Meta Platforms bevosita bir savdo kuni, bevosita toʻrtshanba kuni 124 milliard dollar boʻlgan bozordagi qiymatini yoʻqotdi. Bu qulash mahsulotdagi nosozlik emas, balki kompaniyaning moliyaviy qarori natijasida yuz berdi: Meta sunʼiy intellekt (SI)ni moliyalashtirish uchun ovoz berish huquqi boʻlmagan yangi aksiyalar sinfini chiqarish va 2026 yilgi kapital sarflari rejasining past chegarasini 135 milliard dollarga oshirdi.
Bu SI rivojlanishi uchun yangi moliyaviy modeldir. Oʻtgan choraqda Meta 2,12 milliard dollarlik salbiy erkin pul oqimini eʼlon qilgan edi, bu oʻn yildan ortiq vaqt davomida mablagʻ yoʻqotishning birinchi holati boʻldi. Bulutli xizmatlar eng yirik operatorlari orasida yillik kapital xarajatlari taxminan 750–850 milliard dollarga yetib boryapti va trillionga yaqinlashmoqda, bu esa operatsion pul oqimi imkoniyatlaridan oshib ketmoqda.
Shu sababli moliyalashtirish tuzilmasi oʻzgarmoqda. Dastlabki bosqich qarz vositalariga tayanardi: yirik texnologiya korporatsiyalari bu yil jahon qarz bozorlarida taxminan 250 milliard dollar jalb qildi va umumiy emissiya hajmi deyarli 320 milliard dollar atrofida prognoz qilinmoqda, bu esa taxminan 60 foizga oʻsishni tashkil etadi. Endi esa moliyalashtirish aksiyador kapitali hisobiga amalga oshirilmoqda, bu esa mavjud aksiyadorlarning ulushining tarqalishiga olib keladi.
Qarz kanalidagi qiyinchiliklar birinchi boʻlib namoyon boʻlmoqda. CoreWeave ning xavfsiz obligatsiyalari daromadligi taxminan 15%, va uning besh yillik kredit-defolt swaplari 1200 bazis punktiga yaqinlashdi. Ushbu vositalarning sezilarli qismi xususiy kredit fondlari va annuitet portfelida joylashgan boʻlib, u yerda zararlar sekin va sezilmay aniqlanadi.
Pesimistik ssenariy faqat foiz xarajatlaridan tashqariga chiqadi. Amortizatorlar uch-toʻrt yil ichida eskiradi va har bir yangi avlod oldingisini eskirgan qilib qoʻyishi mumkin; sektorning bir qismi siklik sxemalar orqali moliyalashtirilgan, bunda chip yetkazib beruvchilari chip sotuvchilarini qoʻllab-quvvatlagan.
Daromad haqidagi munozara jamoatchilikka aylandi. Gartnerdagi Jon Lovelok, uning prognozi ushbu oyda pasayishga sabab boʻlgan, bu poyga jarayonini «oxirgi tirikning pozitsiyasi» deb taʼriflaydi, bunda AI bozorlarining aksariyati «duopoliya gacha qisqaradi». Bulutsiz xizmatlar bilan shugʻullanuvchi kompaniyalar allaqachon oʻz pozitsiyasini koʻrsatdi: Janubiy Koreyadagi Elice debbir debiutida 30 foizdan ortiq tushdi; Firmus, AirTrunk va SB Energy oʻz listinglarini kechiktirdi.
Bozor tarafdorlari moliyalashtirish muammosini tan oladilar, ammo talab muammosiga rozi emaslar. Miller Tabakdagi Matthew Maley shunday dedi: «Hech kim Meta, Amazon yoki Google kerakli moliyalashtirishni olmasligidan xavotirda emas. Ammo agar bu kichikroq kompaniyalar uchun juda qimmatga tushsa, unda odamlarni xavotirga solish uchun inqiroz yuz bermasligi kerak».
Bozor hukmi tez keldi, ammo tor edi: Nasdaq 2,6% ga tushdi, Dow esa oʻzgarmadi — bu yakuniy hukm emas, balki rotatsiya edi. Tekshirilayotgan narsa AI qurilishi faktining oʻzi emas, balki kutilayotgan daromadlar paydo boʻlishidan oldin moliyalashtirish keladimi.
