Akslar blokirovka muddati tugaganidan so'ng, ikki yetakchi xitoy sun'iy intellekt kompaniyasi uchun tubdan farqli voqealar sodir bo'ldi: Zhipu AI aksiyalari 13% ga oshdi, shu bilan birga MiniMax aksiyalari 18% ga tushdi, bu ularning fundamental jihatdan farqli biznes modellarini va bozordagi ishonch darajasini aks ettiradi.
Avtomatik ravishda, 8 va 9 iyulda, ikkala kompaniya blokirovka muddati tugashining birinchi voqealari bilan duch keldi, ular diamtral ravishda qarama-qarshi natijalar bilan yakunlandi. Zhipu AI aksiyalari 13,35% ga oshib, 126 milliard dollarlik bozor qiymatiga yaqinlashdi. Shu bilan birga, MiniMax aksiyalari keskin holda taxminan 18% ga tushib, HK$297.4 darajasida yopildi, bu IPO narxidan pastroq bo'ldi.
Bu farq nafaqat blokirovkalarning turli proporsiyalari bilan bog'liq. Zhipu AI faqat 11 ta asosiy investorlarga tegishli bo'lgan 5,76% aksiyalarning blokirovkalanishi bilan duch keldi, ular asosan davlat tomonidan qo'llab-quvvatlanadigan va uzoq muddatli mandatlarga ega fondlar hisoblanadi. Bunga zid ravishda, MiniMax 44,85% aksiyalarning blokirovkalanishi bilan duch keldi, bu savdo qilinadigan aksiyalar hajmini 3% dan deyarli 50% gacha kengaytirdi. Bu dastlabki ventura investorlariga, jumladan Hillhouse, Sequoia, IDG, Alibaba va miHoYo kompaniyasidan chiqish imkonini berdi.
Bu narx o'zgarishlari ortida tubdan farqli biznes yo'nalishlari turibdi. Zhipu AI Agentlar va AI-kodlash kabi ilovalar tomonga bo'lgan bozor fokusining o'zgarishidan foydalandi, bunda uning GLM seriyasi eng yaxshi mahalliy modellardan biri hisoblanadi. Korporativ API va MaaS platformasidan keladigan daromad kompaniyaning kuchli talabini ko'rsatib, 2025 yilda 41% xom marjaga erishdi, bu sotuv hajmini yo'qotmasdan narxlarni oshirish orqali tasdiqlangan narx quvvatini ko'rsatadi.
IPO paytida Zhipu'dan ikki barobar yuqori baholangan MiniMax o'zining multimodal takliflari va AI-kompaniya xizmatlari tufayli bozor narativi o'zgarishiga duch keldi. HK$400 milliardlik bozor qiymati cho'qqisiga yetgandan so'ng, OpenAI Sora to'xtatilishi va video modellarini monetizatsiya qilishdagi qiyinchiliklar tufayli aksiyalar uch oydan ortiq pasaydi. MiniMax ning xom marjasi 25% ni tashkil etadi, bu zaifroq narx quvvatini ko'rsatadi; uning flagman modeli M3 bir hafta ichida narxi doimiy ravishda 50% ga pasaytirilib chiqarilgan edi.
Kompaniya 15 iyulda kuchga kiradigan AI-kompaniyalar uchun yangi qoidalar tufayli qo'shimcha to'siqlarga duch kelmoqda, ular sun'iy intellektning hissiy o'zaro aloqa funksiyalarini cheklaydi, xususan, noqonuniy yoshdagi shaxslar uchun virtual hamrohlikni taqiqlaydi. Garchi MiniMax Talkie/Xingye mahsulotlari daromadning asosiy qismini tashkil etsa-da, Hailuo AI va ochiq platformadan keladigan daromad tez o'sib bormoqda.
Biroq, MiniMax xorijiy daromadlar bilan ajralib turadi, bu 2025 yil uchun umumiy hajmining 73% ni tashkil etadi va 200 dan ortiq mamlakatlarda 236 million foydalanuvchiga xizmat ko'rsatadi. Kompaniyaning daromadi o'tgan yilga nisbatan ikki baravar oshdi, marketing xarajatlari esa 40% ga kamaydi, bu birlik iqtisodiyotining yaxshilanishini bildiradi. Ikkala kompaniya uchun ushbu blokirovka voqealari kichik miqdordagi aksiyalar tomonidan nazorat qilinadigan narxlashdan kengroq bozor tomonidan belgilangan bahoga o'tishni anglatadi, bu kelajakdagi blokirovka tranzishlari bilan davom etadi.
