MiniMax kompaniyasining aksiyalari blokirovka muddati tugaganidan so'ng 24% ga tushdi, ammo bir necha soat ichida kompaniya 2,2 milliard AQSh dollarini Hong Kong dollarida jalb qildi. Bu farq sun'iy intellekt platformalarini taqdim etuvchi kompaniyalar va AI asosidagi mahsulotlar ishlab chiqaradigan kompaniyalar qanday baholanishi haqidagi fundamental farqni ko'rsatadi.
AI sanoatidagi baholashdagi dilemmani namoyish etgan 48 soat davomida MiniMax blokirovka olib tashlanganligi sababli aksiyalarning 24% ga tushishi va 2,2 milliard HKD miqdoridagi moliyalashtirish turida ishtirok etdi. Ushbu turga Osiyo, Yevropa va AQShdan 100 dan ortiq institutsional investorlar 7 barobar qo'shimcha imzo qo'ydilar. Bu ziddiyat turli xil AI kompaniyalari kategoriyalarini baholash bo'yicha bozorlarning chuqur bo'linishini ochib beradi.
Iyul oyining 9-kunida MiniMax birinchi marta blokirovka muddati tugashiga duch keldi, bu paytda 153 million aksiya bozorga chiqdi, bu esa umumiy aksiyador kapitalining deyarli yarmi edi. Aksiyalar kun davomida deyarli 18% ga tushib, 17,6% pasayib yopildi. Investorlarning xavotiri M3 modelining narxlash bo'yicha bahs-munozara bilan bog'liq edi, bu token asosidagi hisob-kitobga majburiy o'tish foydalanuvchilarda norozilik keltirib chiqardi, shuningdek, Xingye kabi AI yordamchi mahsulotlariga nisbatan siyosiy bosim, ular Xitoyda AI bilan hissiy o'zaro aloqaning eng qattiq qoidalariga tortiladi.
Keyingi kuni MiniMax suveren fondlar, uzoq muddatli fondlar, xitoy institutlari va ko'p strategik fondlardan 2,2 milliard HKD jalb qilishni e'lon qildi. 7 barobar qo'shimcha imzo ikkilamchi bozorda panikali sotuvlar sodir bo'layotgan vaqtda, birinchi bozor investorlari xarid uchun faol kurashayotganini ko'rsatdi. Asoschi Yang Jiusze shu vaqtda kompaniya foyda keltirishgacha barcha maoshdan voz kechishini, jamoani rag'batlantirish uchun shaxsiy aksiyalarining 4% ni kiritishini va 1% hajmidagi ochiq kodli fondni tashkil etishini e'lon qildi.
MiniMax va Zhipu AI o'rtasidagi keskin kontrast, oxirgi kuni blokirovka olib tashlangandan so'ng aksiyalari 13% ga o'sgan, AI sektorida amallashayotgan ikki xil baholash yondashuvini aks ettiradi. Bir yondashuv AI kompaniyalarini infratuzilma platforma loyihalari sifatida ko'rib chiqadi, bunda bozor kelajakdagi texnologik yetakchilik va ekotizim joylashuviga sarmoya kiritadi. Ikkinchi yondashuv esa AI kompaniyalarini mahsulot kompaniyalari sifatida baholaydi, bunda narx DAU, ARPU, mijozlarni yo'qotish va monetizatsiya yo'llari kabi metrikalar bilan belgilanadi.
Hailuo AI va Xingye kabi iste'molchi mahsulotlariga ega bo'lgani hamda ochiq platformaga ega bo'lgan MiniMax, aksiyadorlar tuzilmasi, savdo qilinmaydigan aksiyalar bosimi, yalpi foyda va tijorat barqarorligi kabi jamoatchilik kompaniyasining intizomi prizmasi orqali to'liq baholangan birinchi xitoy AI kompaniyasi bo'ldi. Tahlilchilar bu hodisa MiniMax uchun noyob emasligini, balki AI hayajon sikli fundamental ko'rsatkichlarga asoslangan baholash bosqichiga o'tishi bilan bog'liq umumiy sanoat qayta kalibrlashini ifodalashini ta'kidlaydilar.
Asoschi Yang Jiusze ichki memorandumda korporativ madaniyatning ko'z yumadigan nuqtasini tan oldi: modelning intellektualiga yo'naltirilgan muhandislikga asoslangan fokus, narx siyosatini o'zgartirish davrida foydalanuvchilar bilan aloqani e'tiborsiz qoldirdi. Hozirda kompaniya miqyos effektlari AI qiymatining asosiy harakatlantiruvchisi ekanligi haqidagi ishonchini saqlab qolgan holda, tuzilmaviy o'zgarishlarni joriy etmoqda.
