Oʻzbekistonliklar anʼanaviy ravishda soʻmning dollarga qiymati pasayishini kutib kelishardi va moliyaviy rejalarini shu tendensiyaga asoslashardi. Biroq, soʻnggi ikki yil bu norma vaqtdan beri sezilarli darajada chetga chiqdi, chunki soʻm doimiy qiymat pasayishini koʻrsatmaslikni boshladi.
Mirkomil Xolboev, Janubiy Koreya Milliy universiteti «Xalqaro savdo» yoʻnalishi magistri va Mirkonomika Telegram-kanalining muallifi, milliy valyuta va dollar nisbatidagi oʻzgarishni teskari tomonga tushuntiruvchi tahlil taqdim etdi.
2026 yilning birinchi yarim yili mobaynida mamlakatning savdo defitsiti 9,3 milliard dollarga yetdi, bu import hajmi eksportdan oshganligini anglatadi. Ushbu savdo defitsiti oʻtgan yilning shu davriga nisbatan 2,75 baravar oshdi. Bunga qaramay, oʻtgan yilning iyun oyidan boshlab soʻm dollarga 7,3% kuchaydi.
Ekspert valyuta bozorining shakllanishini faqat eksport va import farqi bilan cheklab boʻlmasligini taʼkidlaydi. Savdo defitsitidan tashqari, mamlakatga xorijiy valyuta oqimiga taʼsir qiluvchi boshqa elementlar mavjud, masalan, investitsiyalar, pul oʻtkazmalari va tashqi qarzdorlik.
Savdo defitsiti oshgan boʻlsa ham, valyuta oqimi boshqa kanallar orqali ortishi mumkin, bu esa almashinuv kursiga taʼsir qiladi. Biroq, investitsiyalar, tashqi qarzdorlik va pul oʻtkazmalari 2025 yilgacha Oʻzbekistonga kirib kelgan. Shuning uchun, soʻmning kuchayishi aynan 2025 yildan boshlanganligi alohida eʼtiborni tortadi.
Toʻlov balansi maʼlumotlariga koʻra, 2025 yilda savdo defitsiti 19,9 milliard dollarga yetdi, bu 2024 yilga qaraganda 14% koʻproq boʻlib, mamlakat tarixidagi eng yuqori nominar tashqi savdo defitsiti koʻrsatkichi boʻldi. Shu bilan birga, mamlakatga mablagʻlar kiritilishida sezilarli oʻsish kuzatildi. Masalan, birinchi va ikkinchi daromadlar boʻyicha sof oqim, bunda pul oʻtkazmalari asosiy rol oʻynaydi, 14,1 milliard dollarni tashkil etdi, bu oldingi yil koʻrsatkichidan 21,7% yuqori boʻlib, savdo defitsitining oʻsish surʼatini ortda qoldirdi.
Pul oʻtkazmalarining ortishiga qaramay, tashqi savdo, birinchi va ikkinchi daromadlar umumiy balansi — yaʼni joriy operatsiyalar hisobining balansi salbiy qoldi va -5,7 milliard dollar ni tashkil etdi, bu 2024 yil darajasidan deyarli farq qilmaydi. 2024 yilda soʻm dollarga 4,7% pasaygan boʻlsa, 2025 yilda u aksincha, taxminan 7% kuchaydi.
Bunday farqlar uchun bir nechta sabablar mavjud. Birinchidan, pul oʻtkazmalari, investitsion daromadlar va tashqi savdo vaziyatning faqat bitta tomonini ifodalaydi; ikkinchi tomoni — bu qarz va investitsion kapitalning oqimidir. Ikkinchidan, butun yil boʻyicha maʼlumotlarni tahlil qilish ichki tendensiyalarni yashirishi mumkin, shuning uchun chorak boʻyicha koʻrsatkichlarni koʻrib chiqish yanada aniqroq tasvir beradi.
