O fluxo de fundos em depósitos de não residentes em moeda estrangeira (FCNR(B)) foi significativamente menor do que o previsto pelo mercado. Isso refletiu-se na cotação da rupia, que enfraqueceu mais de 1% esta semana em relação ao dólar.
Pressão sobre a rupia em julho
Após um aumento de 0,36% em junho, impulsionado por medidas anunciadas pelo Banco da Reserva da Índia (RBI), incluindo um período especial para depósitos FCNR(B), a moeda indiana enfrentou pressão em julho. A razão foi o forte aumento dos preços globais do petróleo bruto após a retomada das hostilidades entre EUA e Irã. Na quinta-feira, a rupia teve o pior desempenho entre a maioria das moedas asiáticas, continuando sua queda pela quarta semana consecutiva e atingindo o nível de 96,35 por dólar, o que é um mínimo de quase dois meses em comparação com o fechamento anterior de 96,27 por dólar.
Análise das causas da queda
Dilip Parmar, analista sênior da HDFC Securities, observou que a rupia estava perdendo terreno à medida que o suporte recente do RBI enfraquecia, bem como devido ao interesse morno nos esquemas FCNR em função do aumento dos rendimentos globais de títulos. O Barclays, em seu relatório, também comentou os decepcionantes fluxos FCNR(B), afirmando que o efeito positivo das medidas do RBI para fortalecer a balança de pagamentos da Índia e, consequentemente, da rupia, está começando a diminuir, embora considerem que ainda é muito cedo para tirar conclusões sobre seu fracasso.
Medidas do governo e setor bancário
O Ministro das Finanças, Nirmala Sitharaman, e o governador do RBI, Sanjay Malhotra, realizaram reuniões separadas com banqueiros durante a semana para avaliar a situação. Sitharaman instruiu os diretores dos bancos estatais a intensificar o trabalho com cidadãos indianos no exterior (NRI) e a implementar novos produtos de depósito para maximizar a captação de fundos. Os bancos, por sua vez, relataram ter recebido uma reação encorajadora da diáspora indiana.
Previsões e limitações estruturais
O Barclays não espera a repetição de grandes entradas observadas em 2013, dado os juros mais altos nos EUA e o rendimento menos atraente da rupia. Eles preveem que o cenário base razoável para as entradas FCNR nos próximos meses será de US$ 25 a US$ 30 bilhões, com riscos potenciais de crescimento. Diferentemente de 2013, um dos principais obstáculos para o esquema FCNR(B) é o estreitamento dos spreads. Um relatório do BofA Securities destacou que a diferença de taxas de juros entre os depósitos FCNR(B) dos bancos indianos por um ano e o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA com vencimento de 12 meses diminuiu de 2,9% em 2013 para 1,4% atualmente. No entanto, o BofA espera uma captação total de US$ 60 a US$ 70 bilhões, acreditando que o fluxo de fundos ganhará ritmo nos próximos dias.
Perspectivas de mobilização de fundos
Madan Sabnavis, economista-chefe do Bank of Baroda, observou que em 2013 a maior parte dos fundos chegou no último mês. Ele acrescentou que os bancos continuam ajustando as taxas de depósito com base no feedback do mercado, e o processo de mobilização ainda está em andamento. Gaura Sen Gupta, economista-chefe do IDFC First Bank, indicou que os credores ainda estão finalizando os termos dos contratos e organizando o financiamento em dólares para transações estruturadas, o que está retardando o ritmo de mobilização. Ela sugeriu que, ao contrário da última vez, quando 60-80% dos fluxos ocorreram no último mês, haverá um aumento em agosto e setembro.
Fatores que influenciam as expectativas
As expectativas de forte mobilização eram baseadas na decisão do RBI de cobrir totalmente os custos de hedge, na isenção do coeficiente de reserva obrigatória e da norma de liquidez obrigatória, bem como no precedente do esquema de 2013 e no potencial de aumento de rendimento através de instrumentos estruturados. No entanto, o Barclays apontou a incompatibilidade entre o prazo do depósito e o período de bloqueio como outra limitação estrutural. Embora os depósitos FCNR(B) sejam geralmente atraídos por três a cinco anos, os depositantes podem sacar os fundos após um ano de bloqueio, dependendo da política de cada banco. Em contraste, o swap do RBI não pode ser rescindido antes do vencimento, o que expõe os bancos ao risco de descompasso residual em caso de retirada antecipada dos depositantes.
