Italiya Ittifoqi hukumatining Life Insurance Corporation of India (LIC) aksiyalarini taklif asosida sotish (OFS) jarayoni oʻtgan hafta yakunlandi. Bu qadam hukumatni 2027 moliyaviy yili uchun 80 000 skr rupiya miqdoridagi xususiyalashtirish maqsadiga yaqinlashtirmoqda, shu bilan birga sugʻurta kompaniyasiga Securities and Exchange Board of India (Sebi) tomonidan belgilangan minimal jamoatchilik egaligi (MPS) meʼyorlariga amal qilishda yordam bermoqda.
Ushbu OFS doirasida 2,5 foizlik asosiy ulush, 4 foigacha oshirish imkoniyati bilan sotilgan boʻlib, bu umumiy 6,5 foizlik taklifni tashkil etdi. Ushbu bitim Hindistonning soʻnggi oʻttiz yillik xususiyalashtirish strategiyasining evolyutsiyasini namoyish etadi. 1991 yilda iqtisodiy liberalizatsiyadan boshlab, hukumatning yondashuvi strategik xususiyalashtirish va boshqaruv nazoratini topshirishdan asta-sekin fond bozori orqali ulushni tarqatishga oʻtdi, bu esa boshqaruvni topshirmasdan mablagʻ jalb qilish imkonini berdi.
1991-yilgacha hukumat siyosati qanday edi?
1991-yilgacha Hindistonning iqtisodiy siyosati davlat sektoriga ustunlik berardi, chunki hukumat bir qator asosiy sanoatlardagi korxonalarga ega va ularni boshqarardi. Bunday yondashuv katta darajada 1956-yilgi sanoat siyosati qaroriga bogʻliq edi, u davlat sektori iqtisodiyotda «yetakchi oʻrinlarni» egallashi kerakligini nazarda tutgan. 17 ta sanoat davlat sektori uchun zaxiralangan edi va davlat mulki sanoatlashuv, infratuzilmani yaratish va kengroq iqtisodiy rivojlanish vositasi sifatida koʻrilardi.
Bu davrda rasmiy xususiyalashtirish dasturi mavjud emas edi va davlat korxonalaridagi davlat ulushini kamaytirish siyosatning eʼlon qilingan maqsadi emas edi. Vaziyat 1991 yildagi iqtisodiy islohotlar bilan oʻzgardi, bunda davlat sektori uchun zaxiralangan sanoatlar soni qisqartirildi va hukumat tanlangan davlat korxonalari aksiyador kapitalining bir qismini moliyaviy muassasalarga, oʻzaro fondlarga, xodimlarga va boshqa investorlarga sotishni taklif qildi. Birinchi xususiyalashtirish bitimlari 1991-92 yillarda minoritet aksiyalari paketlarini sotish orqali boshlandi.
Hindistonning xususiyalashtirish dasturi 1991-yildan keyin bir nechta bosqichdan oʻtdi. Birinchi bosqichda, 1991 va 2000 yillari oʻrtasida, hukumat asosan davlat sektori kompaniyalaridagi kichik minoritet ulushlarini sotib, taxminan 20 000 skr rupiya jalb qildi. Bunga Maruti Udyog (hozirgi Maruti Suzuki)dagi ulushlar va Videsh Sanchar Nigam Limited (VSNL, hozirgi Tata Communications) ni xususiy investitsiyalar uchun ochish kiradi.
Siyosatdagi eng muhim oʻzgarish 2000-yillarning boshlarida Atal Bihari Vajpay boshchiligidagi hukumat davrida sodir boʻldi, bunda hukumat boshqaruv nazoratini xususiy oʻyinchilarga topshirish orqali strategik xususiyalashtirishni amalga oshirdi. Hindustan Zinc, Bharat Aluminium Company (BALCO) aksiyadorlik paketlari Sterlite guruhiga, shuningdek, VSNL Tata guruhiga sotildi. Bundan tashqari, poʻlat va energiya sanoatlaridagi boʻlinmalarni qayta tuzish doirasida Indian Petrochemicals kabi kompaniyalar qisman xususiyalashtirildi.
