Nvidianing sunʼiy intellekt sohasidagi investitsion strategiyasi: aqlli yondashuvmi yoki koʻp shishib ketish xavfi?

Sunʼiy intellekt (SI) infratuzilmasini kengaytirish boʻyicha kuchli raqobat sektorning yirik kompaniyalari xatarlar bahosiga taʼsir koʻrsatishni boshladi. Meta kompaniyasining kredit perspektivasi S&P Global Ratings tomonidan pasaytirildi, shu bilan birga Anthropic potentsial IPO dan soʻng spekulyativ reyting olish xavfi ostida turibdi.

Ikkala holat ham markaziy tashvishni umumlashtiradi: bu kompaniyalar ularning SI ga qilingan katta sarmoyalarini tobora ortib borayotgan xarajatlarni qoplash uchun yetarli daromadga aylantira olish qobiliyati.

Meta holatida S&P kredit reytingini AA- da saqlab qolgan, ammo perspektivani barqarorlikdan salbiyga oʻzgartirdi. Agentiya infratuzilmaga katta hajmdagi sarmoyalar va kompaniyaning manfiy erkin pul oqimi bilan bogʻliq noaniqliklarni koʻrsatdi.

Moliyalashtirish boʻyicha Meta 26-safar kuni SI tashabbuslarini qoʻllab-quvvatlash uchun 95 milliard AQSh dollari (taxminan 522,5 milliard brzlian realiga teng) yigʻish niyatini eʼlon qildi. Ushbu strategiya ichiga hisse bonchetlarini sotish orqali dastlabki 35 milliard AQSh dollarini (taxminan 192,5 milliard brzlian realiga) jalb qilish, keyin esa bozorda aksiyalarni sotish dasturi orqali yana 60 milliard AQSh dollarini (taxminan 330 milliard brzlian realiga) jalb qilish kiritilgan.

Investorlar chorak natijalariga salbiy reaksiya berdilar; daromad kutilganidan yuqori boʻlganiga qaramay, Meta aksiyalari hisobotdan soʻng 7% tushdi. Oktabr oyida qogʻozlar 15% pasayishi kuzatildi, bu kompaniya uchun toʻrt yillik eng yomon oylik ishlash natijasidir. S&P kapital sarmoyalarining oshishi 2028-yildan boshlab kamay boshlayotganini prognoz qiladi, ammo kompaniya xarajatlarni oldindan belgilangan surʼatda kamaytirishi haqidagi ishonchini kamroq bildirdi.

Anthropic vaziyati boshqa baholanishni taqdim etadi. Claude modellarining oilasini ishlab chiqish uchun javobgar boʻlgan kompaniya kapitalni ochsa, BB diapazonidagi bahoga ega boʻlishi mumkin. Blackstone tomonidan taqdim etilgan va Financial Times tomonidan xabar qilingan bu prognoz avvalgi taxminmandan kam ijobiy, chunki oxirgi taxmin kompaniya 2027-yilgacha investitsiya darajasiga erishishini bashorat qilgan edi.

Kredit reytingi miqyosiga koʻra, BBB- dan past reytinglar spekulyativ hisoblanadi. Bu toifadagi kompaniyalar mablagʻ jalb qilish uchun yuqori xarajatlarga duch kelishi mumkin, chunki investorlar katta defolt xavfini hisoblashadi. Bunday reyting Anthropic ning kengaytirish rejalarini moliyalashtirishni murakkablashtirishi mumkin, ayniqsa SI modellarini ishlab chiqish va ishga tushirish uchun kompyuter quvvatini oshirish zarurati inobatga olinganda. Biroq, bu prognoz kompaniyaga rasman berilgan reyting emas va Anthropic defolt holatida ekanligini anglatmaydi, balki uning kredit profili kreditorlar va investorlar tomonidan yanada xavfli deb qaralishi mumkinligini bildiradi.

