Oʻzbekiston Markaziy banki moliyaviy eksperimentlarning ishtirokchilar sonini oshirdi

Oʻzbekistonda kapital bozori tartibga solish uchun javobgar Milliy ilgʻor loyihalar agentligi (NAPP) kompetensiyalarini kengaytirish rejalashtirilmoqda. Rejalarga koʻra, agentlik bozor ishtirokchilariga moliyaviy majburiyatlarni mustaqil qoʻllashi, shuningdek, qonuniy tartib-qoidalarga rioya qilingan holda bank maxfiyligiga kirish imkoniyatiga ega boʻlishi mumkin.

Bu oʻzgarishlar kompaniyalar maʼlumotlarini oshkor qilish, fond bozori infratuzilmasini rivojlantirish va investor huquqlarini himoya qilish masalalariga taalluqli boʻladi. Ushbu yangiliklar Oliy Majlis Qonunchilik palatasida birinchi oʻqishdan muvaffaqiyatli oʻtgan va ikkinchi oʻqishda koʻrib chiqilishiga tayyor boʻlgan «Kapital bozori toʻgʻrisida» qonun loyihasida belgilangan. Hujjatning maqsadi fond bozori tartibini modernizatsiya qilish va uni xalqaro standartlar bilan uygʻunlashtirishdir.

Kompaniyalar va professional ishtirokchilarning javobgarligi

Asosiy oʻzgarishlardan biri qiymatli qogʻozlar chiqaruvchi tashkilotlar va fond bozori professional oʻyinchilari uchun javobgarlikni qattiqroq belgilashdir. NAPP vakillari mavjud choralar koʻpincha investorlarga kompaniyalarni va ularning qiymatli qogʻozlarini toʻgʻri baholash uchun zarur boʻlgan maʼlumotlarni oʻz vaqtida taqdim etmayotganini taʼkidlaydilar.

Qonun loyihasi NAPP ga moliyaviy sanktsiyalarni mustaqil qoʻllash huquqini beradi. Professional ishtirokchilar uchun maksimal jarima miqdori ustav kapitalining 2% gacha, eʼlon qiluvchilar uchun esa 0,5% gacha tashkil qilishi mumkin. Shu tariqa, majburiyat summasi nafaqat belgilangan summa, balki tashkilotning oʻzining moliyaviy koʻrsatkichlari bilan ham belgilanadi. Ishlab chiquvchilar bu javobgarlikni yanada muhimroq qilish va kompaniyalarni barcha talablarni bajarishga undashini taxmin qilishadi.

Shuningdek, investorlarga eʼlon qiluvchilarning moliyaviy holatini va investitsiyalar bilan bogʻliq xatarlarni baholashga yordam beradigan maʼlumotlarni oshkor etmaslik yoki eʼlon qilmaslik holatlari uchun javobgarlik kuchaytiriladi.

Bundan tashqari, NAPP qonunchilikda belgilangan hollarda va tartibda bank maxfiyligi bilan himoyalangan maʼlumotlarni olish imkoniyatiga ega boʻladi. Bu tartib nazorat qiluvchining bozorning barcha ishtirokchilari ustidan nazoratni amalga oshirish uchun vositalar arsenalini kengaytiradi.

Qonunchilikni xalqaro standartlarga moslashtirish

Bu oʻzgarishlar Oʻzbekiston qonunchiligini turli davlatlarning fond bozori tartibga soluvchilarini birlashtiruvchi Xalqaro qiymatli qogʻozlar komissiyalari tashkiloti (IOSCO) tamoyillarga moslashtirish zarurati bilan bevosita bogʻliq. Ushbu tamoyillar nazorat organlarining mustaqilligini taʼminlash, bozor ishtirokchilarining faoliyatini nazorat qilish, belgilangan qoidalarga rioya qilish va investorlarni himoya qilishni oʻz ichiga oladi.

Samarali nazorat va yuqori darajadagi shaffoflik mahalliy ishtirokchilar uchungina emas, balki qiymatli qogʻozlarga mablagʻ kiritayotgan yirik fondlar kabi xorijiy institutsional investorlar uchun ham muhimdir. Investitsiya qarorlari oldidan ushbu investorlar bozor faoliyati qoidalarining aniqligini, buzilishlarni aniqlash mexanizmlarining mavjudligini va tartibga soluvchining ularga tezkor javob berish qobiliyatini tushunishlari juda muhimdir. Reyting agentliklari ham bozorning ishonchliligini va uning subyektlarini baholashda bunday omillarni hisobga oladi.

IOSCO tamoyillari bilan yaqinlashish qonunchilik bazasini yangilashga va oʻzbekiston kapital bozoriiga boʻlgan ishonchni mustahkamlashga yordam berishi kerak. Biroq, mualliflar yangi normalarning oʻz-oʻzidan qabul qilinishi chet el investitsiyalari oqimini kafolatlamasligini taʼkidlaydilar; koʻp narsa bu bandlarni amaliyotda amalga oshirishga bogʻliq boʻladi.

