A agência de classificação internacional Fitch Ratings elevou a classificação de dívida de longo prazo (IDR) da JSC UzAuto Motors (UAM) de 'BB-' para 'BB'. A perspectiva da classificação permanece 'Estável'. Simultaneamente, a agência melhorou a classificação dos títulos europeus não garantidos sênior da empresa para 'BB' e atribuiu uma classificação de recuperação de 'RR4'.
A Fitch explicou que esta alteração na classificação reflete a melhoria do Perfil de Capacidade de Crédito da empresa (SCP), que foi elevado de 'b-' para 'b'. Este movimento positivo é impulsionado pelo refinanciamento bem-sucedido dos títulos europeus, pelo aumento dos buffers de liquidez e pela expectativa de geração de fluxo de caixa livre (FCF) positivo no período de 2026 a 2029.
Um ponto chave que contribuiu para o aumento da classificação foi a reestruturação bem-sucedida das obrigações de dívida da UAM. Em novembro de 2025, a empresa emitiu títulos europeus não garantidos sênior no mercado no valor de 350 milhões de dólares, com vencimento em novembro de 2030. Os fundos dessa emissão foram usados para liquidar totalmente uma emissão de títulos europeus de 300 milhões de dólares, com vencimento em maio de 2026, e também para amortizar parte da dívida junto a bancos comerciais locais.
De acordo com a agência de classificação, a situação financeira da empresa se fortaleceu notavelmente. Até o final de 2025, as reservas de caixa da UzAuto Motors aumentaram para 89,5 milhões de dólares, em comparação com os 42,8 milhões de dólares registrados no ano anterior. Além disso, o fabricante de automóveis mantém acesso a aproximadamente 70 milhões de dólares de capacidade não utilizada sob linhas de crédito de exportação e empréstimos sindicados de curto prazo. A Fitch espera uma melhoria contínua da liquidez da empresa à medida que transiciona para um fluxo de caixa livre positivo.
Após dois anos de desaceleração da demanda interna e condições de crédito mais rigorosas, o mercado local começou a se recuperar. Até o final de 2025, a UzAuto Motors vendeu quase 400.000 veículos, e o preço médio no mercado interno atingiu 10.600 dólares. A receita total da empresa foi de 4,1 bilhões de dólares, e o EBITDA, definido pela Fitch, atingiu 355 milhões de dólares, superando a previsão inicial da agência de 307 milhões de dólares.
Apesar da melhoria nos indicadores financeiros, o fluxo de caixa livre permaneceu negativo em 2025, totalizando -52 milhões de dólares. A Fitch atribui este déficit ao aumento do capital de giro retido em contas a receber não pagas de financiamentos automotivos concedidos diretamente aos clientes. A agência prevê que o fluxo de caixa livre se tornará positivo a partir de 2026, à medida que esses empréstimos de varejo forem gradualmente pagos e a empresa interromper seus esquemas de financiamento direto ao consumidor.
A Fitch também destacou o alto nível de participação governamental nas operações da empresa. O governo do Uzbequistão controla indiretamente 99,7% do capital social da UzAuto Motors, participa ativamente na aprovação de decisões de despesas de capital (capex) e financiamento, e influencia a política de preços, especialmente no segmento de carros de passeio de orçamento. Exemplos de apoio governamental incluem isenções fiscais, empréstimos acionários e tarifas alfandegárias protetoras sobre veículos importados.
A agência de classificação observou que a UzAuto Motors é uma empresa estrategicamente importante para a economia do Uzbequistão. Sendo o único produtor nacional de automóveis em volume, a empresa apoia direta e indiretamente mais de 30.000 empregos, desempenha um papel significativo no ecossistema de crédito ao consumidor e foi pioneira entre os emissores corporativos de títulos europeus do Uzbequistão. A Fitch alerta que qualquer potencial calote da UAM acarretará sérias consequências negativas para a dívida soberana e outras empresas estatais que buscam acesso aos mercados internacionais de capitais.
No entanto, o perfil de crédito do fabricante de automóveis é limitado por uma alta concentração no mercado interno (onde a participação da empresa é de 80%), uma gama estreita de modelos, ausência de uma marca automotiva independente e dependência operacional de acordos de licenciamento de longo prazo com a General Motors. De acordo com a análise da Fitch, as vendas da UzAuto Motors em 2026 são projetadas para 400.000 unidades, com o preço médio do veículo aumentando ligeiramente para 10.800 dólares. A receita anual deve crescer para 4,4 bilhões de dólares em 2026 e expandir-se para 4,7 bilhões de dólares até 2029. A agência também espera que a margem EBITDA da UAM se estabilize em cerca de 9,5% até 2029, enquanto os gastos de capital anuais serão de aproximadamente 1,4% da receita, e não estão planejadas grandes fusões ou aquisições.
A agência internacional de classificação de risco S&P Global Ratings anunciou o aumento da classificação de crédito de longo prazo da empresa estatal Navoiyuran de 'BB-' para 'BB', mantendo a perspectiva estável. Esta informação foi publicada pela assessoria de imprensa da empresa em 10 de julho de 2026.
O aumento da classificação reflete uma melhoria sustentada nos indicadores operacionais e financeiros da empresa. Durante os anos de 2024 e 2025, a Navoiyuran aumentou a produção de urânio em 30% e 35% anualmente, o que permitiu criar um histórico operacional estável e fortalecer a posição da empresa entre os cinco maiores produtores mundiais de urânio.
