Oʻzbekistonda kapital bozori bilan bogʻliq yangi qonun tayyorlanmoqda. Ushbu qonunchilik hujjat korxonalarning investitsiyalarni jalb qilish imkoniyatlarini kengaytirish va islomiy qiymat qogʻozlari (sukuk) kabi bir qator yangi moliyaviy vositalarni joriy etishga qaratilgan.
Sukuk boʻyicha daromad anʼanaviy foiz toʻlovlari orqali emas, balki islomiy moliyalashtirish tamoyillari boʻyicha belgilanadi. Milliy ilgʻor loyihalar agentligida (NILLA) 14-oktabrda taqdim etilgan qonun loyihasi 16 bob va 123 moddadan iborat. U Oliy Majlis Qonunchilik palatasida birinchi oʻqishdan oʻtgan va ikkinchi oʻqishda koʻrib chiqilmoqda.
Bozorda qanday vositalar paydo boʻladi
Eng muhim oʻzgarishlardan biri sukukni tartibga solish boʻladi. Standart obligatsiyalardan farqli oʻlaroq, bunda investor berilgan qarz uchun foiz oladi, sukuk boʻyicha daromad esa loyihadan foyda, ijaraga berish toʻlovlari yoki aktivlar bilan boshqa operatsiyalar hisobiga hosil boʻlishi mumkin, bu esa islomiy moliyalashtirish normalariga mos keladi. Masalan, kompaniya mablagʻlarni obʼekt qurish uchun ishlatishi mumkin, va investorlar chiqarilgan qiymat qogʻozlari asosida uning ekspluatatsiyasidan daromad oladi.
Qonun loyihasi shuningdek, ekologik va ijtimoiy tashabbuslarni qoʻllab-quvvatlash uchun moʻljallangan barqaror rivojlanishga yoʻnaltirilgan obligatsiyalarni chiqarish imkoniyatini nazarda tutadi. Bundan tashqari, fyucherslar, opsionlar, forwardlar, swaplar va narx farqi shartnomalari kabi vositalardan foydalanishni tartibga solish rejalashtirilgan. Bu vositalar moliyaviy xatarlarni boshqarishga va turli investitsiya strategiyalarini qoʻllashga yordam beradi, garchi ular qoʻshimcha xatarlarni ham keltirib bersa.
Maxsus ravishda, kafolatlangan va sekuritizatsiya qilingan obligatsiyalar masalasi koʻrib chiqilmoqda: birinchilari maʼlum bir aktivlar puli bilan kafolalanadi, ikkinchilari esa aktivlar yoki ularga bogʻliq pul oqimlari asosida moliyalashtirishni jalb qilish imkonini beradi. Shuningdek, xalqaro moliyaviy institutlarning obligatsiyalarini chiqarish uchun qoidalar belgilash taklif etiladi.
Mavjud vositalar spektrining kengayishi investorlarga mablagʻlarni joylashtirish uchun kengroq imkoniyatlar, kompaniyalarga esa anʼanaviy bank kreditlaridan tashqari kapital jalb qilish uchun qoʻshimcha yoʻllarni berishi kerak.
Nima uchun qonunchilikni oʻzgartirish kerak
NILLA ushbu islohot zarurligini moliyaviy bozor rivojlanayotgani va oʻziga xos tartibga solishni talab qiladigan yangi vosita turlari paydo boʻlayotgani bilan izohlaydi. Yangi qonun loyihasi 2015 yilda qabul qilingan qiymat qogʻozlari bozori haqidagi amaldagi qoidalarni tahlil qilish asosida yaratilgan. Shu bilan birga, joriy qonunda 64 modda mavjud boʻlsa, yangilangan hujjat 123 moddadan iborat.
Ishga xalqaro moliyaviy tuzilmalarning vakillari, jumladan, Yevropa tiklanish va rivojlanish banki, Xalqaro moliya korporatsiyasi va Osiyo rivojlanish banki ishtirok etgan. NILLA maʼlumotlariga koʻra, aksiyalar emissiyasi hajmi 2023 yilda 189,7 trillion soʻmdan 2025 yilda 265,1 trillion soʻmga oshdi, va 2026-yil 1-iyulga qadar bu koʻrsatkich 269,4 trillion soʻmga yetishi kutilmoqda.
Xuddi shu davrda korporativ obligatsiyalar chiqarish hajmi ham 1,06 trillion soʻmdan 3,93 trillion soʻmga oshdi. Shuningdek, fond birjasidagi savdo hajmlari oʻsishini kuzatib borilmoqda: ular 2023 yilda 2,9 trillion soʻmdan 2025 yilda 17,6 trillion soʻmga koʻtarildi.
NILLA yangi vositalarni joriy etish natijasida 2030 yilgacha qoʻshimcha 10 trillion soʻm investitsiya jalb qilinishini prognoz qilmoqda. Shuni taʼkidlash kerakki, bu allaqachon erishilgan hajm emas, balki maqsadli koʻrsatkichdir.
Fond bozorining faoliyati qanday oʻzgaradi
Qonun loyihasi bozor infratuzilmasiga ham oʻzgarishlar kiritadi. Markaziy kontragent instituti joriy etilishi, Qiymat qogʻozlari Markaziy depozitari funksiyalarining kengaytirilishi, shuningdek, boshqaruv kompaniyalari va reyting agentliklari faoliyatini tartibga solish takomillashtirilishi rejalashtirilgan.
Hujjat obligatsiyalar egalari vakillari instituti yaratilishini va oʻz-oʻzini tartibga soluvchi tashkilotlar tashkil etilishini nazarda tutadi. Ikkinchisi qarz qiymat qogʻozlari egalarining umumiy manfaatlarini himoya qilishni taʼminlashga qaratilgan mexanizm hisoblanadi. Biroq, yuqorida sanab oʻtilgan barcha oʻzgarishlar hozircha faqat takliflardir, chunki qonun loyihasi parlamentda yanada muhokama qilinishi kerak, bu yakuniy vositalar roʻyxati va ularni qoʻllash qoidalarining oʻzgartirilishiga olib kelishi mumkin.
Islohotning amaliy natijasi bozordagi ishtirokchilar — investorlar va kompaniyalar uchun yaratiladigan yangi mexanizmlar va sharoitlarning samaradorligiga bevosita bogʻliq boʻladi.