Aditi Nayar shunday dedi, ular umumiy holda Valyuta-kredit siyosati qoʻmitasi (VKSQ)ning 2027 moliyaviy yili boʻyicha oʻsish prognozlariga rozi ekanligini bildirdi, garchi choraklik prognozlarda baʼzi farqlar mavjud boʻlsa ham.
2026-yil avgust oyidagi uchrashuvda VKSQ foiz stavkalari va siyosiy yoʻnalish boʻyicha status quo ni saqlab qolgan. Joriy bosqichda stavkalarni ushlab turish qarori inflyatsion bosim tarqalishining cheklangan maʼlumotlari, noyob metallarni istisno etgan oʻrtacha bazaviy inflyatsiya va 2026-yil iyun oyidagi sezilarli tanqislikdan soʻng 2026-yil iyul oyida Janub-Gʻarb monsuni yogʻingarchilikining tiklanishi bilan qoʻllab-quvvatlandi. Ushbu omillar siyosiy hujjatdagi ohangni 2026-yil iyun oyidagi qattiq ohangdan farqli oʻlaroq, nisbatan neytral ohanga oʻtishga yordam berdi.
Komitet 2027 moliyaviy yili uchun real YaIM oʻsish prognozlarini iyun siyosatida belgilangan 6,6% dan 6,7% gacha oz miqdorda oshirdi, bu birinchi chorak prognozini 40 bp ga 7% gacha oshirish tufayli sodir boʻldi, bu esa ushbu chorak uchun kutilgandan kuchliroq yuqori chastotali koʻrsatkichlar natijasida yuzaga keldi.
Ikkinchi chorakdagi oʻsish prognozi 10 bp ga 6,4% gacha oshirilgan boʻlsa-da, uchinchi va toʻrtinchi choraklarga oid prognozlar oʻzgarmadi — mos ravishda 6,5% va 6,8%. Hisobotda yetarli va teng boʻlmagan yogʻingarchilik qishloq xoʻjaligi sektori va qishloq joylaridagi isteʼmolchi talabi uchun xavflar tugʻdirishi qayd etilgan. Biroq, shahar talabi, investitsion faollik va eksportga oid sharhlar kifoya qadar ijobiy edi. VKSQ bahosiga koʻra, oʻsish xavflari muvozanatlangan, bu 2026-yil iyun oyidagi uchrashuvdagi pasayish xavfi haqidagi avvalgi bahodan farq qiladi.
Ularning tahliliga koʻra, 2027 moliyaviy yilning birinchi choragida bir qator yuqori chastotali koʻrsatkichlar boʻyicha oʻsish juda barqaror boʻlgan. Biroq, YaIM ning umumiy oʻsish koʻrsatkichi xom ashyo narxlarining ortishi tufayli hosil boʻlish marjasi siqilishidan sabab boʻlib, ushbu chorak uchun VKSQ bahosidan biroz past boʻlishi mumkin, bu esa sektorlardagi qoʻshilgan qiymat oʻsishiga taʼsir qilishi kutilmoqda. Ular 2027 moliyaviy yilning ikkinchi yarim yilligidagi oʻsish natijalari boʻyicha optimistikroq fikrda, agar geopolitik noaniqlik yomonlashmasa.
Biroq, ular oʻsish xavflari pasayish tomon siljigan deb hisoblashadi. Ularning fikricha, investitsion faollik baʼzi yangi sektorlar tomonidan qoʻllab-quvvatlanmoqda va har qanday noxush geopolitik voqealar yaqin kelajakda xususiy sektorning kayfiyati va faoliyatiga salbiy taʼsir koʻrsatishi mumkin. Garchi fiskal sirpanish xavfi hozircha oʻrtacha tuyulsa-da, Yaqin Sharqdagi zoʻriqishning davom etishi va xom ashyo narxlarining yuqoriligi infratuzilmani qoʻllab-quvvatlashda muhim rol oʻynagan davlat kapital sarflarini cheklashi mumkin.
