários de DEX, pois frequentemente é usado um valor padrão de compromisso.
De acordo com a análise de deslizamento da MC² Finance, a interface do Uniswap usa um deslizamento automático na faixa de 0,1% a 5%, dependendo das condições de negociação e da rede. O PancakeSwap define 0,5% por padrão para a maioria dos pares e 1% para outros. A lógica de definição de deslizamento no PancakeSwap segue o mesmo princípio.
Faixas recomendadas de tolerância ao deslizamento
As faixas recomendadas dependem do ativo negociado: 0,1-0,5% é adequado para pares de alta liquidez, como ETH/USDC ou BTC/USDT, onde pools profundos garantem uma mudança mínima de preço. 1% é uma opção segura e média para a maioria dos swaps padrão em DEX. 3-5% deve ser usado com cautela para tokens de baixa liquidez ou durante alta volatilidade, pois um limite mais amplo aumenta o risco de ataque tipo 'sandwich'. 10% ou mais é recomendado apenas para novos lançamentos de tokens ou pools de microcapitalização, pois nesse caso o limite de deslizamento praticamente deixa de cumprir sua função de proteção.
O limite de deslizamento definido serve como uma barreira principal contra o pagamento excessivo. Pode ser visto como um teto de preço para uma ordem de compra. Se o mercado sair desse limite antes da confirmação da transação, a negociação é corretamente cancelada, em vez de ser executada a um preço com o qual o usuário não concordou. Gerenciar a exposição ao deslizamento começa exatamente com o ajuste da tolerância, que é a única variável sob controle do usuário na DEX.
Estratégias para prevenir o deslizamento
Nenhuma estratégia eliminará completamente o deslizamento, pois esta é uma característica estrutural de todos os mercados líquidos. No entanto, a combinação correta de medidas pode reduzir o deslizamento médio de um custo fixo significativo para um nível básico gerenciável.
A maneira mais eficaz de reduzir os custos de deslizamento é negociar nos pares mais líquidos nas plataformas mais líquidas. Livros de ofertas profundos e grandes pools de liquidez absorvem a ordem com o mínimo impacto no preço. A escolha da plataforma adequada é tão importante quanto a própria negociação.
Também é recomendado dividir grandes ordens, pois uma transação de US$ 500.000 em um pool com um valor total trancado (TVL) de US$ 2 milhões pode alterar significativamente o preço contra o trader. Em vez de ordens a mercado, devem ser usadas ordens limite. Ordens a mercado aceitam qualquer preço de execução disponível, enquanto ordens limite estabelecem o preço máximo de compra ou o preço mínimo de venda, e a ordem só é executada se essas condições forem atendidas.
Conclusão: gerenciamento de custos de deslizamento
Em última análise, o deslizamento no espaço cripto é um custo inevitável pela execução de uma negociação em um mercado onde os preços estão constantemente mudando e a liquidez nunca está perfeitamente distribuída. Cada trader paga por isso. As menores perdas são sofridas por aqueles que entendem a origem desse fenômeno e moldam seus hábitos de negociação com o objetivo de minimizá-lo.
É necessário definir limites apropriados, negociar pares líquidos, fracionar grandes ordens e usar ordens limite sempre que possível. Além disso, deve-se sempre verificar as previsões de preços das moedas e as condições de mercado antes de entrar em uma posição em períodos de alta volatilidade. Esses hábitos não eliminam o deslizamento, mas impedem que ele se torne a maior despesa comercial.