Soʻmning 2025 yilda kuchayishi asosan birinchi toʻqqiz oyda sodir boʻldi. Keyingi oylarda dollar kursi taxminan 12 ming soʻm atrofida tebranishdi, trendda sezilarli oʻzgarish boʻlmadi. Masalan, 2 oktyabrda 1 dollar 12 084 soʻmga teng edi, 2025 yilning oxirgi savdo sessiyasida esa 12 025 soʻmga teng edi.
Batafsilroq aytganda, yanvar-sentabr oylarida soʻm 6,5% kuchaygan boʻlsa, oktyabr-dekabr oylarida bu oshish atigi 0,5% ni tashkil etdi. Joriy operatsiyalar hisobi bilan bogʻliq vaziyat ham ushbu davrda yillik koʻrsatkichdan farq qildi. 2025 yilning toʻqqiz oyida tashqi savdo balansidagi defitsit 10,5 milliard dollar ni tashkil etdi, bu 2024 yilga qaraganda 14% kamroq. Shu bilan birga, pul oʻtkazmalari ustunlik qiladigan birinchi va ikkinchi daromadlar umumiy balansi 16,9% yaxshilandi.
Shunday qilib, 2025 yilning birinchi toʻqqiz oyida tashqi savdo defitsiti qisqardi, bu esa dollarga asosiy talabni yaratadi, va ishlab chiqarish omillari, jumladan mehnat va kapitaldan kelib chiqqan valyuta oqimi sezilarli darajada oshdi. Natijada, tashqi savdo va ishlab chiqarish omillaridan kelib chiqqan daromadlar umumiy balansi 3 million dollarlik ortiqcha hosildan iborat boʻldi. Oʻzbekiston uchun joriy operatsiyalar hisobining ortiqcha hosil boʻlishi noyob hodisadir; taqqoslash uchun, 2024 yilning shu davrida defitsit 3,2 milliard dollar ni tashkil etgan. Bu Oʻzbekistonning 2025 yilning toʻqqiz oyida tovarlar va ishlab chiqarish omillari neto-eksportchi sifatida faoliyat yuritishiga imkon berdi, bu esa xorijiy valyuta taklifining oshishi va milliy valyutaning kuchayishiga yordam berdi.
Tashqi savdo balansining yaxshilanishida oltin narxlarining oʻsishi muhim rol oʻynadi. Birinchi toʻqqiz oyda oltin eksporti 9,8 milliard dollarga yetdi, bu oʻtgan yilga nisbatan 70% ga oshdi. Bundan tashqari, valyutaning kuchayishi va Rossiyadagi mehnat bozoridagi ijobiy sharoitlar pul oʻtkazmalarining oʻsishini tezlashtirdi.
Tashqi savdo va pul oʻtkazmalari bilan bir qatorda, mamlakatga valyuta oqimiga investitsiyalar va tashqi qarzdorlik taʼsir qiladi. 2025 yilda Oʻzbekistonga bevosita investitsiyalarning sof oqimi 4,3 milliard dollarga yetdi, bu 2024 yilga nisbatan 53% koʻproq. Portfel investitsiyalari hajmi, asosan yevrobondlardan iborat, 4,4 milliard dollar ni tashkil etdi, boshqa investitsiyalar, jumladan tashqi qarzdorlik, depozitlar va savdo krediti 2,5 milliard dollarga koʻtarildi, bu mos ravishda 40% va 2,5 barobar oʻsishni bildiradi.
Bu uch komponent boʻyicha umumiy sof oqim 2025 yilda 11,2 milliard dollar ni tashkil etib, tarixiy maksimalni qayd etdi. Shu bilan birga, tashqi savdo va ishlab chiqarish omillaridan kelib chiqqan daromadlardagi defitsit 5,7 milliard dollar ni tashkil etdi. Natijada, sof moliyaviy oqim ushbu defitsitdan taxminan ikki barobar koʻproq boʻldi. Joriy operatsiyalar hisobidagi defitsit va moliyaviy hisobdagi sof oqim oʻrtasidagi bunday katta ijobiy farq 2018 yildan keyin hech bir yilda kuzatilmagan, bu ichki bozorda xorijiy valyuta taklifining sezilarli darajada oshganligini koʻrsatadi.