Inflyatsiya boʻyicha, 2027 moliyaviy yili uchun IHTSI boʻyicha inflyatsiya prognozi 2026-yil iyun oyidagi uchrashuvda eʼlon qilingan 5,1% dan 5,0% gacha biroz pasaytirilgan, bu birinchi chorak koʻrsatkichi prognozdan past boʻlganligi va ikkinchi chorak prognozini 40 bp ga 4,7% gacha pasaytirish bilan bogʻliq. Uchinchi chorak prognozi oʻzgarib qoldi — 5,9%, toʻrtinchi chorak prognozi esa 5,5% gacha oz miqdorda oshirildi; shuningdek, 2028 moliyaviy yili uchun birinchi chorak boʻyicha yangi prognoz 5,3% darajasida eʼlon qilindi.
2027 moliyaviy yili uchun umumiy IHTSI prognozi 10 bp ga pasayishi aksincha, bazaviy inflyatsiya prognozi yanada keskinroq — 4,7% dan 4,3% gacha pasaytirilgan. Bu noyob mahsulotlar va yoqilgʻi kiritilgan yadro boʻlmagan qismi oxirgi uchrashuvdan beri monsunning tengsizligi fonida oshirish tomonga qayta koʻrib chiqilganligini koʻrsatadi. Bundan tashqari, VKSQ noyob metallarni istisno etgan bazaviy inflyatsiyaning yaqin kelajakda pastroq boʻlishi kutilayotganini taʼkidladi, bu talab bosimi moliyaviy yil oxirigacha bazaviy inflyatsiyaga tenglashishdan oldin cheklanganligini bildiradi.
VKSQ inflyatsiya prognozlari ularning oʻz baholariga mos keladi. Bu yerda Qoʻmita ham oʻsish xavflari bahosidan muvozanatli xavflar bahosiga oʻtdi. Umuman olganda, ular Komiteting oʻsish va inflyatsiya prognozlari xom neft narxi 80–85 dollar/shtrofachka va yogʻingarchilikning oʻrtacha tanqisligi holatida maqbul deb hisoblashadi.
VKSQ hujjatining ohangi pul siyosatini majburiy qattiqlashtirishni nazarda tutmaydi, bu uzaytirilgan pauza davom etishini koʻrsatadi. Shunga qaramay, ular keyingi stavka harakati oshirish boʻlishini davom etib hisoblashadi. VKSQ ning oʻz prognozlari shuni koʻrsatadiki, IHTSI inflyatsiyasi 2027 moliyaviy yilning uchinchi, toʻrtinchi choraklarida va 2028 moliyaviy yilning birinchi choragida 5 foiz chegarasidan oshib ketadi, bu maqsadli diapazonning oʻrtacha qiymati 2–6 foizdan sezilarli darajada yuqori, bu esa real siyosat siqilgan boʻlib qolishini anglatadi.
Siyosiy hujjatda shuningdek, «oʻsish va inflyatsiyaning rivojlanayotgan dinamikasiga muvofiq foiz stavkalarini qayta kalibrlash zarurati», ayniqsa, hozirgacha kuzatilayotgan ijobiy darajadan bazaviy inflyatsiyaning normalizatsiyasi taʼkidlangan. Ular buni foiz stavkalarini, ayniqsa, real ifoda boʻyicha sozlash zarurati sifatida talqin qilishadi, chunki IHTSI inflyatsiyasi 2026 moliyaviy yilidagi gʻayritabiiy past 2,1% ga nisbatan 2027 moliyaviy yilida keskin 5,0% gacha oshadi.
Stavka siklidagi bu burilish vaqti Yaqin Sharqdagi zoʻriqish boshlanganidan beri ayniqsa volatillik koʻrsatgan xom neft narxlari traektoriyasiga, ularning yoqilgʻi chakana narxlariga oʻtkazilishiga va monsun mavsumining qolgan qismidagi yogʻingarchilik natijalariga bogʻliq. Hozirda ular dekabr 2026-yilda yanada qattiqroq pul siyosati boshlanishi mumkin deb hisoblashadi, ayniqsa, inflyatsion bosim tarqalishining dalillari paydo boʻlsa.