Amerikan texnologik gigantlarining asosiy faoliyat yoʻnalishlari – reklama, isteʼmolchi va chakana xizmatlar, ular bu yil 750 milliard dollarlik umumiy AI xarajatlarini qoʻllab-quvvatlaydi – sekinlashish belgilarini koʻrsatishni boshladi. Baʼzi hollarda, kompaniyalar katta sarmoya kiritayotgan texnologiya ularning anʼanaviy biznes modellarini chetga surmoqda.

Hafta boshida Google egasi boʻlgan Alphabet Inc. qidiruv va boshqa kanallar orqali reklamalar sotilishi – umumiy daromadning taxminan yarmini tashkil etuvchi segment – soʻnggi besh chorak davomida eng sekin oʻsganini maʼlum qildi. Biroq, kompaniya joriy yilda kapital xarajatlari prognozini 205 milliard dollar darajasida saqlab qoldi.

Amazon.com Inc. beshanba kuni oʻzining asosiy onlayn doʻkoni va reklama biznesining oʻtgan chorakda oʻsishi sekinlashganini bildirib, ammo ushbu yil uchun taxminan 220 milliard dollarlik kapital sarf xarajatlari rejasi boʻyicha oʻz qarorini tasdiqladi. Microsoft Corp. va Meta Platforms Inc. ham oʻz xarajatlar prognozlarini saqlab qolishdi, natijalar esa oxir-oqibat investorlar kutganidan pastroq boʻldi.

Daromad hisobotlari va keyingi aksiyalar sotuvi yirik texnologik kompaniyalarning sunʼiy intellektga asoslangan yangi mahsulotlarga oʻtishi va shu bilan bogʻliq xarajatlar atrofida ortib borayotgan zoʻriqishni koʻrsatmoqda. Kompaniyalar misli koʻrilmagan miqdordagi qarz olmoqda, aksiyador kapitalini sotmoqda, markazlarni qayta ishlash boʻyicha milliardlab bitimlarni tuzmoqda va global AI infratuzilmasini yaratish uchun trilyonlab kelajak majburiyatlarini zimmasiga olmoqda. Shu bilan birga, yangi mahsulotlar foydalilikni pasaytirmoqda va baʼzi eskirgan takliflardan diqqatni chalgʻitmoqda.

Investorlar sabrining tugamoqda. Alphabet aksiyalari beshanba kuni rekord darajada tushib, bozordagi qiymatining deyarli 500 milliard dollarini yoʻqotdi. Amazon aksiyalari savdo paytida 7% ga pasaydi, Meta esa oʻtgan hafta hisobot eʼlon qilinganidan soʻng 10% ga tushdi, chunki kompaniya investorlarga yangi agentlik AI ilovasi Muse juda katta hisoblash quvvatlarini talab qilishi haqida ogohlantirdi, garchi AIga yanada faolroq sarmoya kiritish rejalari mavjud boʻlsa ham.

Synovus Trust ning katta portfel menejeri Dan Morgan Alphabet hisoboti keyinroq sharh berdi: «Bozor hayratda: bularning barchasi qanday qilib foyda keltiradi?»

Hatto bulutli biznesda kuchli oʻsish namoyish etgan va xarajatlarni nazorat qilgan Microsoft ham salbiy oqibatlardan qocholmadi. Dastlab, bulutli hisoblashlarning diqqat bilan kuzatiladigan boʻlimi boʻlgan Azuredagi sotuvlar 48% ga oshgani va sentyabrda yakunlangan chorakda 33,2 milliard dollarga yetgani haqidagi xabar berilgandan soʻng, kompaniya aksiyalari oshgan edi. Biroq, beshanba kuni savdo yopilishigacha aksiyalar butun ortiqchilikni yoʻqotib, 0,2% ga tushdi.