Oldingi yillarda qarz va investitsion kapital oqimi pastroq, tashqi savdo va ishlab chiqarish omillaridan kelib chiqqan daromadlar balansi esa yuqori boʻlgan, bu soʻmning zaiflashishiga yordam bergan. Global oʻzgarishlarni, jumladan oltin narxlarining oʻsishi va jahon omillari bilan bogʻliq investitsion oqimlarning tezlashuvi kabi toʻlov balansi tuzilishiga taʼsir qilgan omillarni hisobga olish muhimdir.
2025 yilning asosiy voqealari biri AQShda Donald Trampning ikkinchi prezidentlik muddatining boshlanishi boʻldi. Uning qarorlari noaniqlik va volatillikni kuchaytirdi, masalan, savdo tariflarining bir necha marta joriy etilishi Amerika aktivlariga ishonchni buzdi va uzilishlarga olib keldi. 2025 yilning birinchi yarimida dollar indeksi 11,1% ga pasaygan, ikkinchi yarimida esa kurs barqarorlashgan, shu bilan birga yillik dollar pasayishi 10% ni tashkil etgan.
Shunday qilib, dollarning zaiflashuvi global xarakterga ega edi: 2025 yilda tahlil qilingan 39 ta valyutadan 31 tasi dollarga nisbatan kuchaygan, faqat toʻrtta tasi zaiflashgan, bu soʻmning kuchayishini jahon tendensiyasining bir qismi qildi.
Soʻmni qoʻllab-quvvatlovchi yana bir omil oltin narxlarining oʻsishi boʻlib, bu koʻp jihatdan Trampning harakatlariga bogʻliq edi. 2025 yilda oltinning oylik oʻrtacha narxi ikki barobardan ortiq oshdi, bu Oʻzbekiston uchun, oltin muhim eksport mahsuloti boʻlgan joyda, valyuta daromadining keskin oshishiga olib keldi.
Uchinchi omil — 2025 yilda rus rublining dollarga nisbatan kuchayishi. Yil boshidan oxirigacha rubl 23,2% kuchaydi, bu Oʻzbekiston uchun asosiy mehnat bozoridan kelyotgan pul oʻtkazmalarining kutilgandan yuqori oʻsishini ragʻbatlantirdi. 2025 yilda pul oʻtkazmalari hajmi 18,9 milliard dollarga yetdi, bu 2024 yilga nisbatan 27,2% ga oshdi, garchi dastlab 10% atrofida oʻsish prognoz qilingan boʻlsa ham.
2025 yilda dunyoda dollarning zaiflashuvi, asosiy mehnat bozorining valyutasining kuchayishi, oltin narxlarining keskin oʻsishi va investitsion hamda qarz majburiyatlarining tezlashuvi Oʻzbekiston valyuta bozorida misli koʻrilmagan vaziyat va yangi davr uchun soʻmning birinchi nominar kuchayishiga olib keldi.
Biroq, 2026 yilda vaziyat oʻzgardi: oltin narxlari pasayishni boshladi va Oʻzbekistondan oltin eksport hajmlari sezilarli darajada qisqardi. Asosiy mehnat bozorlaridagi sharoitlar ham yomonlashmoqda. Shunga qaramay, soʻm dollarga kuchayishda davom etmoqda. Yil boshidan soʻm 1,9% kuchaydi. Bu fevraldagi choʻqqilarga nisbatan oltin narxining pasayishi va Oʻzbekiston tomonidan oltin eksportining minimal darajasi fonida sodir boʻlmoqda — yanvar-iyun oylarida eksport 1,5 milliard dollar ni tashkil etdi, bu oʻtgan yilga qaraganda toʻrt barobar kam.
Bundan tashqari, asosiy mehnat bozorining valyutasi yil boshidan 9,8% pasaydi, va 2026 yilda dollar koʻpgina jahon valyutalari nisbatan 2025 yildagidek kuchli pasayishni namoyish etmayapti. Masalan, yil boshidan 20 ta tahlil qilingan valyuta dollarga nisbatan pasaygan, shu bilan birga dollar indeksi taxminan 1% ga oshgan.