Xitoyda sun'iy intellekt modellari ishlab chiqish bilan shug'ullanuvchi ikkita jamoat tomonidan savdo qilinadigan kompaniya – Zhipu AI va MiniMax – baholashda yetti barobar ortiq bo'lgan farqqa duch keldi. Bu vaziyat tez rivojlanayotgan katta til modellarining landshaftida ular nisbiy mavqeini bozorni qanchalik aniq baholayotgani haqida jiddiy savollar tug'diradi.
Bu yil boshida Hong Kong birjasi bozoriga kirib kelgan Zhipu AI o'zining bozor kapitalizatsiyasini uch trillion g'ongkong dollari dan oshadigan darajaga ko'tarib, debutdan beri taxminan 20 barobar o'sishni namoyish etdi. Bu yil ham birjaga chiqqan MiniMax qisqa muddatga 400 milliard g'ongkong dollarini oshirgan kapitalizatsiyaga erishgan, ammo o'shandan beri o'z pikamidan 60% dan ortiq pasaydi. Natijada paydo bo'lgan bu farq 7 barobardan oshib ketdi, bu ko'pgina tahlilchilar kompaniyalarning nisbatan o'xshash fundamental ko'rsatkichlari hisobga olinganda haddan tashqari ko'p deb bilishadi.
Bu farqlanishga olib kelgan asosiy omil kodli benchmarklardagi ishlash edi. Iyun oyi o'rtasida chiqarilgan Zhipu ning GLM-5.2 modeli SWE-bench Pro testida 62,1% natija ko'rsatib, GPT-5.5 ning 58,6% natijasini ortda qoldirdi. Bu muvaffaqiyat strategik jihatdan muhim paytda sodir bo'ldi – Anthropic ning Fable 5 modeli eksport nazorati tufayli xitoy bozoridan chetga chiqarilgandan so'ng. Bundan tashqari, Zhipu ning ushbu modelni ochiq qilish qarori ta'sirni kuchaytirdi, global ishlab chiquvchilar ekotizimida kutilmagan bo'shliqni to'ldirdi va GLM-5.2 ni kodlash vazifalari uchun yetakchi xitoy modeli sifatida tasdiqladi.
1-iyunda taqdim etilgan MiniMax ning M3 modeli raqobatbardosh natijalarni namoyish etdi: SWE-bench Pro da 59,0% va BrowseComp da 83,5%, bu uni ilg'or modellar toifasiga joylashtiradi. Biroq, bu ishga tushirish tokenlar narx siyosatini bir vaqtning o'zida o'zgartirish bo'yicha bahsli qaror bilan soyalanib qoldi, bu esa mavjud foydalanuvchilar uchun oldindan ogohlantirishsiz mavjud kreditlarni kamaytirdi. Shu sababli, M3 ning ishga tushirilishi bilan bog'liq jamoatchilikning reaksiyasi yangiliklarda ustunlik qildi va modelning texnik afzalliklariga kerakli e'tiborni yo'llamaydi.
Fundamental ko'rsatkichlarni tahlil qilish yanada murakkab tasvirni beradi. Zhipu 2025 yil uchun 724 million yuan daromadini ma'lum qilgan, shu bois MiniMax taxminan 560 million yuan qayd etdi. Shu bilan birga, Zhipu ning API narxlari birinchi choraqda 83% ga oshdi, va chaqiruv hajmi 400% ga oshdi. M3 xitoyning ilg'or modellar orasida eng kam parametrga ega bo'lishiga qaramay (GLM-5.2 ning 744 milliardiga qarshi 428 milliard), u yuqori samaradorlik bilan raqobatbardosh natijalarni namoyish etadi. NVIDIA M3 dagi MSA arxitekturasi 1 million token kontekstida bitta token uchun hisoblashni uning avvalgisiga nisbatan 1/20 ga kamaytirganini ta'kidladi. Kodli benchmarklardagi yetakchilik jahon AI sanoatida har bir necha oyda o'zgarib turgani sababli, bu baholash farqining barqarorligi investorlar uchun hal qiluvchi masala bo'lib qolmoqda.