Amazon natijalari koʻproq noaniq boʻldi. Kompaniya yillik Prime Dayni oʻtgan yilning uchinchi choragidan joriy yilning ikkinchi choragiga kechiktirdi, bu sekinlashishning bir qismini tushuntirdi. Ammo tahlilchilar allaqachon bunga muvofiq baholarini sozlaganlar va natijalar hali ham kutishlardan pastroq boʻldi. Kompaniyaning reklama xizmatlari boʻlimi 11% oʻsish koʻrsatdi, bu 2022-yilda Amazon bu kategoriyani birinchi marta ajratib koʻrsatganidan beri eng sekin tempdir. Onlayn doʻkonlar biznesi faqat 2% ga oʻsdi, bu odamlar postpandemiya isteʼmol odatlarini tiklaganidan beri uch yildan beri kuzatilmagan holatdir va onlayn savdo sekinlashdi.

Bu natijalar Amazonning bulutli hisoblashlar segmentining oʻsishini soyaladi va uning AIga qilingan faol sarmoyalari haqidagi shubhalarni kuchaytirdi. Bulutli hisoblashlar Google uchun ham yorqin nuqtaga aylandi: bu boʻlimdagi sotuvlar bir yildan ortiq ikki baravar oshdi va operatsion daromad uch baravar oshdi. Boʻlim rahbari Thomas Kurian hisobot keyingi qoʻngʻiroqqa birinchi marta qoʻshilib, bu biznesning Google uchun kelajakdagi ahamiyatini taʼkidladi.

Biroq, investorlar kompaniyaning hayotiy quroli boʻlib qolgan Google Searchdagi muammolarga koʻproq eʼtibor qaratishdi. Chatbotlar kabi ChatGPT mashhurligi fonida dolzarbligini saqlab qolish uchun Google qidiruv tizimiga koʻproq AI integratsiyasini kiritdi, jumladan AI Mode deb nomlangan maxsus yorlaqni. Ammo bu funksiyaning oʻsib borayotgan mashhurligi Google Search foydaliligiga salbiy taʼsir koʻrsatdi. Tijorat rivojlanish direktori Philip Schindler seshanba kuni firmaning AI Mode orqali foydalaniladigan soʻrovlarning «monetizatsiyasi pasayayotganini» tan oldi, bu esa aksiyalarning yanada tushishiga olib keldi. Schindler kompaniya AI Mode da koʻproq reklama jalb qilish ustida ishlayotganini va mahsulot traektoriyasini optimistik baholayotganini bildirdi.

Bu yili Google Anthropic va OpenAI startaplari bilan AI poygasida qiyinchiliklarga duch kelmoqda. Bloomberg Intelligence tahlilchisi Mandip Singh kompaniya AI modellari ishlab chiqishdagi oʻrnini tiklashtira olsa, u ehtimol investorlar kutgan daromadlarni qayta tiklaydi. Singh shuni taʼkidladi: «Barcha bu oʻtishlar bilan biz baʼzan biznes-donorni haddan tashqari koʻrib chiqamiz. Bulutli biznesdagi marjan kengayishi hisobga olingan holda, men bulutli biznes va qidiruvning birlashuvi, ular ilgʻor bosqichga yetganda, ularning foydaliligini avvalgi darajaga qaytarishiga ishonaman».

Deepwater Asset Management ning hamjamiyati boshqaruvchisi Jin Munster Googledagi AI Mode monetizatsiyasining pasayishiga sharh berib, yangi reklama formatlarining ishga tushirilishi koʻpincha past marja bilan amalga oshirilishini, bu esa vaqt oʻtishi bilan asta-sekin oshishini taʼkidladi. Kompaniya uchun yanada murakkab vazifa foydalanuvchilar nomidan xaridlar amalga oshira oladigan va bu tranzaktsiyalardan komissiya olishi mumkin boʻlgan agentlarni yaratishdir – bu model Kremlingva vodiydagi koʻplab odamlar Meta ning shaxsiy yordamchisi Muse muvaffaqiyatidan soʻng erishilishi mumkin deb hisoblaydi. Munster xulosa qildi: «Eski usul isteʼmolchilarning xatti-harakatiga taʼsir qilish uchun koʻk havolalar yoki displey reklamasidan foydalanish edi. Yangi usul – botga qanday taʼsir qilish».

