Hindiston davlat korxonalari aksiyalar paketlarini sotish jarayonining evolyutsiyasi: maʼlumotlarni tahlil qilish

SEBI 2025-26 yillik hisobotida davlat sektoridagi kompaniyalar (PSU)ning ixtiyoriy delisting qilish uchun maxsus mexanizmni taqdim etdi. Ushbu tashabbusning asosiy maqsadi delisting jarayonini soddalashtirish va aksiya narxini belgilashning anʼanaviy usullaridan kelib chiqadigan muammolarni bartaraf etishdir. Kichik investorlar uchun eng muhim savol shundaki, aksiyalarni sotishda ular qancha mablagʻ oladilar va delistingdan keyin chiqarib olish variantlari qanday ishlashi kerak.

SEBI ning yangi mexanizmi doirasida baʼzi davlat sektoridagi kompaniyalar (PSU) uchun aniq qiymatda delisting qilish yoʻli ochildi. Baʼzi davlat korxonalarining kichik aksiyadorlariga floor narxidan kamida 15% ortiq chiqib ketish taklifi berilishi mumkin.

Delisting deganda kompaniya aksiyalari birja bozoridan olib tashlanishi, natijada aksiyalarning odatiy usulda birjada sotib olish-sotish imkoniyati yoʻqolishi tushuniladi. Bu mexanizm barcha davlat korxonalariga tatbiq etilmaydi; u bank, NBFC yoki sugʻurta kompaniyalari boʻlmagan PSUlarga tegishli boʻladi. Bundan tashqari, Hindiston hukumat va boshqa PSUlar kompaniya chiqarilgan aksiyalarining kamida 90% ga ega boʻlish majburiyatiga ega.

SEBI fikricha, davlat korxonalari bozorda hukumat tomonidan qoʻllab-quvvatlangan va nisbatan past xavfli institutsiyalar sifatida qaraladi. Bu ularning aksiyalarining bozor narxiga bevosita taʼsir qiladi va koʻpincha aksiya qiymati uning balans qiymatidan sezilarli darajada yuqori boʻladi. Eski tizimda floor narxni belgilash uchun 60 kunlik hajmlarga bogʻliq oʻrtacha bozor narxiga juda katta ishonch bor edi. Shu sababli, floor narxi koʻpincha yuqori chiqardi, bu esa hukumat yoki promotor uchun jamoatchilik aksiyadorlarining qolgan aksiyalarini sotib olishni qimmatga tushirardi va delisting jarayonini murakkablashtirardi.

Yangi mexanizmda malakali PSUlar uchun aniq qiymatda delisting qilish imkoniyati taqdim etilgan. Floor narxni belgilash uchun uchta mezon hisobga olinadi. Birinchi mezon – oʻtgan 52 hafta ichida sotib oluvchi tomonidan toʻlangan yoki toʻlanishi kutilayotgan hajmlarga bogʻliq oʻrtacha narx. Ikkinchi mezon – sotib olish uchun soʻnggi 26 hafta ichida toʻlangan eng yuqori narx. Uchinchi mezon – ikkita mustaqil va roʻyxatdan oʻtgan baholovchining birgalikdagi baholash hisoboti. Ushbu uchalasi orasidagi eng yuqori narx floor narxi sifatida qabul qilinadi. Bu faqat aksiya bozor narxiga bogʻliqlikni kamaytiradi va kompaniyaning haqiqiy moliyaviy holatini ham narxlashga kiritadi.

Ushbu maxsus mexanizmining eng muhim jihati aniq taklif qiymati bilan bogʻliq. Malakali PSUlar holatida, taklif qiymati floor narxidan kamida 15% yuqori boʻlishi kerak. Biroq, bu har bir investor oʻz xarid narxidan 15% yoki undan ortiq foyda koʻrishi degani emas. Yakuniy foyda investor aksiyani qaysi narxdan sotib olganiga va delistingda belgilangan taklif qiymatiga bogʻliq boʻladi. Shuning uchun, kichik aksiyadorlar delisting eʼlon qilingandan soʻng uch narsaga alohida eʼtibor berishlari kerak: floor narxi, aniq taklif qiymati va chiqib ketish oynasi.

