Katta texnologiya kompaniyalari taxminan 4,8 trillion real yoʻqotdi, bu esa sunʼiy intellekt (SI) koʻprikiga xavotirlarni keltirib chiqardi

Amerikan texnologik gigantlarining asosiy faoliyat yoʻnalishlari – reklama, isteʼmolchi va chakana xizmatlar, ular bu yil 750 milliard dollarlik umumiy AI xarajatlarini qoʻllab-quvvatlaydi – sekinlashish belgilarini koʻrsatishni boshladi. Baʼzi hollarda, kompaniyalar katta sarmoya kiritayotgan texnologiya ularning anʼanaviy biznes modellarini chetga surmoqda.

Hafta boshida Google egasi boʻlgan Alphabet Inc. qidiruv va boshqa kanallar orqali reklamalar sotilishi – umumiy daromadning taxminan yarmini tashkil etuvchi segment – soʻnggi besh chorak davomida eng sekin oʻsganini maʼlum qildi. Biroq, kompaniya joriy yilda kapital xarajatlari prognozini 205 milliard dollar darajasida saqlab qoldi.

Amazon.com Inc. beshanba kuni oʻzining asosiy onlayn doʻkoni va reklama biznesining oʻtgan chorakda oʻsishi sekinlashganini bildirib, ammo ushbu yil uchun taxminan 220 milliard dollarlik kapital sarf xarajatlari rejasi boʻyicha oʻz qarorini tasdiqladi. Microsoft Corp. va Meta Platforms Inc. ham oʻz xarajatlar prognozlarini saqlab qolishdi, natijalar esa oxir-oqibat investorlar kutganidan pastroq boʻldi.

Daromad hisobotlari va keyingi aksiyalar sotuvi yirik texnologik kompaniyalarning sunʼiy intellektga asoslangan yangi mahsulotlarga oʻtishi va shu bilan bogʻliq xarajatlar atrofida ortib borayotgan zoʻriqishni koʻrsatmoqda. Kompaniyalar misli koʻrilmagan miqdordagi qarz olmoqda, aksiyador kapitalini sotmoqda, markazlarni qayta ishlash boʻyicha milliardlab bitimlarni tuzmoqda va global AI infratuzilmasini yaratish uchun trilyonlab kelajak majburiyatlarini zimmasiga olmoqda. Shu bilan birga, yangi mahsulotlar foydalilikni pasaytirmoqda va baʼzi eskirgan takliflardan diqqatni chalgʻitmoqda.

Investorlar sabrining tugamoqda. Alphabet aksiyalari beshanba kuni rekord darajada tushib, bozordagi qiymatining deyarli 500 milliard dollarini yoʻqotdi. Amazon aksiyalari savdo paytida 7% ga pasaydi, Meta esa oʻtgan hafta hisobot eʼlon qilinganidan soʻng 10% ga tushdi, chunki kompaniya investorlarga yangi agentlik AI ilovasi Muse juda katta hisoblash quvvatlarini talab qilishi haqida ogohlantirdi, garchi AIga yanada faolroq sarmoya kiritish rejalari mavjud boʻlsa ham.

Synovus Trust ning katta portfel menejeri Dan Morgan Alphabet hisoboti keyinroq sharh berdi: «Bozor hayratda: bularning barchasi qanday qilib foyda keltiradi?»

Hatto bulutli biznesda kuchli oʻsish namoyish etgan va xarajatlarni nazorat qilgan Microsoft ham salbiy oqibatlardan qocholmadi. Dastlab, bulutli hisoblashlarning diqqat bilan kuzatiladigan boʻlimi boʻlgan Azuredagi sotuvlar 48% ga oshgani va sentyabrda yakunlangan chorakda 33,2 milliard dollarga yetgani haqidagi xabar berilgandan soʻng, kompaniya aksiyalari oshgan edi. Biroq, beshanba kuni savdo yopilishigacha aksiyalar butun ortiqchilikni yoʻqotib, 0,2% ga tushdi.

