Após um atraso superior a um ano e meio, o governo aprovou uma joint venture (JV) entre a Dixon Technologies e a Vivo Mobile India. A Dixon, sendo o maior player em serviços de manufatura eletrônica (EMS) no país, detém 51% da JV, enquanto a Vivo possui os restantes 49%.
Razões do atraso e potencial de crescimento
O significativo atraso na aprovação da JV foi atribuído à rigorosa verificação regulatória de acordo com a Nota 3, que exige a análise de investimentos de países como a China, que compartilham fronteira terrestre com a Índia. A aprovação desta JV abre oportunidades para um rápido aumento nos volumes de produção, bem como para o suporte ao crescimento do lucro e da margem através das capacidades de integração reversa e exportação.
Projeções de volume e receita
A principal vantagem da JV é o aumento substancial nos volumes. A Vivo, que detém 23% do mercado indiano, encerrou o ano fiscal de 2025 com um volume de 35 milhões de unidades. A empresa prevê que a JV fornecerá cerca de dois terços do volume total, o que deve adicionar 22 milhões de unidades anualmente. Como será necessário cerca de 40 dias após a aprovação para iniciar a produção, o crescimento total da receita e dos volumes da JV é esperado no quarto trimestre de dezembro.
De acordo com a gestão, a JV pode levar a um aumento de receita de 30.000 crores de rúpias, com preços de venda superiores aos do portfólio atual de dispositivos móveis. A JP Morgan Research espera que a JV adicione 11 milhões de dispositivos móveis no ano fiscal de 2027, e 22 milhões em 2028 e 2029. Esta JV garante um aumento nas projeções de receita de 24% a 39% durante os anos fiscais de 2027 a 2029, embora o crescimento esperado do lucro por ação seja menor, de 13% a 18%, devido à estrutura da JV de 51:49 e à participação dos acionistas minoritários.
Expansão de negócios e oportunidades de exportação
A JV pode aumentar significativamente as vendas de telefones celulares da Dixon de 32 milhões para aproximadamente 55 milhões de unidades, criando um fluxo de receita estável para o segmento móvel. Além da Vivo, o grande player de EMS tem outras chances, especialmente no mercado de exportação. Manish Choraghe da Keynote Capitals observa que a Dixon está explorando oportunidades de exportação através de sua subsidiária Ismartu na África e uma JV com a Longcheer, e o impulso estável de um grande cliente nos EUA reforça ainda mais o perfil de receita de exportação. Ele conclui que o negócio da Dixon em telecomunicações permanece sólido devido à lealdade dos clientes e à escala de volume, que são suas duas principais vantagens competitivas sustentáveis.
Integração reversa e redução da ciclicidade
Além do aumento de volume, os esforços da empresa em integração reversa e entrada em verticais especializadas de EMS também devem reduzir a ciclicidade e melhorar a margem. A Motilal Oswal Research aponta que a empresa já está realizando despesas de capital em integração reversa de telas e módulos de câmera. Teena Virmani e Prerit Jain deste banco de investimento acreditam que os benefícios da integração reversa começarão a aparecer a partir do segundo semestre do ano fiscal de 2027.
Eles preveem que até o ano fiscal de 2028, as iniciativas de integração reversa compensarão a redução de margem causada pelo fim do programa PLI 1.0 neste ano. No entanto, para o trimestre de junho, o banco de investimento espera que a margem operacional caia em 50 pontos-base em termos anuais para 3,3% devido ao fim dos incentivos PLI para dispositivos móveis, embora a melhoria na estrutura de receita por segmentos deva limitar essa queda.
Catalisadores de crescimento e avaliação
Entre os principais fatores de crescimento das ações estão o apoio contínuo à política de produção doméstica de eletrônicos, incluindo o esquema PLI 2.0 para dispositivos móveis. A empresa também deve se beneficiar da diversificação das fontes de receita à medida que se expande para outras verticais de EMS, como aeroespacial, automotiva, defesa, médica e eletrônica industrial. Isso ajudará a reduzir a dependência do setor de consumo e aumentar a margem.
A Emkay Research considera que os fortes coeficientes de retorno da Dixon, o ciclo negativo de capital de giro e a geração confiável de caixa justificam sua avaliação premium. O banco de investimento atribui a classificação 'compra' com preço-alvo de 15.200 rúpias.