Delistingdan keyin har bir aksiyador uchun darhol aksiyani sotish majburiyati yoʻq. Biroq, bir yil davomida aksiyalar birjada savdo uchun roʻyxatdan olinmaydi. Agar malakali PSU delisting sanasidan 30 kun ichida bir yil muddati tugasa, qolgan mablagʻ nomlangan aksiya birjasining hisobiga oʻtkaziladi. Birja bu mablagʻni tegishli investor daʼvo qilishi uchun yetti yilgacha saqlaydi.

Ichki institutsional oqimlar hajmi so'nggi 22 oyda rekord darjak bo'lgan 166 milliard dollarga yetdi va bu Hindiston bozori aksiyalarining egalik tuzilishini tubdan o'zgartirdi. Endi ichki institutsional investorlar Nifty 500 indeksining 21% ga ega, bu xorijiy institutsional investorlarning 17% ga nisbatan tarixiy yuqori nuqtadir. Motilal Oswal Financial Services ma'lumotlariga ko'ra, bu Hindiston aksiyalarining chet el kapitalidan emas, balki ichki kapitalga tobora ko'proq bog'liqligini ko'rsatadi.

Bu o'zgarish ichki investorlar oxirgi ikki yil ichida xorijiy investorlar tomonidan sotilgan 58 milliard dollarlik sotuvni qoplaganidan so'ng sodir bo'ldi. Bu Hindiston bozori tashqi kapital emas, balki uy xo'jaliklarining tejashlari bilan tobora ko'proq qo'llab-quvvatlanayotganligini ko'rsatadi. Ushbu ko'rsatkich DII ulushining to'qqiz ketma-ket chorak davomida o'sishi yakunlandi.

Xorijiy kapitaldan ichki kapitalga o'tish

O'n yillar davomida FII Hindiston aksiyalarining yo'nalishini belgilovchi ahamiyatsiz xaridorlar sifatida qaraldi. Chet eldan keladigan katta oqimlar ko'pincha bozorlardagi ko'tarilishlarni rag'batlantirgan, shu bilan birga sezilarli sotuvlar keskin korreksiyalarga olib kelgan. Biroq, bu vaziyat o'zgarmoqda.

Hisobotga ko'ra, DII so'nggi 22 oyda Hindiston aksiyalariga 166 milliard dollar investitsiya qilgan va FII ning kumulyativ 58 milliard dollarlik chiqib ketishini to'liq qoplab bergan. Oylik o'rtacha taxminan 3 milliard dollar miqdoridagi tizimli investitsiya rejalar (SIP) orqali barqaror oqim likvidlik manbai bo'lib xizmat qilishni boshladi, bozorlarni global xavfni rad etishdan himoya qildi va Hindistonning chet el mablag'lariga bog'liqligini kamaytirdi.

Hisobotda ushbu institutsional egalikdagi tuzilmaviy o'zgarish 2021 yildan beri kuchayib borayotgani qayd etilgan, chunki DII aktivlari 2026-yil iyun oyiga ko'ra Nifty 500 kompaniyalarining 21% ni tashkil etib, yangi cho'qqilarga erishmoqda. Buning teskarisi, FII ulushi shu davrda 17% ga tushib, yangi minimal qiymatga yetdi. 2026-yilning ikkinchi choragida DII Hindiston aksiyalariga 22,8 milliard dollar investitsiya qilgan, bu SIP ning barqaror sur'atiga sabab bo'ldi. Aksincha, FII oqimlari o'zgaruvchan edi; garchi ular 2026-yil iyun oyining ikkinchi yarimida 1,3 milliard dollar darajasiga yetib ijobiy bo'lgan bo'lsa-da, 2026-yil iyun oyining birinchi yarimida 4,3 milliard dollarlik sof chiqib ketish kuzatilgan, bu esa 2026-yilning ikkinchi choragida FII ning umumiy 13,2 milliard dollarlik chiqib ketishiga olib keldi.