Amazon natijalari koʻproq noaniq boʻldi. Kompaniya yillik Prime Dayni oʻtgan yilning uchinchi choragidan joriy yilning ikkinchi choragiga kechiktirdi, bu sekinlashishning bir qismini tushuntirdi. Ammo tahlilchilar allaqachon bunga muvofiq baholarini sozlaganlar va natijalar hali ham kutishlardan pastroq boʻldi. Kompaniyaning reklama xizmatlari boʻlimi 11% oʻsish koʻrsatdi, bu 2022-yilda Amazon bu kategoriyani birinchi marta ajratib koʻrsatganidan beri eng sekin tempdir. Onlayn doʻkonlar biznesi faqat 2% ga oʻsdi, bu odamlar postpandemiya isteʼmol odatlarini tiklaganidan beri uch yildan beri kuzatilmagan holatdir va onlayn savdo sekinlashdi.

Bu natijalar Amazonning bulutli hisoblashlar segmentining oʻsishini soyaladi va uning AIga qilingan faol sarmoyalari haqidagi shubhalarni kuchaytirdi. Bulutli hisoblashlar Google uchun ham yorqin nuqtaga aylandi: bu boʻlimdagi sotuvlar bir yildan ortiq ikki baravar oshdi va operatsion daromad uch baravar oshdi. Boʻlim rahbari Thomas Kurian hisobot keyingi qoʻngʻiroqqa birinchi marta qoʻshilib, bu biznesning Google uchun kelajakdagi ahamiyatini taʼkidladi.

Biroq, investorlar kompaniyaning hayotiy quroli boʻlib qolgan Google Searchdagi muammolarga koʻproq eʼtibor qaratishdi. Chatbotlar kabi ChatGPT mashhurligi fonida dolzarbligini saqlab qolish uchun Google qidiruv tizimiga koʻproq AI integratsiyasini kiritdi, jumladan AI Mode deb nomlangan maxsus yorlaqni. Ammo bu funksiyaning oʻsib borayotgan mashhurligi Google Search foydaliligiga salbiy taʼsir koʻrsatdi. Tijorat rivojlanish direktori Philip Schindler seshanba kuni firmaning AI Mode orqali foydalaniladigan soʻrovlarning «monetizatsiyasi pasayayotganini» tan oldi, bu esa aksiyalarning yanada tushishiga olib keldi. Schindler kompaniya AI Mode da koʻproq reklama jalb qilish ustida ishlayotganini va mahsulot traektoriyasini optimistik baholayotganini bildirdi.

Bu yili Google Anthropic va OpenAI startaplari bilan AI poygasida qiyinchiliklarga duch kelmoqda. Bloomberg Intelligence tahlilchisi Mandip Singh kompaniya AI modellari ishlab chiqishdagi oʻrnini tiklashtira olsa, u ehtimol investorlar kutgan daromadlarni qayta tiklaydi. Singh shuni taʼkidladi: «Barcha bu oʻtishlar bilan biz baʼzan biznes-donorni haddan tashqari koʻrib chiqamiz. Bulutli biznesdagi marjan kengayishi hisobga olingan holda, men bulutli biznes va qidiruvning birlashuvi, ular ilgʻor bosqichga yetganda, ularning foydaliligini avvalgi darajaga qaytarishiga ishonaman».

Deepwater Asset Management ning hamjamiyati boshqaruvchisi Jin Munster Googledagi AI Mode monetizatsiyasining pasayishiga sharh berib, yangi reklama formatlarining ishga tushirilishi koʻpincha past marja bilan amalga oshirilishini, bu esa vaqt oʻtishi bilan asta-sekin oshishini taʼkidladi. Kompaniya uchun yanada murakkab vazifa foydalanuvchilar nomidan xaridlar amalga oshira oladigan va bu tranzaktsiyalardan komissiya olishi mumkin boʻlgan agentlarni yaratishdir – bu model Kremlingva vodiydagi koʻplab odamlar Meta ning shaxsiy yordamchisi Muse muvaffaqiyatidan soʻng erishilishi mumkin deb hisoblaydi. Munster xulosa qildi: «Eski usul isteʼmolchilarning xatti-harakatiga taʼsir qilish uchun koʻk havolalar yoki displey reklamasidan foydalanish edi. Yangi usul – botga qanday taʼsir qilish».