2010-yillardan boshlab, hukumat tobora fond bozori litsinglari va ulushlarni sotishga tayanmoqda. 2010 yilda Coal India IPO taxminan 15 000 skr rupiya jalb qildi, shu bilan birga 2014 yilda ishga tushirilgan CPSE ETF va 2017 yildagi Bharat 22 ETF davlat aktivlarini monetizatsiya qilish uchun muhim kanallar boʻldi.
Investitsiya va davlat aktivlarini boshqarish departamenti (DIPAM) maʼlumotlariga koʻra, yillik tushumlar 2015 moliyaviy yilida 24 349 skr rupiyadan 2018 moliyaviy yilida rekord darajasidagi 100 037 skr rupiygacha oshdi, undan soʻng 2019 moliyaviy yilida 84 972 skr rupiygacha, 2020 moliyaviy yilida esa 50 300 skr rupiygacha pasaydi. Pandemiya fonida yigʻim 2021 moliyaviy yilida 32 886 skr rupiygacha, keyin esa Air India sotilishi yakunlangan 2022 moliyaviy yilida 13 534 skr rupiygacha tushdi. Tushumlar 2023 moliyaviy yilida 35 294 skr rupiygacha tiklandi, ammo 2024 moliyaviy yilida 16 507 skr rupiygacha, 2025 moliyaviy yilida esa 10 163 skr rupiygacha pasaydi. 2026 moliyaviy yilida hukumat 16 886 skr rupiya mobilizatsiya qildi, va 2027 moliyaviy yilida tushumlar asosan oferta-for-sale (OFS) turidagi operatsiyalar hisobiga 20 391 skr rupiygacha yetdi, strategik xususiyalashtirish hisobiga emas.
Hukumat shuningdek, NHPC, Coal India va Indian Railway Finance Corporation kabi kompaniyalardagi ulushlarni OFS orqali sotishda davom etmoqda, shu bilan birga aksariyatni oʻzida ushlab turmoqda. Katta yakunlanmagan bitimlar orasida Bharat Petroleum (BPCL) ning taklif etilayotgan xususiyalashtirilishi va IDBI Bankdagi ulushni sotish rejalashtirilgan.
Hukumat 2019 yilda BPCL xususiyalashtirishini tasdiqlagan, Shipping Corporation of India sotilishi boshqaruv nazoratini topshirish rejasi bilan tasdiqlangan. IDBI Bank ham strategik sotish uchun belgilandi. Biroq, bu bitimlar baholash, tartibga solish ruxsatnomalari, ijrochi tekshiruv talablari va mos xaridorlarni topishdagi qiyinchiliklar tufayli kechikmoqda.
Bu oʻzgarishning sababi nima?
Milliy davlat moliyasi va siyosati instituti (NIPFP) professori Lekha Chakrabortri shuni taʼkidladi,ki «Hindistonning xususiyalashtirish strategiyasi toza fiskal maqsadlardan tanlangan strukturali qayta taqsimotga oʻtdi, ammo transformatsiya hali tugamagan». U Business Standardga shuni maʼlum qildi,ki 1991-yildan soʻng minoritet ulushlarini sotish asosan byudjet defitsitini moliyalashtirish uchun qarzsiz kapital olishga xizmat qilgan, bu toʻlov balansi inqirozi keyin moliyalarni barqarorlashtirish uchun zarur edi. 1999-2004 yillari strategik xususiyalashtirishning yagona haqiqiy urinishini belgilab berdi, bu bir nechta firmalarda kapital va nazoratni topshirib, aniq samaradorlik oshishini taʼminladi. Biroq, bu tajriba siyosiy qarshilik bilan toʻxtatildi.
U qoʻshimcha qilib aytdiki, 2004-yildan soʻng hukumat davlat korxonalari siyosati 2021-yilda ularning tijorat ishtirokini kamaytirishga intilishiga qaramay, minoritet ulushlarini tarqatishga qaytdi. Xususiyalashtirish yanada tuzilmaviyroq boʻlgan boʻlsa-da, uning, uning soʻzlariga koʻra, hali ham asosan nazoratni haqiqatda topshirishdan koʻra daromad olish maqsadlariga bogʻliq.
