Xalqaro reyting agentligi Fitch Ratings JSC UzAuto Motors (UAM) emitentining uzoq muddatli reytingini «BB-» dan «BB» ga oshirdi. Reyting prognozi «Barqaror» bo'lib qolmoqda. Shu bilan birga, agentlik kompaniyaning yuqori darajadagi garovsiz yevrobondlari reytingini «BB» ga yaxshiladi va tiklanish reytingini «RR4» belgiladi.
Reytingni oshirish sabablari
Fitch bu reyting o'zgarishi kompaniya kredit qobiliyati profili (SCP) yaxshilanishini aks ettirishi bilan izoh berdi, u «b-» dan «b» gacha oshirildi. Bu ijobiy siljish yevrobondlarni muvaffaqiyatli qayta moliyalashtirish, likvidlik bufetlarini oshirish va 2026 yildan 2029 yilgacha ijobiy erkin pul oqimi (FCF) hosil qilish kutilishiga bog'liq.
Qarz tuzilmasi va moliya
Reytingni oshirishga yordam bergan asosiy omil UAMning qarz majburiyatlarini muvaffaqiyatli qayta tuzishidir. 2025-yil noyabr oyida kompaniya bozorda 350 million dollarlik yuqori darajadagi garovsiz yevrobondlarni joylashtirdi, ularning yakuniy to'lov muddati 2030-yil noyabrgacha. Ushbu joylashtirishdan olingan mablag'lar 2026-yil may oyigacha muddatga ega bo'lgan 300 million dollarlik yevrobondlar chiqarilishini to'liq to'lash va mahalliy tijorat banklariga qarzdorlikning bir qismini to'lash uchun ishlatildi.
Reyting agentligining baholariga ko'ra, kompaniyaning moliyaviy holati sezilarli darajada mustahkamlandi. 2025-yil oxiriga qadar UzAuto Motorsning naqd zaxiralari bir yil oldin qayd etilgan 42,8 million dollardan 89,5 million dollarga oshdi. Bundan tashqari, avtomobil ishlab chiqaruvchisi eksport kredit liniyalari va sinditsiya qisqa muddatli krediti doirasida taxminan 70 million dollarlik foydalanilmagan quvvatga ega. Fitch kompaniyaning ijobiy erkin pul oqimiga o'tishi bilan likvidlikning yanada yaxshilanishini kutmoqda.
Bozor dinamikasi va sotuvlar
Ikki yil davomida ichki talabning sekinlashuvi va qattiqroq kredit shartlari natijasida mahalliy bozor tiklanishni boshladi. 2025-yil oxiriga qadar UzAuto Motors taxminan 400 000 ta avtomobil sotdi va ichki bozordagi o'rtacha narx 10 600 dollarga yetdi. Kompaniyaning umumiy daromadi 4,1 milliard dollar, Fitch tomonidan aniqlangan EBITDA esa 355 million dollarga yetdi, bu agentlikning dastlabki prognozi bo'lgan 307 million dollardan yuqori.
Moliyaviy ko'rsatkichlar yaxshilanganiga qaramay, 2025-yilda erkin pul oqimi salbiy bo'lib, -52 million dollar ni tashkil etdi. Fitch bu defitsitni mijozlarga bevosita berilgan avtomobil kreditlari bo'yicha to'lanmagan debitor qarzlarda muzlatilgan aylanma kapitalning ortishi bilan bog'laydi. Agentlik erkin pul oqimi 2026-yildan boshlab ijobiy bo'lishini prognoz qilmoqda, chunki bu chakana kreditlar asta-sekin to'lanib boradi va kompaniya bevosita iste'molchi moliyalashtirish sxemalarini to'xtatadi.
Davlat ishtiroki va xatarlar
Fitch kompaniyaning faoliyatidagi yuqori darajadagi davlat ishtirokini ham ta'kidladi. O'zbekiston hukumati UzAuto Motors aksiyador kapitalining 99,7% ni bilvosita nazorat qiladi, kapital sarflari (capex) va moliyalashtirish bo'yicha qarorlarni tasdiqlashda faol ishtirok etadi, shuningdek, ayniqsa byudjet avtomobillari segmentida narx siyosatiga ta'sir ko'rsatadi. Davlat qo'llab-quvvatlash misollari soliq imtiyozlari, aksiyador qarzlari va import qilinayotgan avtomobillar uchun himoya bojxona tariflari kabi.
Reyting agentligi UzAuto Motors O'zbekiston iqtisodoti uchun strategik ahamiyatga ega korxona ekanligini qayd etdi. Mamlakatdagi yagona avtomobil ishlab chiqaruvchisi sifatida kompaniya bevosita va bilvosita 30 000 dan ortiq ish o'rinlarini qo'llab-quvvatlaydi, iste'molchi kreditlash ekotizimida muhim rol o'ynaydi va O'zbekiston korporativ yevrobondlari bo'yicha poyg'a boshlovchisi bo'lgan. Fitch har qanday potentsial UAM defoltining suveren qarz va xalqaro kapital bozorlariga kirishni maqsad qilgan boshqa davlat korxonalariga jiddiy salbiy oqibatlarni keltirib chiqarishini ogohlantiradi.
Istiqbollar va cheklovlar
Biroq, avtomobil ishlab chiqaruvchisining kredit profili ichki bozorda yuqori konsentratsiyaga (kompaniyaning ulushi 80%) ega bo'lishi, model assortimentining torligi, mustaqil avtomobil brendi yo'qligi va General Motors bilan uzoq muddatli litsenziyalash shartnomalariga operatsion bog'liqlik bilan cheklangan. Fitch tahliliga ko'ra, UzAuto Motorsning 2026 yildagi sotuvlari 400 000 dona atrofida prognoz qilinmoqda, shu bilan birga avtomobilning o'rtacha narxi biroz oshib 10 800 dollarga yetadi. Yillik daromad 2026 yilda 4,4 milliard dollarga, 2029 yilgacha esa 4,7 milliard dollarga o'sishi kutilmoqda. Agentlik shuningdek, UAM ning EBITDA marjasi 2029 yilga qadar 9,5% atrofida barqarorlashishini, yillik kapital sarflari daromadning taxminan 1,4% ni tashkil etishini va katta birlashmalar yoki sotib olishlar rejalashtirilmaganligini kutmoqda.