Xalqaro valyuta fondi (MFV) oʻzining eng soʻnggi Global moliyaviy barqarorlik toʻgʻrisidagi hisobotida sunʼiy intellektga bogʻliq aktivlarning potentsial korreksiyasini moliyaviy bozorchalar uchun asosiy xavf sifatida belgiladi. Fond AI gigantligi kutilmaganda keskin pasayishi dunyo iqtisodiy ishlab chiqarishini 0,4%, global investitsiyalarni esa 2028 yilga qadar 1,3% ga kamaytirishiga olib kelishi mumkin deb prognoz qilmoqda. MFV ayniqsa Osiyoning rivojlangan iqtisodiyotlari bilan bogʻliq zaiflikni taʼkidlaydi.

MFV bu xavfini obligatsiyalar daromadining oʻsishidan va kiberhujumlardan yuqori baholaydi. MFVning qoʻshimcha blogida iqtisodchilar Atanasios Vamvakidis va Jason U oʻz-oʻzini qoniqtirishning mumkin emasligini ogohlantirdilar.

Bozorning hozirgi holati va xatarlar

Hozirda AI maʼlumotlar bazasi markazlari, chiplar va infratuzilma sotib olishga qilingan investitsiyalar hamda ushbu gigantlikni ragʻbatlantiruvchi kompaniyalarning kuchli foydasi tufayli jahon iqtisodiyotini va moliyaviy bozorlarni qoʻllab-quvvatlamoqda. Bozorlar AI bilan bogʻliq biznesning ishonchli natijalari tufayli barqarorlikni namoyish etdi. Biroq, agar investitsiyalar kutilganidan zaifroq yoki kamroq barqaror boʻlsa, yoki foyda prognozlarga yetmasa, AI bilan bogʻliq aksiyalar va boshqa aktivlar qiymatini yoʻqotishi mumkin. MFV qarz yukining ortishi va xatarlarning konsentratsiyasi bunday korreksiyani kuchaytirishi mumkinligini taʼkidlaydi.

Hisobot AI gigantligining tobora koʻproq qarz orqali moliyalashtirilayotganini koʻrsatadi. Katta dunyo bulut provayderlari, yaʼni giperskeylerlarning investitsion darajadagi obligatsiyalar chiqarishdagi ulushi 2024 yildagi 1% dan 10% gacha oshdi. Shu bilan birga, AI bilan bogʻliq xarajatlar ortishi fonida ularning erkin pul oqimi qisqarmoqda.

Investorlar shuningdek kredit kaldıra (leverage)dan faol foydalanmoqdalar. Qarz vositalaridan foydalanadigan fondlar (ETF)dagi alohida aksiyalarning ulushi 16% dan 28% gacha oshdi. Havk fondlarining aksiyador kapitalining ulushi, qarz vositalari bilan birgalikda, rivojlangan mamlakatlarda yalpi ichki mahsulotning taxminan 10% dan 15% gacha oshdi.

Tsiklik moliyalashtirish va bogʻliqlik

MFV AI sanoatidagi shunday atalmayotgan tsiklik moliyalashtirishdan ayniqsa xavotirda. Fond 2023 yildan boshlab tuzilgan 14 ta ochiq eʼlon qilingan bitimni oʻrgandi. Ushbu shartnomalarga koʻra, giperskeylerlar AI ishlab chiquvchilarining aksiyador kapitaliga taxminan 300 milliard AQSh dollari, qarz moliyalashtirish shaklida esa taxminan 650 milliard AQSh dollari investitsiya qildi. Buning evaziga, qabul qiluvchilar kelajakda oʻz investorlari bilan birgalikda 1,4 trillion AQSh dollari sarflashga majbur boʻlishdi, shu jumladan maʼlumotlar bazasi markazlari, hisoblash quvvati va bulut xizmatlari uchun mablagʻlar.