IPO prospekti loyihasiga koʻra, Anthropicning yilning birinchi yarmida sof zarari 80,7 milliard dollarga yetdi, bu oʻtgan yilgi 13 milliard dollarlik koʻrsatkichdan yuqori. Biroq, ushbu miqdorning katta qismi kompaniyadan chiqib ketayotgan pul mablagʻlari emas; taxminan 72 milliard dollari Anthropic aksiyalariga aylanishi mumkin boʻlgan konvertiv obligatsiyalarning taxminiy qiymati oshishi natijasida yuzaga kelgan buxgalteriya xarajati hisoblanadi. Aslida, bu zarar kompaniya bahosining keskin oʻsishining yon mahsulidir.

Xuddi shunday vaziyat oʻtgan yili ham kuzatilgan edi: 2025 yilda Anthropicning sof zarari taxminan 42 milliard dollar tashkil etgan, shu jumladan 34 milliard dollarlik naqd emas xarajat mavjud boʻlib, operatsion zarari esa 4,6 milliard dollarlik daromadga nisbatan taxminan 8,1 milliard dollarni tashkil etgan. Aynan operatsion zararni kuzatish kerak, chunki u hisoblash quvvatlariga sarflangan xarajatlar bilan bogʻliq.

Boshqa kompaniyalar kamdan-kam erishadigan oʻsish

Daromadning oʻsishi istisno boʻldi: xabarlarga koʻra, Anthropic 2026 yilning birinchi yarmida 16,3 milliard dollar, oʻtgan yilgi 1,1 milliard dollarga qaraganda olgan. Uchinchi chorakdagi daromad 45% ga oshib, 16,8 milliard dollarga yetdi, bu ikkinchi chorakdagi 11,6 milliard dollardan keyin keldi va birinchi chorak koʻrsatkichlarini ikki baravar oshirdi.

Biroq, aynan shu 45% ga oshish xavotir uygʻotmoqda, chunki uzluksiz oʻsish sekinlashmoqda, bu investorlar tomonidan kuzatildi. Investorlar tubida kompaniyaning bahosi 1,5 trillion dollar atrofida muhokama qilinmoqda, bu yozda prognoz qilingan 2 trillion dollarlik kutilgan darajadan pastroq. Shunga qaramay, maydagi 965 milliard dollarlik xususiy bahoga nisbatan 1,5 trillion dollar hali ham sezilarli oʻsishni ifodalaydi, garchi bozorni hisoblaganidan kamroq boʻlsa ham.

Hisoblash quvvati yetishmasligi bilan bogʻliq xarajatlar

Operatsion xarajatlar ehtiyotkorlikni tushuntiradi. Anthropic oʻn yil davomida bulutli xizmatlar, hisoblash quvvati va infratuzilma uchun kamida 518 milliard dollar sarflash majburiyatini oldi. Ushbu majburiyatlarning taxminan 80 foizi bekor qilinmaydi. The Wall Street Journal tahliliga koʻra, prospekt loyihasi 600 milliard dollardan ortiq boʻlgan kattaroq majburiyatlarni koʻrsatmoqda, shu bilan birga bitimlar boʻyicha qoʻshimcha muzokaralar olib borilmoqda. Bu ikki raqam oʻrtasidagi farq umumiy miqdor hali ham oʻzgarib turganligini koʻrsatadi.