NFPRC Foundation huquq, siyosat va boshqaruv markazi guruh rahbari Ritik Bhandari Business Standardga shunday dedi,ki Hindistonning xususiyalashtirilishi 1990-yillarda fiskal ehtiyojlar bilan boshqarilgan minoritet ulushlarini sotishdan, Vajpay hukumatida strategik xususiyalashtirishga, soʻngra 2014-yildan keyingi yanada tuzilmaviy tizimga evolyutsiya qildi, buningga DIPAM statusining oshishi va 2021-yilgi davlat korxonalari siyosati yordam berdi. U LIC IPO va keyingi OFS transhlarining ehtiyotkorona yondashuvni aks ettirishini taʼkidladi. U «Tizim ahamiyatiga ega sugʻurta kompaniyasining nazoratini topshirish oʻrniga, hukumat toʻliq sotish oʻrniga ulushni tarqatishni tanladi, aksariyatni saqlab qolgan holda qiymatni bozor orqali monetizatsiya qildi», - dedi.
U shuningdek, 2014-yildan keyingi strategiyani belgilab bergan xususiyalashtirish va kalibrlangan ulushni tarqatishning bu kombinatsiyasini taʼkidladi, hatto xususiyalashtirishdan kelib chiqqan tushumlar koʻpincha byudjet maqsadlariga erishmasa ham.
Strategik xususiyalashtirish nima uchun sekinlashdi?
Strategik xususiyalashtirish IPO, OFS, aksiyalarni qaytarib sotib olish va birja fondlari orqali amalga oshiriladigan minoritet ulushlarini sotishdan farqli oʻlaroq, sezilarli ulushni boshqaruv nazoratini topshirish bilan birga sotishni anglatadi. Bunday operatsiyalar murakkabroq, chunki ular aktivlarni baholash, qarzlarni hal qilish, xodimlar masalalari, tartibga solish roziligi va mos xaridorlarni topishni oʻz ichiga oladi. Bundan tashqari, ular koʻproq siyosiy qarshilikka duch keladi.
Chakrabortri shuni taʼkidladi,ki «OFSni strategik sotuvlar oldidan afzal koʻrish uchta cheklovchi omilga ratsional javobdir — siyosiy xarajatlar, bozor mikrostruktura va maʼmuriy quvvat». U qoʻshimcha qilib aytdiki, kasaba uyushmalari qarshiligi, baholash boʻyicha nizolar, vekumaro koordinatsiya va xaridorlarni aniqlash strategik sotuvlarni bir necha marta kechiktirdi, OFS esa nazoratni topshirmasdan daromad jalb qilishning soddaroq usuli boʻldi.
BPCL, Shipping Corporation of India va IDBI Bank xususiyalashtirishining kechikishi bu qiyinchiliklarni namoyish etadi. Natijada, hukumat resurslarni mobilizatsiya qilish uchun Coal India, Central Bank of India, NHPC, NLC India, GIC va Indian Railway Finance Corporation kabi kompaniyalarda OFSga tobora koʻproq tayanmoqda.
Bu uzoq muddatli maqsadlar uchun nimani anglatadi?
Chakrabortri minoritet ulushlarini sotish hukumatga mablagʻ jalb qilishga va bozor likvidligini yaxshilashga yordam berishini, ammo strategik xususiyalashtirish beradigan samaradorlik oshishini taʼminlamasligini taʼkidlaydi. U OFS erkin aylanishni yaxshilash, narxlashni oshirish va byudjet defitsitini moliyalashtirish uchun qarzsiz kapital daromadlarini yaratishini taʼkidladi. Biroq, bu agentlik munosabatlarining fundamental muammolarini, yumshoq byudjet cheklovlari va qoldiq byurokratik nazorat bilan bogʻliq muammolarni hal qilmaydi.
Uning fikricha, samaradorlik oshishi asosan mulk huquqi va boshqaruv nazoratini topshirilgan hollarda kuzatilgan. U qoʻshimcha qilib, katta davlat ulushlari davlat kapitalini tijorat biznesida bogʻlab turishini, bu 2021-yilgi iqtisodiyotdagi davlat rolini kamaytirish siyosatining maqsadini cheklayotganini aytdi. U xulosaladi,ki «ulushlarni sotish foydali moliyaviy vosita. Ammo bu xususiyalashtirishning oʻrnini bosa olmaydi».
>
