A agência internacional de classificação de risco Fitch Ratings confirmou a classificação de crédito de longo prazo da Uzbekistan Airports em 'BB' e elevou a perspectiva da classificação de 'Estável' para 'Positiva'.
A agência internacional de classificação de risco Fitch Ratings confirmou a classificação de crédito de longo prazo da Uzbekistan Airports em 'BB' e elevou a perspectiva da classificação de 'Estável' para 'Positiva'.
Esta decisão é mais uma confirmação importante de que as reformas implementadas pela empresa são altamente valorizadas por instituições financeiras internacionais. Nos últimos anos, a Uzbekistan Airports realizou um trabalho em grande escala para garantir a sustentabilidade financeira, aprimorar a governança corporativa de acordo com padrões internacionais, adaptar a contabilidade financeira aos requisitos internacionais e aumentar a eficiência operacional.
A Fitch Ratings reconheceu esses fatores como os principais motivos para a melhoria da perspectiva de classificação. Os especialistas acreditam que esta decisão demonstra não apenas o potencial financeiro da própria empresa, mas também o crescente apelo de investimento do Uzbequistão. Além disso, a importância estratégica da Uzbekistan Airports no desenvolvimento da infraestrutura de transporte e aviação do país foi novamente confirmada a nível internacional.
O aumento da perspectiva para 'Positiva' abre novas oportunidades para a empresa. Em particular, aumentam as chances de atrair fundos dos mercados de capitais internacionais, financiar grandes projetos de infraestrutura e expandir a cooperação com investidores estrangeiros e instituições financeiras internacionais. Atualmente, estão em andamento no Uzbequistão trabalhos complexos de modernização da infraestrutura aeroportuária, melhoria da qualidade do serviço aos passageiros e fortalecimento da competitividade no mercado aéreo mundial.
A avaliação da Fitch Ratings é vista como um reconhecimento internacional importante de que as reformas estão sendo conduzidas na direção correta. A Uzbekistan Airports planeia continuar sistematicamente o trabalho para fortalecer a estabilidade financeira, implementar princípios modernos de governança corporativa e desenvolver os aeroportos do país até ao nível dos requisitos internacionais.
A agência de classificação internacional Fitch Ratings elevou a classificação de dívida de longo prazo (IDR) da JSC UzAuto Motors (UAM) de 'BB-' para 'BB'. A perspectiva da classificação permanece 'Estável'. Simultaneamente, a agência melhorou a classificação dos títulos europeus não garantidos sênior da empresa para 'BB' e atribuiu uma classificação de recuperação de 'RR4'.
A Fitch explicou que esta alteração na classificação reflete a melhoria do Perfil de Capacidade de Crédito da empresa (SCP), que foi elevado de 'b-' para 'b'. Este movimento positivo é impulsionado pelo refinanciamento bem-sucedido dos títulos europeus, pelo aumento dos buffers de liquidez e pela expectativa de geração de fluxo de caixa livre (FCF) positivo no período de 2026 a 2029.
Um ponto chave que contribuiu para o aumento da classificação foi a reestruturação bem-sucedida das obrigações de dívida da UAM. Em novembro de 2025, a empresa emitiu títulos europeus não garantidos sênior no mercado no valor de 350 milhões de dólares, com vencimento em novembro de 2030. Os fundos dessa emissão foram usados para liquidar totalmente uma emissão de títulos europeus de 300 milhões de dólares, com vencimento em maio de 2026, e também para amortizar parte da dívida junto a bancos comerciais locais.
De acordo com a agência de classificação, a situação financeira da empresa se fortaleceu notavelmente. Até o final de 2025, as reservas de caixa da UzAuto Motors aumentaram para 89,5 milhões de dólares, em comparação com os 42,8 milhões de dólares registrados no ano anterior. Além disso, o fabricante de automóveis mantém acesso a aproximadamente 70 milhões de dólares de capacidade não utilizada sob linhas de crédito de exportação e empréstimos sindicados de curto prazo. A Fitch espera uma melhoria contínua da liquidez da empresa à medida que transiciona para um fluxo de caixa livre positivo.