Hisobotga koʻra, moliyalashtirilayotgan kompaniyalarning balansida 320 milliard dollarlik qarzdorlik mavjud, ularning bir qismi investorlar tomonidan qisman kafolatlangan yoki balansdan tashqarida joylashgan. MFV bu bitimlar yaratgan oʻzaro bogʻliqlik muammosini tushuntiradi. Moliyalashtirishni oladigan kompaniyalar odatda giperskeylerlardan ancha zaif moliyaviy holatda boʻladi. Agar tomonlardan biri qiyinchiliklarga duch kelsa, investorlarning kutilgan daromadi pasayadi, bu ularning ulushlar qiymatini kamaytiradi va ushbu bitimlarga bogʻliq qarzlar ishonchliligini zaiflashtiradi.

Fond buni «notoʻgʻri yoʻnalishdagi xavf» (wrong-way risk) deb taʼriflaydi: investitsiyalar aynan ular bilan bogʻliq daromad toʻxtaganda qiymatini yoʻqotadi.

Tavsiyalar va prognozlar

Bu xatarlarni kamaytirish uchun MFV tartibga soluvchilarga aksiyalar sotib olish uchun ishlatilayotgan qarzlar va kredit kaldıra (leverage)dan foydalanadigan ETFlar ustidan nazoratni kuchaytirishni tavsiya etadi, chunki ular bozorlardagi koʻtarilish va tushishlarni kuchaytirishi mumkin. Xatarlar sezilarli boʻlgan joylarda fond sektoriy kapital talablarini joriy etishni va banklarning AI sanoatiga nisbatan moyilligini cheklashni taklif qiladi. MFVning stress-testlariga koʻra, global banklar AI bozorining korreksiyasi bilan obligatsiyalar daromadining keskin oʻsishi scenariysida ham yetarli kapitalni saqlab qolishadi. Shunga qaramay, moliyaviy barqarorlik xavflari yuqori boʻlib qolmoqda.

Fond shuningdek, hukumatlar va markaziy banklar oxirgi ikki oʻn yillikdagi aksariyat davrlarga qaraganda katta shokka javob berish uchun kamroq imkoniyatlarga ega ekanligini ogohlantirdi, chunki fiskal va monetar siyosat uchun maydon torayib bormoqda. MFV direktori Kritalina Georgieva ham blogida bozor baholarining kompaniyalarning haqiqiy samaradorlik oʻsishidan oldinda turganini taʼkidladi.

Bozor xatarlaridan tashqari, fond muhim infratuzilmalarga kiberhujumlar tahdidi va AI ning bandlikka potentsial taʼsiri haqida maʼlumot berdi. MFV maʼlumotlariga koʻra, butun dunyo boʻylab mehnat oʻrinlarining 40% va rivojlangan mamlakatlardagi mehnat oʻrinlarining 60% AI taʼsiriga uchraydi. Georgieva tartibga soluvchilarni nazorat va kiberxavfsizlikni kuchaytirishga chaqirdi, shu bilan birga innovatsiyalarni cheklamasdan ishchilarni qayta tayyorlashni moliyalashtirish uchun soliq siyosatini isloh qilishni taklif qildi.

Biroq, hisobot giperskeylerlar asosiy faoliyatida yuqori daromadli boʻlib qolishini, barqaror pul oqimini yaratishini va yuqori kredit reytinglariga ega ekanligini, shu bilan birga ularning investorlari umuman moliyaviy jihatdan barqaror ekanligini taʼkidlaydi. AI bilan bogʻliq foyda bir necha bor prognozdan oshib ketgani sababli, narx/foyda nisbati hatto pasayib bordi.

Tech Times maʼlumotlariga koʻra, Goldman Sachs va Morgan Stanley tahlilchilari AI gigantligi haqidagi xavotirlarni vaqtinchalik deb bilishmoqda, JPMorganning indikator tizimi esa hozirgi AI gigantligining hali gigantlik suyaklari mezonlariga mos kelmasligini koʻrsatdi.