A perspectiva estável baseia-se nas expectativas da agência de que a empresa manterá um nível constante de produção e lucratividade, bem como aderirá a uma política conservadora de dívida e manterá liquidez suficiente. A Navoiyuran está entre as maiores empresas mundiais de mineração de urânio e lidera em eficiência de custos de urânio natural. A empresa está localizada na Região de Navoi e ocupa a quinta posição mundial na produção de urânio, gerenciando 43 depósitos. A base de recursos total da empresa é de 115.000 toneladas de urânio, das quais 63.000 toneladas de reservas foram confirmadas pelo padrão JORC até o final de 2025.
A Fitch Ratings elevou a classificação de sustentabilidade financeira (IFSR) da JSC Kafolat Insurance Company de B+ para BB-, estabelecendo uma perspectiva positiva. Este aumento é atribuído à melhoria do perfil de negócios da empresa, que se reflete na expansão da diversificação geográfica, no fortalecimento da base de capital e no aprimoramento do perfil de risco.
Aspectos positivos adicionais incluem a aplicação de uma estratégia de investimento conservadora, a otimização das práticas de reserva e o avanço no modelamento de riscos de desastres naturais. A perspectiva positiva indica o potencial de melhoria contínua do perfil de negócios e da avaliação dos riscos de investimento e ativos, especialmente em caso de elevação da classificação do perfil setorial e do ambiente operacional (IPOE) e da classificação soberana do Uzbequistão, que também possuem perspectiva positiva.
A Fitch avalia o perfil de negócios da Kafolat como um dos mais fortes entre as seguradoras do Uzbequistão. A empresa possui uma franquia interna estabelecida e participa ativamente na resseguratação de entrada. A diversificação geográfica melhorou graças à redução planejada da exposição a riscos dos EUA durante os anos de 2024–2025. Além do portfólio principal de riscos de propriedade, a empresa segura responsabilidade civil, automóvel, acidentes e riscos médicos, e sua subsidiária de seguros de vida contribui para a maior diversificação do grupo.
Até o final de 2025, o capital da empresa foi avaliado como 'Forte' de acordo com o modelo Prism, contrastando com a avaliação 'Adequado' no final de 2024 e 'Algumamente Fraco' no final de 2023. A solidez da base de capital é adicionalmente confirmada pelo baixo endividamento líquido (2,8x), endividamento bruto (5,8x) e coeficiente de solvência regulatória de 195% até o final do primeiro trimestre de 2026. A Fitch também considera que o capital da empresa é suficiente para cumprir os crescentes requisitos mínimos de capital para resseguradoras no Uzbequistão.
Os indicadores financeiros da Kafolat permanecem bons pelos padrões do mercado local, embora o lucro apresente volatilidade. O retorno sobre o patrimônio líquido, calculado com base no lucro líquido, foi de 14% em 2025, inferior ao nível excepcionalmente alto de 64% em 2024 devido a perdas cambiais, maior volatilidade de subscrição e impacto dos custos de financiamento de seguros de acordo com IFRS 17. No entanto, os resultados de subscrição permaneceram altos, atingindo um coeficiente combinado de 74% em 2025.
O portfólio de investimentos está concentrado em caixa e depósitos bancários, predominantemente em bancos locais estatais ou grandes privados, a maioria dos quais possui classificações próximas às soberanas. Os ativos de risco representaram apenas 2,6% do capital até o final de 2025. Fatores limitantes para o desenvolvimento são a estreiteza do mercado interno de investimentos e a alta concentração de riscos em um banco intermediário não classificado.
A Kafolat está entre os poucos seguradores no mercado que calculam reservas para riscos não segurados usando o método de melhor estimativa. Na contabilidade sob IFRS 17, as obrigações por sinistros incorridos são avaliadas descontando os fluxos de caixa esperados e aplicando um ajuste de risco para risco não financeiro. Tanto o modelo atuarial interno quanto os cálculos sob IFRS 17 revelaram excesso de reservas em comparação com os padrões contábeis locais.
Para riscos de propriedade e construção superiores a 1.300 bilhões de soums, a empresa está protegida por contratos com resseguradoras europeias de alta classificação; desde o início de 2026, a Kafolat também expandiu o uso de resseguro facultativo com parceiros internacionais de categoria A. No entanto, uma parte significativa das resseguradoras ainda é representada por empresas locais com baixa qualidade de crédito, o que cria um risco de concentração de contrapartes. Durante o período de 2024–2025, o programa de resseguro mostrou-se eficaz, protegendo a empresa contra grandes perdas isoladas.
A Kafolat é uma das poucas seguradoras na região que realiza modelagem de perda máxima provável e gerencia ativamente sua exposição a riscos catastróficos. De acordo com os resultados do modelamento de 2025, abrangendo terremotos, tempestades e inundações, a Fitch estima que o prejuízo líquido de um evento catastrófico com probabilidade de 1 em 250 anos será de aproximadamente 30% do capital da empresa no final de 2025.
Uma redução de classificação ou alteração para perspectiva estável pode ocorrer em caso de enfraquecimento do perfil de negócios — por exemplo, aumento da concentração de riscos ou incapacidade de manter os atuais indicadores de capitalização — bem como se o indicador do modelo Prism continuar a cair abaixo do nível 'Adequado'. Um aumento de classificação é possível com o contínuo fortalecimento do perfil de negócios da empresa, mantendo bons indicadores financeiros e capitalização suficiente.