Ichki investorlar butun bozorda aktivlarni sotib olishmoqda

Ichki investorlarning o'sib borayotgan ustunligi kichik miqdordagi kompaniyalarga cheklanmagan. So'nggi bir yil ichida DII Nifty 500 indeksi kompaniyalarining 73% da ulushlarini oshirgan, shu bilan birga FII indeks komponentlarining 59% da o'z o'rnini kamaytirdi. Bu tendensiya ko'k chipkalarda yanada namoyon bo'ldi: ichki institutlar Nifty 50 kompaniyalarining 82% da o'z aktivlarini oshirgan, buning taqqosida FII ulushini 72% kompaniyalar uchun kamaytirdi.

Hisobot shuningdek, DII ning yirik, o'rta va kichik kompaniyalarning aksiyalaridagi egaligi rekord darajaga yetganini ko'rsatadiki, ichki oqimlar faqat bir nechta yirik kompaniyalarda konsentratsiya qilinmay, balki kapitalizatsiya spektrining barcha qismlarini qo'llab-quvvatlaydi.

Ichki mablag'lar qayerga yo'naltirilmoqda

Hisobot Hindistonning turli sektorlardagi o'sish tarixini ichki investorlar qo'llab-quvvatlashini ko'rsatadi. So'nggi bir yil ichida DII Nifty 500 ning 24 ta sektoridan 19 tasida ulushlarini oshirgan. Eng katta o'sish xususiy banklar, telekommunikatsiya, real estate, texnologiyalar, sog'liqni saqlash, sug'urta, avtomobilsozlik, davlat banklari (PSU banklar), NBFC orqali kreditlash, chakana savdo va kapital tovarlari kabi sohalarda kuzatildi. Buning teskarisi, FII 19 ta sektorda o'z o'rnini kamaytirdi, faqat metallar, PSU banklar, NBFC-kreditlash, kapital tovarlari va logistika sohalariga tanlabki tarzda ekspozitsiyasini oshirdi.

Ichki xaridlarining keng xarakteri mutual fondlar va boshqa institutsional investorlar Hindistonning uzoq muddatli foyda va iqtisodiy istiqbollari bo'yicha konstruktiv qarashni saqlab qolishini ko'rsatadi, xorijiy ishtirokchilar tomonidan vaqti-vaqti bilan sotuvlar bo'lishiga qaramay.

Banklar hali ham eng katta stavka

Egalik tendensiyalari farq qilganiga qaramay, ichki va xorijiy investorlar moliyaviy aksiyalarga afzallik berishda davom etishmoqda. Bank ishi, moliyaviy xizmatlar va sug'urta (BFSI) Nifty 500 doirasida FII taqsimotining 34,6% va DII taqsimotining rekord darjak 29,4% ni tashkil etdi, bu ushbu sektorni ikkala investor guruhi uchun ham eng katta qilib qo'yadi.

Ichki institutlar uchun yetakchi sanoat taqsimotlari qatoriga avtomobilsozlik, iste'mol tovarlari, kapital tovarlari va neft va gaz kiradi. BFSI (34,6%) Nifty 500 da FII uchun eng katta xarajat turi bo'lib qoldi, uning ortidan Avtomobilsozlik (8,0%), Sog'liqni saqlash (6,9%), Neft va Gaz (6,5%) va Kapital Tovarlar (6,2%) keldi. DII uchun BFSI (29,4%) ham eng katta taqsimot bo'lib qoldi va tarixiy yuqori nuqtaga yetdi, uning ortidan Avtomobilsozlik (7,9%), Iste'mol tovarlari (7,6%), Kapital Tovarlar (7,4%) va Neft va Gaz (7,3%) keldi.