Bozor infratuzilmasi va yangi ishtirokchilar

Qonun loyihasi fond bozori infratuzilmasiga ham oʻzgartirishlar kiritadi. Savdo tomonlari oʻrtasida vositachilik qiluvchi va ularning majburiyatlarini kafolatlovchi markaziy kontragent institutiyasini joriy etish rejalashtirilmoqda. Bu mexanizm har qanday tomon tomonidan bitim bajarilmasligi xavfini minimallashtirish uchun xizmat qiladi.

Tartiblashning boshqa yoʻnalishi – kashtodiant faoliyati. Kashtodiant bu mijozlar manfaatida qiymatli qogʻozlarni saqlash va ularni hisobga olishni amalga oshiradigan moliyaviy tashkilotdir. Bunday xizmatlar mamlakat bozoriga kirib kelayotgan xorijiy investorlar uchun ayniqsa muhimdir. Matbuot konferensiyasida 14-oktabr kuni agentlik vakillari Oʻzbekiston Milliy investitsion fondining (UzNIF) IPOsini misol keltirishdi, bunda joylashtirish jarayonida Bank of Georgia ning maxsus tartibga solinish rejimi doirasidagi kashtodiant infratuzilmasidan foydalanilgan.

Hozirda bunday faoliyatni qonunda alohida yoʻnalish sifatida, tegishli litsenziya yoki ruxsat olishni talab qiladigan tarzda belgilash taklif etilmoqda. Bundan tashqari, qonun loyihasi reyting agentliklari, boshqaruv kompaniyalari va investitsion fondlar faoliyatini tartibga solishni nazarda tutadi. Bu investorlarga mablagʻlarni joylashtirish, aktivlarni saqlash va xatarlarni baholash imkonini beradigan yanada yaxlit bozor infratuzilmasini yaratishi kerak.

Investorlar va kompaniyalar uchun oqibatlari

Taklif etilayotgan normalar fond bozori shaffofligini oshirish, buzilishlar uchun javobgarlikni kuchaytirish va bitimlar tuzish mexanizmlarini rivojlantirishga qaratilgan. Investorlar uchun bu ishning yanada tushunarli qoidalari va xatarlarni nazorat qilish uchun qoʻshimcha vositalar olishi mumkin.

Mahalliy kompaniyalar uchun kapital bozori rivojlanishi moliyalashtirishni jalb qilish uchun yangi imkoniyatlar ochadi. Qiymatli qogʻozlar chiqarish bank kreditlashiga nisbatan mablagʻ olishning muqobil usuli boʻlishi mumkin. Biroq, yakuniy ijobiy taʼsir sanktsiyalarning qanday qoʻllanilishiga, maʼlumotlar qanchalik sifatli taqdim etilishiga va bozorning yangi ishtirokchilari qanday ishlashiga bogʻliq boʻladi. Hozirda qonun loyihasi Oliy Majlis Qonunchilik palatasida faqat birinchi oʻqishdan oʻtgan va uning bandlari keyingi muhokama jarayonida oʻzgartirilishi mumkin.

Oʻzbekistonda kapital bozori bilan bogʻliq yangi qonun tayyorlanmoqda. Ushbu qonunchilik hujjat korxonalarning investitsiyalarni jalb qilish imkoniyatlarini kengaytirish va islomiy qiymat qogʻozlari (sukuk) kabi bir qator yangi moliyaviy vositalarni joriy etishga qaratilgan.

Sukuk boʻyicha daromad anʼanaviy foiz toʻlovlari orqali emas, balki islomiy moliyalashtirish tamoyillari boʻyicha belgilanadi. Milliy ilgʻor loyihalar agentligida (NILLA) 14-oktabrda taqdim etilgan qonun loyihasi 16 bob va 123 moddadan iborat. U Oliy Majlis Qonunchilik palatasida birinchi oʻqishdan oʻtgan va ikkinchi oʻqishda koʻrib chiqilmoqda.

Bozorda qanday vositalar paydo boʻladi

Eng muhim oʻzgarishlardan biri sukukni tartibga solish boʻladi. Standart obligatsiyalardan farqli oʻlaroq, bunda investor berilgan qarz uchun foiz oladi, sukuk boʻyicha daromad esa loyihadan foyda, ijaraga berish toʻlovlari yoki aktivlar bilan boshqa operatsiyalar hisobiga hosil boʻlishi mumkin, bu esa islomiy moliyalashtirish normalariga mos keladi. Masalan, kompaniya mablagʻlarni obʼekt qurish uchun ishlatishi mumkin, va investorlar chiqarilgan qiymat qogʻozlari asosida uning ekspluatatsiyasidan daromad oladi.

