Após o vencimento do bloqueio de ações, ocorreram eventos drasticamente diferentes para duas das principais empresas chinesas de inteligência artificial: as ações da Zhipu AI subiram 13%, enquanto as ações da MiniMax caíram 18%, refletindo modelos de negócios fundamentalmente distintos e diferentes níveis de confiança do mercado nessas empresas.
Em 8 e 9 de julho, respectivamente, ambas as empresas enfrentaram os primeiros eventos de vencimento do bloqueio, que terminaram com resultados diametralmente opostos. As ações da Zhipu AI aumentaram em 13,35%, aproximando-se de uma capitalização de mercado de US$ 126 bilhões. Ao mesmo tempo, as ações da MiniMax caíram abruptamente quase 18%, fechando em HK$297,4, abaixo do preço de oferta pública inicial (IPO).
Este desvio é causado não apenas pelas diferentes proporções de desbloqueio. A Zhipu AI enfrentou o desbloqueio de apenas 5,76% das ações pertencentes a 11 investidores chave, principalmente fundos apoiados pelo governo e com mandatos de longo prazo. Em contraste, a MiniMax enfrentou o desbloqueio de 44,85% das ações, expandindo o volume de ações negociadas de 3% para quase 50%. Isso permitiu que investidores de risco iniciais, incluindo Hillhouse, Sequoia, IDG, Alibaba e miHoYo, saíssem da empresa.
Por trás dessas flutuações de preços estão trajetórias de negócios fundamentalmente diferentes. A Zhipu AI se beneficiou da mudança de foco de mercado para aplicativos como Agentes e codificação por IA, onde sua série GLM está entre os melhores modelos domésticos. A receita da API corporativa e da plataforma MaaS da empresa demonstra forte demanda, atingindo uma margem bruta de 41% em 2025, o que indica poder de precificação confirmado pelo recente aumento de preços sem perda de volume de vendas.
A MiniMax, avaliada duas vezes mais alto que a Zhipu no momento do IPO, graças às suas ofertas multimodais e serviços de companheiro de IA, viu sua narrativa de mercado mudar. Após atingir um pico de capitalização de mercado de HK$400 bilhões, as ações caíram por mais de três meses em meio ao esfriamento do conceito multimodal após a paralisação do OpenAI Sora e dificuldades na monetização de modelos de vídeo. A margem bruta da MiniMax é de 25%, o que indica um poder de precificação mais fraco; seu modelo principal M3 foi lançado com um subsequente declínio constante de preço de 50% em apenas uma semana.
A empresa enfrenta obstáculos adicionais devido a novas regras para companheiros de IA, em vigor a partir de 15 de julho, que restringem as funções de interação emocional da IA, proibindo especificamente companheiros virtuais para menores de idade. Embora os produtos MiniMax Talkie/Xingye constituam a maior parte da receita, a receita da Hailuo AI e da plataforma aberta está crescendo rapidamente.
No entanto, a MiniMax possui vantagens, incluindo receita estrangeira que representa 73% do total em 2025, atendendo a 236 milhões de usuários em mais de 200 países. A receita da empresa dobrou em comparação com o ano anterior, e os gastos com marketing diminuíram em 40%, indicando uma melhoria na economia unitária. Para ambas as empresas, esses eventos de desbloqueio marcam a transição de uma precificação controlada por um pequeno número de ações para uma avaliação determinada pelo mercado mais amplo, o que continuará com futuras parcelas de desbloqueio.