Após dois anos de desaceleração da demanda interna e condições de crédito mais rigorosas, o mercado local começou a se recuperar. Até o final de 2025, a UzAuto Motors vendeu quase 400.000 veículos, e o preço médio no mercado interno atingiu 10.600 dólares. A receita total da empresa foi de 4,1 bilhões de dólares, e o EBITDA, definido pela Fitch, atingiu 355 milhões de dólares, superando a previsão inicial da agência de 307 milhões de dólares.
Apesar da melhoria nos indicadores financeiros, o fluxo de caixa livre permaneceu negativo em 2025, totalizando -52 milhões de dólares. A Fitch atribui este déficit ao aumento do capital de giro retido em contas a receber não pagas de financiamentos automotivos concedidos diretamente aos clientes. A agência prevê que o fluxo de caixa livre se tornará positivo a partir de 2026, à medida que esses empréstimos de varejo forem gradualmente pagos e a empresa interromper seus esquemas de financiamento direto ao consumidor.
A Fitch também destacou o alto nível de participação governamental nas operações da empresa. O governo do Uzbequistão controla indiretamente 99,7% do capital social da UzAuto Motors, participa ativamente na aprovação de decisões de despesas de capital (capex) e financiamento, e influencia a política de preços, especialmente no segmento de carros de passeio de orçamento. Exemplos de apoio governamental incluem isenções fiscais, empréstimos acionários e tarifas alfandegárias protetoras sobre veículos importados.
A agência de classificação observou que a UzAuto Motors é uma empresa estrategicamente importante para a economia do Uzbequistão. Sendo o único produtor nacional de automóveis em volume, a empresa apoia direta e indiretamente mais de 30.000 empregos, desempenha um papel significativo no ecossistema de crédito ao consumidor e foi pioneira entre os emissores corporativos de títulos europeus do Uzbequistão. A Fitch alerta que qualquer potencial calote da UAM acarretará sérias consequências negativas para a dívida soberana e outras empresas estatais que buscam acesso aos mercados internacionais de capitais.
No entanto, o perfil de crédito do fabricante de automóveis é limitado por uma alta concentração no mercado interno (onde a participação da empresa é de 80%), uma gama estreita de modelos, ausência de uma marca automotiva independente e dependência operacional de acordos de licenciamento de longo prazo com a General Motors. De acordo com a análise da Fitch, as vendas da UzAuto Motors em 2026 são projetadas para 400.000 unidades, com o preço médio do veículo aumentando ligeiramente para 10.800 dólares. A receita anual deve crescer para 4,4 bilhões de dólares em 2026 e expandir-se para 4,7 bilhões de dólares até 2029. A agência também espera que a margem EBITDA da UAM se estabilize em cerca de 9,5% até 2029, enquanto os gastos de capital anuais serão de aproximadamente 1,4% da receita, e não estão planejadas grandes fusões ou aquisições.
A agência de classificação internacional Moody's Ratings revisou as classificações de crédito de dezesseis bancos do Uzbequistão em 1º de julho de 2026. Essas mudanças ocorreram em meio ao aumento da classificação soberana do país para Ba2 com perspectiva estável, bem como ao ajuste do perfil macroeconômico do país de 'Fraco-' para 'Fraco', o que reflete a melhoria das condições de negócios para os bancos uzbeques.
De acordo com a agência, o fortalecimento das instituições governamentais e o desenvolvimento da supervisão e regulamentação bancária reduzem a probabilidade de calotes inesperados e volatilidade no setor bancário. O crescimento médio anual do PIB real do Uzbequistão nos últimos três anos foi de cerca de 6,5%, e a Moody's espera que essa taxa se mantenha em 6,0%-6,3% no médio prazo. A combinação de inflação em queda e crescimento econômico sustentado apoiará a demanda por crédito e melhorará a capacidade de crédito dos clientes dos bancos.