Qonun loyihasi shuningdek, ekologik va ijtimoiy tashabbuslarni qoʻllab-quvvatlash uchun moʻljallangan barqaror rivojlanishga yoʻnaltirilgan obligatsiyalarni chiqarish imkoniyatini nazarda tutadi. Bundan tashqari, fyucherslar, opsionlar, forwardlar, swaplar va narx farqi shartnomalari kabi vositalardan foydalanishni tartibga solish rejalashtirilgan. Bu vositalar moliyaviy xatarlarni boshqarishga va turli investitsiya strategiyalarini qoʻllashga yordam beradi, garchi ular qoʻshimcha xatarlarni ham keltirib bersa.

Maxsus ravishda, kafolatlangan va sekuritizatsiya qilingan obligatsiyalar masalasi koʻrib chiqilmoqda: birinchilari maʼlum bir aktivlar puli bilan kafolalanadi, ikkinchilari esa aktivlar yoki ularga bogʻliq pul oqimlari asosida moliyalashtirishni jalb qilish imkonini beradi. Shuningdek, xalqaro moliyaviy institutlarning obligatsiyalarini chiqarish uchun qoidalar belgilash taklif etiladi.

Mavjud vositalar spektrining kengayishi investorlarga mablagʻlarni joylashtirish uchun kengroq imkoniyatlar, kompaniyalarga esa anʼanaviy bank kreditlaridan tashqari kapital jalb qilish uchun qoʻshimcha yoʻllarni berishi kerak.

Nima uchun qonunchilikni oʻzgartirish kerak

NILLA ushbu islohot zarurligini moliyaviy bozor rivojlanayotgani va oʻziga xos tartibga solishni talab qiladigan yangi vosita turlari paydo boʻlayotgani bilan izohlaydi. Yangi qonun loyihasi 2015 yilda qabul qilingan qiymat qogʻozlari bozori haqidagi amaldagi qoidalarni tahlil qilish asosida yaratilgan. Shu bilan birga, joriy qonunda 64 modda mavjud boʻlsa, yangilangan hujjat 123 moddadan iborat.

Ishga xalqaro moliyaviy tuzilmalarning vakillari, jumladan, Yevropa tiklanish va rivojlanish banki, Xalqaro moliya korporatsiyasi va Osiyo rivojlanish banki ishtirok etgan. NILLA maʼlumotlariga koʻra, aksiyalar emissiyasi hajmi 2023 yilda 189,7 trillion soʻmdan 2025 yilda 265,1 trillion soʻmga oshdi, va 2026-yil 1-iyulga qadar bu koʻrsatkich 269,4 trillion soʻmga yetishi kutilmoqda.

Xuddi shu davrda korporativ obligatsiyalar chiqarish hajmi ham 1,06 trillion soʻmdan 3,93 trillion soʻmga oshdi. Shuningdek, fond birjasidagi savdo hajmlari oʻsishini kuzatib borilmoqda: ular 2023 yilda 2,9 trillion soʻmdan 2025 yilda 17,6 trillion soʻmga koʻtarildi.

NILLA yangi vositalarni joriy etish natijasida 2030 yilgacha qoʻshimcha 10 trillion soʻm investitsiya jalb qilinishini prognoz qilmoqda. Shuni taʼkidlash kerakki, bu allaqachon erishilgan hajm emas, balki maqsadli koʻrsatkichdir.

Fond bozorining faoliyati qanday oʻzgaradi

Qonun loyihasi bozor infratuzilmasiga ham oʻzgarishlar kiritadi. Markaziy kontragent instituti joriy etilishi, Qiymat qogʻozlari Markaziy depozitari funksiyalarining kengaytirilishi, shuningdek, boshqaruv kompaniyalari va reyting agentliklari faoliyatini tartibga solish takomillashtirilishi rejalashtirilgan.

Hujjat obligatsiyalar egalari vakillari instituti yaratilishini va oʻz-oʻzini tartibga soluvchi tashkilotlar tashkil etilishini nazarda tutadi. Ikkinchisi qarz qiymat qogʻozlari egalarining umumiy manfaatlarini himoya qilishni taʼminlashga qaratilgan mexanizm hisoblanadi. Biroq, yuqorida sanab oʻtilgan barcha oʻzgarishlar hozircha faqat takliflardir, chunki qonun loyihasi parlamentda yanada muhokama qilinishi kerak, bu yakuniy vositalar roʻyxati va ularni qoʻllash qoidalarining oʻzgartirilishiga olib kelishi mumkin.

Islohotning amaliy natijasi bozordagi ishtirokchilar — investorlar va kompaniyalar uchun yaratiladigan yangi mexanizmlar va sharoitlarning samaradorligiga bevosita bogʻliq boʻladi.