Yarmilgan yildagi hisoblash va infratuzilma xarajatlari oʻtgan yilgi 2,3 milliard dollarga nisbatan taxminan 9 milliard dollarga yaqinlashdi. Prospekt shuningdek Anthropicning oʻzaro munosabatlarini tilga oladi. Amazon, Google va Microsoft tobora koʻproq Anthropicni raqobatchi sifatida koʻrib, unga kerakli barcha quvvatni berishdan mamnun emaslar, bu esa Anthropicni qimmatroq va tarqalgan manbalarga murojaat qilishga majburlaydi. Kompaniya raqobatchilarga bogʻliqligini xarajatlar tuzilmasiga integratsiya qilmoqda.

Optimistlar nimaga ishonishmoqda

Optimist ssenariy markajallikning oʻzgarishiga asoslangan. Bankirerlar va investorlar 2028 yil prognozlariga daromad multiplikatorlarini qoʻllashib, daromad uni qoʻllab-quvvatlash xarajatlaridan ustun kelishiga ishonishmoqda. Mashhur sponsorlardan biri aytadiki, modellarni oʻqitishdan ularni ishlatishga oʻtish bilan foyda keskin oshadi, bu yerda inferensning eʼlon qilingan yalpi marjasi taxminan 85% ni tashkil etadi. Agar bu saqlanib qolsa, bugungi xarajatlar dasturiy taʼminot iqtisodiyotiga kiritilgan investitsiyalar kabi koʻrinadi.

Claude Code harakatlantiruvchi kuch vazifasini bajaradi. Ushbu kodlash yordamchisi ishlab chiquvchilar muntazam toʻlov beradigan Anthropic mahsulotini taʼminlaydi, bu esa kompaniya daromadining korporativ sektorga juda yoʻnaltirilganligini anglatadi. Bundan tashqari, Anthropic oʻz mahsulotlarini yakuniy isteʼmolchilarga emas, balki biznes va ishlab chiquvchilarga sotadi, bu uni OpenAI ning ChatGPT tomonidan boshqariladigan modeliga qaraganda moliyaviy jihatdan jozibadorroq qiladi.

Izohlar ichida yashiringan xatarlar

Yakuniy prospekt chiqqanda uchta narsaga eʼtibor qaratish kerak. Birinchidan, konsentratsiya: yarim yildagi daromadning taxminan beshinchi qismi ikkita mijozdan kelib tushgan. Ikkinchidan, qaramlik: AQSh Savdo vazirligining Anthropicning eng yuqori modellariga vaqtinchalik cheklovi iyun oyida daromad oʻsishining sekinlashishiga sabab boʻldi, ammo keyin biznes tiklandi. Uchinchisidan, tuzilma, chunki bekor qilinmaydigan shartnomalar oʻsishning toʻxtab qolishini xarajatlarni qisqartirish bilan qoplash imkonini bermaydi.

Konvertiv obligatsiyalarning buxgalteriya hisobi ham hisobotdagi zararni asosiy holatning ishonchli koʻrsatkichi boʻlmasligini bildiradi. Audit qilingan versiya paydo boʻlishigacha, daromad surʼati, hisobotdagi daromad va prognoz qilingan foyda tasdiqlangan natijalar sifatida qaralmasligi kerak.

Nima uchun butun sektor bunga qarayapti

Anthropicning debiuti faqat kompaniya uchun ahamiyatli emas. Yomon qabul qilinishi sunʼiy intellektning kengroq bozoriga salbiy taʼsir koʻrsatishi mumkin, ayniqsa OpenAI keyingi safar chiqayotgani hisobga olinsa. OpenAI finansiylari direktori kompaniya kelgusi yili jamoatchilikka ochilishini eʼlon qildi va uning oʻz prognozlari 2030 yilgacha 278 milliard dollargacha boʻlgan naqd xarajatlarni koʻrsatadi. Konsultantlar texnologik aksiyalarning volatilligi va SpaceX ning IPO dan keyingi natijalari chakana investorlarning qiziqishini pasaytirishi mumkinligi haqida ogohlantirish berishmoqda.