As mudanças mais significativas afetaram uma série de grandes bancos do país. O Banco Nacional do Uzbequistão (NBU) recebeu um aumento nas classificações de depósitos de longo prazo para Ba2 de Ba3, e sua avaliação de crédito básica (BCA) melhorou para ba3 de b1. Em 2025, o banco obteve um lucro líquido de 2,8 trilhões de som, com um retorno sobre ativos tangíveis de 1,9%.
O Bank Xalq demonstrou melhoria em indicadores financeiros chave: a participação de empréstimos problemáticos caiu de 13,7% em 2024 para 5,2%, o coeficiente de adequação de capital aumentou de 13,7% para 18,8%, e o lucro líquido atingiu um recorde de 1,3 trilhões de som. A agência elevou as classificações de longo prazo do banco para Ba2 de Ba3, e seu BCA para b1 de b2.
O Kapitalbank recebeu um aumento na classificação de depósitos de longo prazo para Ba3 de B1, e seu BCA melhorou para ba3 de b1. O retorno sobre ativos tangíveis deste banco em 2025 foi de 3,4%. O Hamkorbank também foi elevado para Ba3 de B1, mantendo a perspectiva positiva. O banco registrou um lucro líquido de 1,8 trilhões de som e um retorno sobre ativos tangíveis de 5%, enquanto a participação de empréstimos problemáticos permaneceu em 2%.
O SQB (Banco Industrial e de Construção) recebeu um aumento de classificação para Ba2, e seu BCA melhorou para b2 de b3. A agência observou que em 2026 o banco transferiu adicionalmente 10% de suas ações para o Fundo de Investimento Nacional do Uzbequistão (UzNif), que realizou com sucesso um IPO na Bolsa de Valores de Londres, o que deve fortalecer a posição do banco nos mercados internacionais de capitais.
O Agrobank e o Asakabank mantiveram seus BCA em b2, mas suas classificações de depósitos de longo prazo foram elevadas para Ba2 com perspectiva estável. O Microcreditbank (MCB) também recebeu um aumento de classificação para Ba2, e seu BCA melhorou para b2 de b3, em meio à redução da participação de empréstimos problemáticos de 15,2% para 12,3%.
O Tenge Bank, subsidiária do Halyk Bank do Cazaquistão, foi elevado para Ba2 com BCA b2, refletindo alta probabilidade de apoio do banco-mãe. O Ipak Yuli Bank foi elevado para Ba3 com BCA ba3, mostrando um retorno sobre ativos tangíveis de 3,2%. O Aloqabank e o Business Development Bank (BDB) receberam um aumento para Ba3 de B1. O BDB reduziu a participação de empréstimos problemáticos de 23,3% para 8,2% e voltou à lucratividade após prejuízos em 2024, atingindo um retorno sobre ativos tangíveis de 1,4%.
As classificações do Asia Alliance Bank e do InFinBank permaneceram inalteradas em B1. Para o InFinBank, a perspectiva foi melhorada de negativa para estável. A classificação do Octobank foi confirmada em B3 com perspectiva estável após a resolução de um processo judicial com a Humans sem perdas de crédito para o banco. O Garant Bank manteve sua classificação Caa1 com perspectiva positiva, apesar de um prejuízo de 27 bilhões de som no final de 2025 e um alto nível de empréstimos problemáticos de cerca de 14%.
De acordo com a Moody's, a melhoria sustentada do desempenho financeiro dos bancos uzbeques pode servir de base para futuros aumentos de classificação nos próximos 12 a 18 meses. Uma redução de classificação pode ocorrer em caso de deterioração do perfil de crédito soberano ou queda significativa na solvência ou liquidez dos bancos, o que a agência não prevê atualmente.