Akslar blokirovka muddati tugaganidan so'ng, ikki yetakchi xitoy sun'iy intellekt kompaniyasi uchun tubdan farqli voqealar sodir bo'ldi: Zhipu AI aksiyalari 13% ga oshdi, shu bilan birga MiniMax aksiyalari 18% ga tushdi, bu ularning fundamental jihatdan farqli biznes modellarini va bozordagi ishonch darajasini aks ettiradi.
Avtomatik ravishda, 8 va 9 iyulda, ikkala kompaniya blokirovka muddati tugashining birinchi voqealari bilan duch keldi, ular diamtral ravishda qarama-qarshi natijalar bilan yakunlandi. Zhipu AI aksiyalari 13,35% ga oshib, 126 milliard dollarlik bozor qiymatiga yaqinlashdi. Shu bilan birga, MiniMax aksiyalari keskin holda taxminan 18% ga tushib, HK$297.4 darajasida yopildi, bu IPO narxidan pastroq bo'ldi.
Bu farq nafaqat blokirovkalarning turli proporsiyalari bilan bog'liq. Zhipu AI faqat 11 ta asosiy investorlarga tegishli bo'lgan 5,76% aksiyalarning blokirovkalanishi bilan duch keldi, ular asosan davlat tomonidan qo'llab-quvvatlanadigan va uzoq muddatli mandatlarga ega fondlar hisoblanadi. Bunga zid ravishda, MiniMax 44,85% aksiyalarning blokirovkalanishi bilan duch keldi, bu savdo qilinadigan aksiyalar hajmini 3% dan deyarli 50% gacha kengaytirdi. Bu dastlabki ventura investorlariga, jumladan Hillhouse, Sequoia, IDG, Alibaba va miHoYo kompaniyasidan chiqish imkonini berdi.
Bu narx o'zgarishlari ortida tubdan farqli biznes yo'nalishlari turibdi. Zhipu AI Agentlar va AI-kodlash kabi ilovalar tomonga bo'lgan bozor fokusining o'zgarishidan foydalandi, bunda uning GLM seriyasi eng yaxshi mahalliy modellardan biri hisoblanadi. Korporativ API va MaaS platformasidan keladigan daromad kompaniyaning kuchli talabini ko'rsatib, 2025 yilda 41% xom marjaga erishdi, bu sotuv hajmini yo'qotmasdan narxlarni oshirish orqali tasdiqlangan narx quvvatini ko'rsatadi.
IPO paytida Zhipu'dan ikki barobar yuqori baholangan MiniMax o'zining multimodal takliflari va AI-kompaniya xizmatlari tufayli bozor narativi o'zgarishiga duch keldi. HK$400 milliardlik bozor qiymati cho'qqisiga yetgandan so'ng, OpenAI Sora to'xtatilishi va video modellarini monetizatsiya qilishdagi qiyinchiliklar tufayli aksiyalar uch oydan ortiq pasaydi. MiniMax ning xom marjasi 25% ni tashkil etadi, bu zaifroq narx quvvatini ko'rsatadi; uning flagman modeli M3 bir hafta ichida narxi doimiy ravishda 50% ga pasaytirilib chiqarilgan edi.
Kompaniya 15 iyulda kuchga kiradigan AI-kompaniyalar uchun yangi qoidalar tufayli qo'shimcha to'siqlarga duch kelmoqda, ular sun'iy intellektning hissiy o'zaro aloqa funksiyalarini cheklaydi, xususan, noqonuniy yoshdagi shaxslar uchun virtual hamrohlikni taqiqlaydi. Garchi MiniMax Talkie/Xingye mahsulotlari daromadning asosiy qismini tashkil etsa-da, Hailuo AI va ochiq platformadan keladigan daromad tez o'sib bormoqda.
Biroq, MiniMax xorijiy daromadlar bilan ajralib turadi, bu 2025 yil uchun umumiy hajmining 73% ni tashkil etadi va 200 dan ortiq mamlakatlarda 236 million foydalanuvchiga xizmat ko'rsatadi. Kompaniyaning daromadi o'tgan yilga nisbatan ikki baravar oshdi, marketing xarajatlari esa 40% ga kamaydi, bu birlik iqtisodiyotining yaxshilanishini bildiradi. Ikkala kompaniya uchun ushbu blokirovka voqealari kichik miqdordagi aksiyalar tomonidan nazorat qilinadigan narxlashdan kengroq bozor tomonidan belgilangan bahoga o'tishni anglatadi, bu kelajakdagi blokirovka tranzishlari bilan davom etadi.
